國泰中國新興債券基金四月份經理人報告

美聯儲在上周的公開市場委員會會議上維持基準利率和資產購買 計畫不變，三月的FOMC會議記錄符合預期，月中受到美俄地緣政治風險升溫、印度等國疫情急劇惡化及美國總統拜登擬課徵資本利得稅 等因素干擾，整月美債殖利率呈現大幅度下滑。4月份中國美元債主要受到華融債影響呈現大幅度回跌，因中國華融未能於截止日期前公佈 業績而於4/1停牌，消息傳出是由於華融向大股東及相關部門提交了公司財務重組、重新資本化等改革方案，儘管中國華融稱公司經營正常 且債務還款正常，但市場擔憂政府支持可能有所改變，中國華融債券價格重挫拖累中國投資級債表現，直至月下半旬市場有所止穩，高收 益債也隨之跌深回升。其餘消息面，中央政府批准了中國化工與中化集團的合併，信評公司上調展望，4/10阿里巴巴因違反反壟斷法被監 管層罰款27.8億美元(2019年國內營收的4%)、4/26美團也成為第二家被反壟斷調查，三大評級機構因美團新業務導致自由現金流和EBITDA 的巨大赤字將其調為負面展望。報告期間，美國5年期公債殖利率下滑7.57BP收在0.86%，10年期公債殖利率下滑10.61BP收在1.63%，30 年期公債殖利率下滑11.24BP收在2.30%。

美聯儲在上周的公開市場委員會會議上維持基準利率和資產購買計畫不 變，針對景氣前景的描述方面，聲明中提到，「隨疫苗接種進展及政策支撐，經濟活動及就業指標已有改善；通膨率上升主要反映暫時性因素」、未來經 濟走勢仍取決於疫情，不確定性依然存在，此結果抑制美債殖利率反彈力道。今年以來中國債券市場震盪頻發，近期受到華融債的影響，中國美元債市普 遍出現信心較為疲弱現象，由於華融在中國政府體系中至關重要，若中國讓華融債持有人承擔損失，將會是1990年代末以來最嚴重的信用事件，因投資 人也將重新評估其他使用類似融資機制的中國信用公司的風險，將導致未來的借款成本提高且更難以獲得新的融資。中國政府安撫市場重申將支持華融， 因此仍需密切追蹤華融債事件的發展。過去半年以來，偶見國企因信用狀況不佳而產生無法兌付或兌付困難現象，使得債券違約或發生大幅震盪，另外， 弱資質的城投債也出現報價大幅震盪現象，我們認為剛兌信仰已被打破，市場需更謹慎評估企業獨立信用狀況。在評價面有利的情況下，我們對未來債 市仍然是謹慎樂觀，在IG領域仍偏向看好5-7年、BBB級債券，HY領域也看好資質較佳的BB企業債，短期市場較為震盪，需著重在carry以等待市場修復 信心。