本週投資風向球

美股上週表現回顧─受油價回落、第一季度公司盈餘強勁以及經濟數據顯示美國經濟在能源價格上升的環境下仍表現出較好的活力，股市在上週大幅上漲。Dow Jones上週共上漲1.9%，Nasdaq上漲0.9%，S&P500指數上漲1.2%。經濟數據方面，4月份零售商正面的銷售額報告也使投資者相信即使在汽油價格對消費者可自由支配收入造成負面影響的情況下，消費者仍在積極消費。加上4月份就業人數的成長低於預期使投資者期望聯準會將停止升息政策，主要指數上週五大幅攀升，道瓊工業平均指數與S&P500指數均上漲至近六年來高點。

勞工部宣佈，四月份非農業支薪人數增加了13萬8000人，低於市場所預期的19萬9000人，失業率維持在4.7%不變。就業報告還顯示4月份每小時平均工資增加了0.5%，至16.61美元，高於0.3%的市場預期。每小時平均工資數在去年成長了3.8%，達到自2001年8月以來漲幅最高水平。上週黃金價格一度上漲了10美元，再創近26年新高，因銅庫存不確定性以及投資者對伊朗問題感到擔憂以及美元疲軟，銅價再創歷史新高。

個股方面，建築商Toll Brothers公佈截至4月30日第二季所簽署合約金額下降了29%，這是由於投機性買家退出市場以及因房價走勢不明導致普通需求下降；該公司還預期在本年度交付9000至9700棟房屋，較其先前預期減少200棟。但該公司執行長則重申市場供應過剩僅是短期現象，其股價上漲了4.1%，收盤30.85美元。另外股神巴菲特的Berkshire Hathaway將於本週末召開年度大會。據華爾街日報報導，該公司可能會利用召開年度股東大會的機會來宣佈一系列的收購計劃。目前該公司積極尋求收購目標，使其400億美元的現金能夠發揮充分的作用。據報導舊金山PG&E 與洛杉機汽車保險公司Mercury General可能成為潛在的收購目標，但上述兩家公司發言人均拒絕對這些報導進行評論，上週五PG&E上漲了3.4%，Mercury General上漲了3.6%。

歐洲股市

歐股上週表現回顧─企業獲利良好、原物料價格上揚及美國新增就業人口低於市場預期，帶動道瓊歐洲Stoxx600指數上週上揚1.7%，創下自2001年6月以來新高，英國、德國及法國股市同步走揚。歐洲企業的調查顯示2006年的預估獲利成長率由前一週的7.6%上升至8.1%，顯示企業對現階段的景氣及環境均認為相當健康，有利於企業獲利的提升，另一方面美國新增就業人口數據低於預期，增強市場對美國暫停升息的樂觀預期。

道瓊歐洲Stoxx600指數權重最高的銀行類股漲幅為1.2%，歐洲最大券商德意志銀行因來自銷售及手續費的營收創歷史紀錄，第一季獲利勁揚55%至17億歐元，推升股價上揚1.5%；權重第二高的能源類股除了油價因伊朗問題居高不下，歐洲第三大的原油企業Total在第一季原油相關的獲利成長16%，激勵類股走高2.2%；基本金屬之銅及鋅在投資人看好前景下，吸引大量買盤，價格再創近期新高，而金價隨伊朗核武問題緊繃站上25年以來新高，礦業類股一週大漲7.1%，表現居所有類股之冠，且指數創歷史新高，全球第二大及第三大的綜合礦業公司Anglo American及Rio Tinto，分別上揚6%及8.1%。

英國FTSE100指數一週上揚1.1%，原物料價格及購併消息為上揚主要動力；法國CAC40指數在企業財報良好及美國就業數據不如預期的激勵下揚升1.9%，為2001年7月來最高點；企業獲利佳績推升德國DAX指數一週上升1.7%至近5年新高。經濟數據方面，4月歐洲服務業採購經理人指數達58.3，為2000年9月以來的最高點。

東亞股市

日股上週表現回顧─日本適逢黃金週假期，上週大盤交投略顯清淡，市場在日圓走升衝擊震盪下，單週漲勢備受壓抑。盤初日股一度因日圓相對美金升值態勢，恐將衝擊企業獲利，出口類股盤面走勢明顯偏弱，尤以SONY受到財測不佳和匯率兩大利空打壓，股價重挫逾4%；其他類股表現方面，投資人紛相轉進製藥、食品、公共事業等防禦性類股，抵銷出口類股跌勢，另外，中國前一週雖出乎市場預期調升貸款利率，打壓礦業類股重挫，但明顯看出其原意在於抑制特定產業過熱現象，礦業類股上週反彈逾6%，拉抬日股單週收紅1.46%。

南韓上週表現回顧─本地企業財報佳績和油價回落，南韓綜合股價指數小漲1.5%。上週多家企業公佈第一季財報，現代汽車、國民銀行、和Woori金融集團均繳出優於市場預期的亮麗數字，股價表現交投熱絡，財報佳績抵銷韓圜上週收升至近八年半高點的企業獲利負面衝擊，另外，油價自每桶74美元上方回落，亦提振能源成本較高企業，如韓國電力等個股走勢，類股收紅逾4%。上週南韓公佈4月份消費者物價指數年增率2.0%，低於市場預期2.2%，2006年初至今韓圜相對美金升值逾7%、消弭進口成本上揚，但在國內通膨壓力尚不顯著的情況下，央行仍將採取預防性的升息措施。

港股上週表現回顧─五一黃金週假期和香港佛誕日，香港交易日上週僅維持3天，市場雖一度預期中國上週調升貸款利率之舉，恐將對港股造成負面衝擊，但在內地開放QDII與社保基金正式啟動海外投資下，激勵港股單週大漲2.1%。香港各大銀行積極掌握參與QDII投資管理和託管的相關業務申請，市場更普遍對於開放資金後，未在內地上市的香港傳統銀行藍籌股可望成為最大受惠者賦予高度預期，HSBC帶領類股連袂走揚收漲3.25%，並提振大盤整體買氣暢旺，恆指自2000年9月以來首度突破17,000點關卡；另外，香港主要地產代理商中原地產公佈4月份地產成交量揚升，顯示利率前景利空緩步鈍化，地產類股單週收紅2.56%。

新興市場股市─新興亞洲

泰國上週表現回顧─本地經濟數據不佳以及油價走跌，泰國綜合股價指數上周收黑0.01%。泰國上週公佈4月消費者物價指數年增率6.0%，較市場預期的5.5%、3月的5.7%為高，顯示國際油價高漲，運輸成本揚升壓力已轉嫁至本地消費面，6/7利率會議將成為後續泰國央行貨幣政策做出定調，但利率前景不明，上週銀行類股盤勢呈壓下跌1.23%；類股表現方面，國際油價收跌，以及泰國第二大權值股PTTEP由於產出下降之故，將2006年營收下修6.3%，能源類股收黑，為拖累上週大盤之主要原因。

印尼上週表現回顧─券商CSFB率先喊出印尼近期股市漲幅已大，減碼當地股市，打壓印尼股市自歷史新高點回落，收斂單週漲幅至1.27%。在4月份印尼國內物價已連續兩個月下滑後，央行上週釋放最快將可於本週5/9央行利率會議率先降息訊號，銀行類股盤勢漲幅驚人，第一大資產銀行Bank Mandiri更在美林證券調升Mandiri 2007和2008年獲利預估值下，股價大漲逾6%，並激勵大盤上週二再創收盤新高1499.07，延續連八週收紅紀錄；券商CSFB基於年初至今印尼股市漲幅過大，以及現階段價值面12.4x相較鄰國泰國的10.4x亦偏高，CSFB率先喊出”減碼”印尼股市，為壓縮上週印尼股市漲幅近1%之主要原因。

印度上週表現回顧─券商調升企業投資評等和原物料類股反彈行情利多，推升印度孟買指數再創收盤新高，單週大漲4.30%。前一週第二大銀行ICICI Bank的亮眼財報，以及股價年初至今漲勢(+0.3%)仍相對落後大盤(15%)，券商Deutsche Bank上調其投資評等至”持有”，激勵銀行類股走勢翻揚；上週基礎金屬和原物料價格反彈，重拾類股買氣；第一大民營企業Reliance獲得孟買北部的哈里亞那邦打造高達67億美金的經濟特區訂單，股價躍漲逾4%，連袂帶領大盤再創歷史新高。

其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市

俄羅斯上週表現回顧─俄羅斯股市上週持續飆高並再創歷史記錄。前三大權值股再受外資買盤青睞，尤其是最大天然氣供應商Gazprom上週收盤市值已正式超越3000億美元，成為僅次於Exxon Mobil及GE的全球第三大企業。券商Citigroup上週喊進Gazprom，並表示該股佔MSCI新興市場指數市值在5/31收盤可望從現行0.38%調升至2.45%，至8/31再調高為4.79%，這將使得資金持續湧入並使該股市值超過一兆美元。

南非上週表現回顧─南非股市上週持續收高，除了貴金屬價格走揚持續激勵股市以外，國內經濟持續擴張亦是利多因素。南非上週公佈2月零售銷售數字上揚10.4%，成為04年10月以來最高值；雖然05年第四季國內家庭負債佔可支配所得比例已攀升至65.5%的歷史新高，但受惠於就業市場暢旺，民眾消費信心仍舊強勁，促使3~4月汽車銷售年成長率依然高達21%。市場認為該國央行未來可能升息壓抑國內過熱景氣。

土耳其上週表現回顧─上週土耳其股市表現平平，主因是通膨壓力升高影響市場對於未來央行降息預期。受到油價及食品價格攀升影響，土耳其4月CPI單月跳升1.3%、年增率8.8%皆高於市場預期，這已經超出土國央行全年CPI目標4.8~6.4%甚多。雖然根據最新公佈的央行會議記錄顯示，在4月降息至13.25%後，央行仍有信心維持今年CPI目標值不變，但是服務業價格連兩個月上揚已顯示通膨二輪效應逐漸出現，市場也認定該國未來將會先暫停降息數月。至於3月貿易赤字則是受油價攀升影響再度擴大至42億美元。

以色列上週表現回顧─以色列股市上週持續收高，該國在議會大選後確定由多數黨組成大聯合政府，迦薩走廊即將重啟和平議談皆有助於穩定市場信心。受惠於失業率持續下降，以國央行公佈第一季零售銷售成長7.7%，市場因此預期以國今年GDP成長率有可能高於4.5%的原先預估值，央行亦可能將目前5.25%的基準利率持續調升。

新興市場股市─拉丁美洲

巴西上週表現回顧─在勞動節休市一天後，巴西股市表現持續強勁，上週五Bovespa指數收盤又創下歷史新高記錄，主因為權值股上週帶領數上攻。雖然鄰國玻利維亞決定將天然氣事業收歸國有，一度影響巴西第一大權值股Petrobras表現，但在多數分析師表示Petrobras在玻國投資不受影響後，該公司股價反而逆勢走高並對指數產生提振作用。巴西第二大私有銀行Banco Itau表示將收購Bank of America在巴西的營運資產，這將使得該銀行有機會超越Banco Bradesco成為該國第一大銀行，其股價亦在投資人追捧下走高。另外，美股走高及美國新增就業數據不如預期，亦使市場相信FED已接近升息尾聲，將使得市場資金持續大量流入新興市場，都是促使巴西股市收高及巴西里爾上週持續升值的主因。

墨西哥上週表現回顧─墨西哥股市上週同樣出現股匯市同步上揚情況，IPC指數上週四收盤亦來到歷史新高價位，原物料價格勁揚及企業財報優於預期是帶動指數上攻重要原因。銀價續揚使得銀礦商Penoles股價暴漲，今年以來股價更是已大漲近80%；最大銅礦商Grupo Mexico也因銅價上漲而收高。最大營建公司ICA因國內房市暢旺，獲利較去年增加87%並超越市場預期；第一大權值股America Movil則是宣佈其客戶數首度跨越1億人大關，淨獲利也較去年倍增，這種超越預期的財報表現使其股價再創歷史新高。

生技產業

生技產業上週表現回顧─生技類股上週因油價在高檔盤旋與部分生技醫療公司財報數據低於預期的打擊下，指數一度下探780點關卡。但在週五油價一度跌落70美元與美國就業數字報告出爐降低6月再次升息可能性的激勵下，由Celgene大漲帶動使收盤指數重回200天移動平均線796點。

上週生技產業主要重點在5/2的密集財報，其中PDL Biopharma財報數字低於預期並調降今年獲利預估值，股價重挫超過22%；另外NPS Pharma的骨質疏鬆症新藥可能需要新的臨床實驗，Discovery Lab的新藥製程需再做品質控制可能影響核可時程，使得股價分別重挫超過40%與50%，再加上DOV Pharma的止痛藥三期臨床實驗數據沒有達到預期，加重整體生技股的賣壓。雖然Gen-Probe的財報亮麗與Ariad的專利對禮來公司勝訴，仍使市場氣氛欠佳，投資人紛紛先行退場。不過週四MGI Pharma治療骨髓再生不良新藥提前通過FDA核可上市出乎市場預料，給近期賣壓較為沉重的生技類股帶來反彈契機。

全球債市

美債上週表現回顧─回顧上週的經濟數據，4月份非農新增就人數僅達13.8萬人，明顯低於市場預期的20萬人，失業率維持在4年來的低點4.7%，不過由就業報告其他項目來看，整體勞動需求表現仍然不弱，每週工時增加(33.9小時)，平均時薪並揚升0.5%，年增率為近4年半來最高(3.8%)。另一項關鍵數據顯示，第二季以來美國製造業成長加速，4月ISM指數意外地走強，由前月的55.2上揚至57.3，帶動成長的項目為生產、就業及存貨，其中價格指數再度勁揚(71.5)，加重了市場對通膨增溫的擔憂；首季單位勞動成本上揚2.5%，明顯高出市場預期的1.3%，不過同時非農業生產力也大增3.2%，較前一季大幅反彈，顯示目前企業獲利能力提升尚可扺消勞動成本增加的壓力，以致成本轉嫁的動作仍屬溫和；由於經濟降溫的跡象並不明顯，使得美債上週仍呈現弱勢，10年期公債殖利率最高曾彈升至5.15%，週末則拉回至5.10%，較前週走高4個基本點。

歐債上週表現回顧─歐洲央行(ECB)於5/5召開月度貨幣決策會議，一如市場預期地維持利率不變(2.5%)，但ECB主席Trichet表示，為確保中期物價的穩定度不受到威脅，ECB在其貨幣政策上將採取格外警戒的態度，考慮推升通膨相關的因素正在形成，未來利率有必要進一步回調至中性的位置，暗示下個月升息的機會相當高，甚至部份市場人士認為升幅有超過一碼的可能，使歐債上週再度出現沈重的賣壓。歐元區經濟數據表現亦持續亮眼，歐盟統計局指出，3月份失業率下跌0.1%至8.1%，為近4年來最低，研究機構NTC報告顯示，4月份歐元區製造業與服務業指數皆上揚至5年來新高，加上ECB態度轉為鷹派的壓力，上週十年期歐債殖利率突破了4.0%的關卡，最高曾彈升至4.03%，週末則收在4.0%，創下一年半來的新高。　

全球匯市

匯市上週表現回顧─上週經濟數據繁多，整體表現均超出預期，但美元持續走低。4月份ISM指數由3月份的55.2%上升至57.3%，超出市場預期的55.3%；4月份ISM服務業指數由3月份的60.5%上升至63.0%，市場原先預期下跌至59.6%，這顯示美國製造業及服務業成長仍相當強勁。上週四勞工部宣佈，第一季美國生產力數值成長3.2%。其中製造業領域生產力數字攀升4.2%，單位勞動力成本則下跌2.6%。生產力數字強勁上漲可能使得聯準會相信，通膨壓力可以得到有效控制。

上週五，4月份非農支薪人數上升13萬8000人，不及經濟學家普遍預計的19萬9000人。失業率仍然保持在4.7%，與市場預期相符。此就業報告受到了市場的歡迎，這是由於它使市場期望FOMC將放緩升息的步伐。這份報告導致美元的下跌對於股票投資者來說也是一個利多因素。美元的疲軟使美國出口產品的價格更為低廉，並增加海外盈餘的金額。歐元方面，上週ECB利率會議中維持利率不變，但ECB總裁特里謝再度引用”警惕”一詞來說明通貨膨脹對歐盟經濟的影響，並指出目前利率仍為低點，未來有必要升息來控制通膨。

市場預期6月份ECB會議中，升息的機率應為100%。歐元順勢走強。日元方面，日元仍因美元的弱勢而走高，但日本央行副行長對外發表聲明指出，日本央行並不希望日元匯率突然急升，央行已準備進場干預，維持日元在一個合理的價位。