統一中國高收益債券基金八月份操作策略及展望

聯準會主席鮑爾於Jackson Hole會議上的談話內容明顯偏鴿，加上Delta病毒 疫情對經濟衝擊未如預期嚴峻，以及經濟數據和企業財報獲利亦佳，使投資人風險偏好仍然樂觀。中國經濟成長力道趨緩，決策當局亦開始進行政策調 整以保持經濟合理運行。中資美元債市場受監管調控、政策趨嚴等因素影響，使得房地產、信託租賃及城投債市場風險偏好分化。雖然市場風險偏好 有望在9月築底回升，但在考量景氣面、政策面及產業面後，基金配置將依產業趨勢變化及債信結構等因素伺機調整，並關注個別標的融資渠道與現金 流變化。產業方面，三條紅線政策重塑地產業行業格局，加上近期又有穩地價、穩房價及穩預期的政策基調，基金於房地產業配置續以政策配合度 較高、現金流穩健者為主。另一方面，基於官方對降槓桿及嚴監管的堅持態度，或加劇產業間及行業內信用分化風險，基金佈局將以具市佔率優勢或槓 桿水準、再融資能力較佳者為方向。截至8月底止，基金投組加權存續期間3.18年，票息收益5.87%，前三大產業為地產約52.9%、能源約10.2%及景 氣循環消費7.3%。匯率避險上，美元指數回落，但人民幣亦無大幅走強環境，基金將維持USD/CNH中性避險比例，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

人行最新政策意向顯示在穩增長導向下，貨幣政策或轉趨積極。下半年流動 性缺口仍大，不排除人行將再通過定向降準方式維持流動性合理充裕。短期來看，債市寬信用效果仍受地產調控等因素約束；但基於穩貨幣的樂觀預 期，在可能定向降準及對景氣進一步呵護等利多因素加持下，中國債市操作 仍可」順勢而為。