全球市場大地震 公用事業類股勝出
公用事業防禦性特質勝出
全球股市從2007年第四季開始震盪盤整，而截至一月十五日止，今年以來MSCI世界指數在短短幾個交易日內即下跌了近6%，全球的投資氣氛降到了低點。荷銀投顧表示，2007年，受到美國次級房貸風暴與流動性緊縮影響，讓全球股市摔的鼻青臉腫，展望今年，雖然新興市場或原物料行情仍夯，但是投資人在資產配置時，應該將防禦性高的資產納入投資組合中，在追求資產增值的同時，更能有下檔保護。 荷銀公用事業基金經理人Corne Zandberg表示，公用事業類股因深具防禦型的特質，相信在2008年市場持續震盪下，仍可成為最佳的避風港，尤其是受規範的產業。統計從2007年第四季至2008年1月15日全球股市波動頻繁期間，MSCI世界指數下跌了8.54%，而同期間的MSCI公用事業指數卻穩步上揚6.49%，其抗波動風險的特質可見一斑，的確是投資人不可忽略的資產配置。 因應市場高波動風險 轉向高度規範公用事業 因應全球市場波動性增高，Corne Zandberg在其投資策略也有所調整，傾向偏重高度規範的公用事業，如: 運輸及配送電力公司、天然氣瓦斯管線公司，和水資源產業；因為 政府當局僅允許該類公用事業公司賺取合理且公平的資本運用報酬率，並以此基礎來制定公用事業的服務價格。 Corne Zandberg表示，高度規範的公用事業服務的提供是建立在龐大的需求上，加上其價格被規範的，因此其利潤非常穩定，通常其盈餘往往與產能或資產的成長一致，不會因總體經濟的變動而受到衝擊，更重要的是其利潤會因通貨膨脹而調整。因此，高度規範的公用事業市場在經濟不景氣或是高通膨時期反而較受投資人青睞，堪稱是不確性時期的資金避風港。 為了進一步說明高度規範公用事業類股的穩健表現，我們將5家美國高度規範公用事業公司平均股價表現，5家美國非高度規範公用事業公司與 MSCI 全球股票指數進行比較， 2000年至2003年期間，當時股價有回檔壓力, 非高度規範的公用事業企業股價崩跌，但是公用事業產業中的高度規範企業卻相對表現良好。 綠金公用事業長線可期 公用事業類股除了抗波動風險的防禦特性外，公用事業也是一個將持續成長的市場；國際能源總署（ International Energy Agency ）評估在未來20年全球會有相當10兆美元的資金投資於公用事業產業，而投資資金的60%會投資於輸配電公司(電力)與瓦斯管線公司(天然氣) 。 在美國，紐澤西最近公佈一個新的能源法令，旨在實踐區域性二氧化碳控管、投資再生能源以及提升能源運用效率方案。該法令將會要求有關溫室效應氣體排放的標準於2009年7月1日之前正式施行。這個訊息對在該州相當活躍的公用事業企業－Public Service Enterprise Group及First Energy帶來利多。不同於聯邦政府，各州為達成京都議定書所規定的溫室效應氣體排放量的標準，都採取了相當積極的作為。 中電集團CLP以及香港電燈集團就政府在未來十年對其在香港的電力產業的控管制度均達成協議，儘管法定的獲利率由原先的13.5%降到9.99%，不過這樣結果還是比投資者預期的好。其他正面的消息為折舊期限延長及關稅平準基金的利率獲得調降。 中國國內最大的電力傳輸配送商－國家電網公司，為籌資擴充目前負載過重的配送網絡，而賣出八座地熱發電廠（總產能64.7億瓦特）。中國需要額外的產能來彌補連續四年來電力短缺的問題。將電廠與電力傳輸配送的所有權分割，將帶領中國更趨近國際慣例，並改善供電的穩定性。 根據First Call分析師所做的市場預測，S&P500公用事業類股第四季的平均每股盈餘年增率將為9.9%，這將使得2007整年度的成長率達9.4%。目前股利率仍持穩在2-3%，但股利率仍可望小幅提高，但因公用事業企業需要更多現金用於投資，所以配發比率料將難以大幅提升，該類股因負債比較低，所以買回庫藏股的行動料仍將持續發生。從公用事業類股目前的評價看來，本益比擴大的空間有限，但若考量到目前市場波動升高、經濟衰退風險加大，及利率持續走低，該類股表現可望有良好表現。除非油價急速下跌且/或經濟前景獲得舒緩，公用事業類股的表現才有可能落後於大盤。