貝萊德當周全球投資評論

貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

股市在上周陷入掙扎：波動上升對人氣股造成了可預見的衝擊，尤其是生技股損失最為慘重

儘管有今年以來最大的合併案─亨氏和卡夫食品，以及歐洲經濟加速的更多證據，包括採購經理人指數強勁、消費者信心上升，以及近來信貸規模持續回升等利多消息，股票在上週仍節節敗退。大部分的全球參考指標都跌了1%到2%。以3月25日截止的當周而言，股票型基金就損失了超過110億美元。

波動則隨著股票修正而衝高。VIX（代表股市波動率）升高到17，比當周的低點上升35%以上。一如過去波動衝高時的情況，受傷最重就是人氣股。例如生技類股今年以來一度漲了20%，當周則跌了5%。

儘管處在「規避風險」的環境且通膨數據疲弱，債券殖利率在上周仍然上漲：歐洲投資人雖然前往美國尋找相對價值，但超低的殖利率顯然對需求造成了部分衝擊

債券殖利率在上周普遍走揚。歐洲的殖利率緩步升破了近期的低點（諷刺的是，希臘例外），美國的十年期殖利率則短暫回升到2%以上。乍看之下，這似乎有點奇怪，因為上周的數據顯示，通膨依舊不存在。英美兩國2月份的消費者物價相較去年同期都沒有變動。

不過，低殖利率或許開始衝擊到需求，起碼是對某些投資人而言。由於德國、法國和荷蘭的殖利率全都在50個基點以下，歐洲還是在買美債。對美債曝險的歐洲ETF今年以來的資金流入已刷新單季紀錄。不過，美國投資人對於近期的殖利率或許比較看不上眼。上周拖累美債的因素之一是，五年期國庫券的拍賣是2009年以來最疲弱的一次。

上周投資人無視於希臘未解的難題而追捧希臘債券：不過，隨著時間流逝，希臘可能最早在4月9日就會發生錢荒

希臘向歐盟提交改革清單的時間正在流逝。最早到4月9日，也就是對國際貨幣基金的4億歐元還款到期時，希臘或許就會沒錢可用。部分的挑戰在於，就算政府提出一套可接受的改革，也無從得知執政聯盟能不能撐下去，並獲得希臘國會通過。儘管風險存在，上周希臘債券殖利率下跌，幾乎沒有證據顯示投資人過分擔心希臘退場或傳染到其他周邊國家。

陸股持續上漲：在成長放緩下，近來的漲勢主要是由寄望進一步的刺激和本益比擴張所帶動

陸股持續挺進，上證指數上周又漲了2%。近來的漲勢主要是由本益比擴張所帶動，投資人追捧股票則是寄望於進一步的貨幣和財政刺激。落後盈餘比約為18倍，上證指數的評價大約是去年夏天時的兩倍。相對於更廣的新興市場，中國現在回到了溢價。溢價雖然相當小（25%），相對評價卻是2011年秋天以來的最高。陸股可以說並不貴，但或許不再特別便宜。

油價在上周衝高，大舉扭轉了本月以來的跌勢。美國的產量雖然持續增長，但中東的進一步動盪為油市重新帶來了一點風險溢價

包括沙烏地阿拉伯的軍事干預在內，葉門的衝突升高提醒了投資人，美國的產量雖然持續上升，但中東的事件還是有可能干擾油市。葉門並不是主要產油國，但由於擔心衝突擴大，尤其是在沙烏地阿拉伯的邊境，使西德州原油在當週漲了超過一成。