國際股市週報

美國股市

美股上週表現回顧─上週美國股市因企業公佈財報優於預期及美國第二季GDP初值顯示美國經濟成長逐漸放緩，將使聯準會結束緊縮貨幣政策的利多刺激下，三大指數走高。Dow Jones上漲3.20%， S&P上漲3.1%，Nasdaq上漲3.7%。

週五美國商務部宣佈，第二季美國經濟的成長速度放緩，年成長率由第一季度的5.6%降至2.5%。第二季度消費者開支下滑，居民投資繼續下跌，商業投資下降至兩年多來最低水平。商業設備及軟體投資出現三年多來首度下跌，但同時GDP價格指數連續第三個季度走高。包括食品和能源在內的消費者價格指數成長4.1%。核心消費者價格攀升2.9%，為12年來最大漲幅，過去一年，核心消費者價格累計上漲2.3%，是自1995年來最大漲幅，也給聯準會帶來控制通膨抬頭的壓力，但市場認為經濟成長速度的下滑最終將使得通膨壓力恢復至可接受的水平。

美國聯準會主席柏南克19日對美國國會報告時就指出，2007年整年核心通膨數字將為2.25%至2.5%。另外第二季度美國薪酬成本上升0.9%，超出市場預期上升0.8%，是自2005年第一季度以來最大漲幅，部分經濟學家認為此數據將引起聯準會高度關注。房市數據方面，6月份新屋銷售及成屋銷售分別下跌3%及1.3%，房屋貸款件數也下滑1.3%，顯示房市持續降溫。

美國企業財報方面，世界第一大汽車製造商通用汽車公佈第二季營利不包含一次性支出為2.03美元，高於市場預期55美分，銷售量較第一季成長7%，至544億美元，股價單週上漲11.6%。另外電信商AT&T第二季營餘為58美分，高於市場預期53美分，股價上漲10%。

世界第一大記憶卡製造商SanDisk上週大漲26%，其第二季盈餘為58美分，優於預期的46美分。令市場關注的能源類股方面，全球第一大上市石油公司艾克森-美孚(Exxon Mobil Corp.)宣佈，由於油價上升至歷史性高度，加上煉油利潤率走高，第二季度盈餘較去年同期躍升36%。第二季度淨所得103億6000萬美元，合每股所得1.72美元，超出市場預期的每股盈餘1.64美元，股票上週上揚2.5%。

全美第二大石油公司雪佛蘭發佈財報稱，由於油價一直徘徊在近乎創紀錄的高水平，以及產量在去年收購Unocal Corp.之後大幅成長，公司第二季度盈餘較去年同期增長18%。不過，該公司的表現仍然落後於其他同行，也不及華爾街的預期，使得其股價下跌1.90美元，跌至65.83美元，跌幅2.81%。

歐洲股市

歐股上週表現回顧─上週歐股出現自去年11月以來最大的單週上揚幅度，主要企業獲利報告佳所致，同時美國的橘皮書報告顯示美國未來景氣將走緩，且第二季GDP數值也低於預期，暗示聯準會升息機會下降也激勵股市向上攀高，最後道瓊Stoxx600指數上週收高4.1%。英國股市上週收高4.46%；德國與法國則分別收高4.67%及4.36%，至於其他歐洲重要股市瑞士收高4.31%。

在德國方面，上週公佈IFO指數，結果從上月的106.8下滑至105.6，主要因歐洲央行升息對商業信心的影響，當然油價仍在高檔盤旋亦是影響要素，至於在工廠訂單方面，雖從-12上升至-11，但低於預期，而市場未來焦點則放在8月3日ECB召開的會議是否升息。

上週企業消息仍圍繞在財報訊息。德國汽車大廠福斯汽車拜新車Passat銷售助益，使財報高於分析師預期，當週股價大漲近13%，同樣戴姆勒克萊斯勒也因賓士汽車銷售佳且裁員減少費用支出，股價當週也大漲近7.5%，另外石油大廠包括BP與皇家殼牌也因公佈的財報數字優於分析師預期而上揚，此外德國最大的公用設備股E.ON也因併購題材發酵，股價當週大漲近9.9%，截至上週五，道瓊Stoxx600指數中的成分股已有120家公司公佈財報，而未來市場也將關注這些將公佈財務數字的公司。

東亞股市

日股上週表現回顧─日本股市Nikkei225上週上漲3.5%，為四週來第一次上漲，主要原因為美股相關財報公佈如手機晶片大廠德州儀器公佈獲利成長四倍，全世界最大的礦業廠商澳洲BHP亦公佈相關礦業出口持續成長，相較前幾週的不如預期佳；而相關經濟數據公佈如消費者信心指數與成屋銷售仍佳，褐皮書公佈與第二季GDP成長初值僅為2.5%，顯現美國經濟由第一季的快速成長回歸正常成長，市場預期FED升息腳步將結束，舒緩市場對升息的壓力。全球股市以上漲反應。

對亞股及日股來說，上週亦是重要的財報公佈期，相較美國相關的電子科技類股財報不如預期，日本出口類股的財報，似乎較美國為佳，遊戲機廠商任天堂提高今年的獲利預估，液晶電視大廠夏普公佈第二季獲利成長23%，全球最大消費性電子製造商Matsushita調高下一季的獲利成長預估到29%，第二大的消費性電子廠商Sony則公佈轉虧為盈的獲利，受平面電視與數位相機出貨增加影響，獲利比市場預期平均高出兩倍。

在汽車類股方面，繼前週公佈出貨量成長後，受到日圓偏弱及相關新款車型出貨量上升影響，第三大汽車製造廠Honda公佈創歷史新高的獲利，而市佔率下滑的Nissan亦公佈比市場預期佳的獲利，意外成長4%。相較美國佳的財報，也是激勵日股及亞股上週上漲的重要關鍵。

另一個關鍵的經濟數據為日本公佈六月的CPI年增率由0.6%上升到1%，核心通膨則維持0.6%不變，符合市場預期，但以上升的CPI來看，目前日本央行調高利率的壓力將提高，例如澳洲上週亦公佈超過預定通膨區間的CPI，市場預期澳洲央行將在八月的集會中升息以對，以目前世界重要國家均有通膨壓力來看，除非通膨有明顯的下滑，不然日本央行在未來繼續升息的機率將明顯大增。

南韓上週表現回顧─南韓KOSPI指數上週上揚2%，為六月底以來最大漲幅。主要原因為與全球股市一起反應美股財報及相關經濟數據的變化，另外在南韓方面，公佈了第二季的經濟成長率為5.3%較上一季的6.1%趨緩，主要的成長仍來自於出口，相關的消費及房地產市場則受貨幣升值、央行調高利率及油價漲升影響而走緩，但這也舒緩了央行繼續升息的壓力，在財報方面，韓國的銀行業受到官方報告說明本季銀行業利潤升高影響而明顯上揚，第三大的金融業者Woori Finance亦公佈高於預期的第二季財報，獲利成長21%，激勵韓國相關金融類股一起上揚，拉升韓國指數。

港股上週表現回顧─香港恆生指數上週連續五天上漲，合計上漲3%，為自4月7日以來最大漲幅。主要原因為與全球股市一起反應美股財報及相關經濟數據的變化，另外在香港及中國大陸方面，中國政府除宣佈調高存款準備率0.5%至8.5%外，亦宣佈限制非本國人購買高價住宅、公寓、辦公大樓的相關措施，不過市場上最為在意的還是相關的人民幣升值議題，而人民幣匯率亦升值到自去年重估以來的最高點，而香港將是最明顯的受惠者，這也是激勵相關港股上揚的核心原因。

新興市場股市─新興亞洲

泰國上週表現回顧─泰國股市上週上揚0.8%。主要原因為與全球股市一起反應美股財報及相關經濟數據的變化，另外在泰國本身方面，繼上週泰王宣佈選舉日後，政治事件短期內不再困擾股市，改以經濟面及企業獲利為主，上週較為重要的是泰國央行宣佈調高今年的通貨膨脹預期，因幾乎全依賴國外的能源進口，通貨膨脹將可能從原本預期的5%調高至5.8%，而經濟成長率則由原本預估最低4.25%降低到最低可能成長4%，除了拉高央行可能升息的疑慮外，對經濟成長的擔憂亦進一步加深，相關重要類股如銀行、營建等大型類股均明顯下滑，抵銷了指數的漲幅。

印尼上週表現回顧─印尼股市上週上揚1.7%。主要原因為與全球股市一起反應美股財報及相關經濟數據的變化，在印尼本身方面，上週影響股市較為關鍵的是在財報公佈方面，受到替代能源開始受到重視影響，生產Oil Palm的PT Sinar Mas Agro公佈比預期佳的財報，而印尼最大的水泥生產商，PT Semen Gresik受重建需求影響亦公佈高於預期的獲利，這也是激勵印尼股市上揚的主要原因之一。

印度上週表現回顧─印度股市Sensex指數上週上揚5.9%，主要原因為與全球股市一起反應美股財報及相關經濟數據的變化，在印度本身方面，外資買超的重新歸隊亦是推動股市上揚的重要動力之一，以最新數據來看外資7/26即購買了23.8億印度盧布的股票，但短期的急漲，讓市場在週五時有相對重的獲利賣壓，回吐了上週的部分漲幅。

其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市

以色列上週表現回顧─以色列TelAviv25指數上週下跌1.1%，成為新興市場股市當中少數下跌者。原本週初指數上漲，因Israel Chemicals傳出與中國廠商協議確定每噸碳酸鉀漲價25美元，券商紛紛看好該股未來業績成長潛力，亦使該公司成為上週領漲個股。然而銀行股公佈戰區7月貸款金額大幅下降九成以後，壓低金融股走勢；加上以國央行因顧忌以國貨幣貶值將使得輸入性通膨壓力增加，因而升息一碼至5.5%。

俄羅斯上週表現回顧─俄羅斯股市上週在油價恢復上漲後重拾動力，RTS美元指數大漲4.4%。俄羅斯公佈截至7月21日的外匯存底高達2629億美元，超越台灣成為世界第三。另外，Fitch將俄國債券主權評等由“BBB”調升為 “BBB+”，並預測2006年俄國GDP成長率將達到6.7%並成為全世界第十大經濟體。個股方面則由Lukoil及Norilsk等股票領漲；至於Yukos則在其債權人表決要求清算該公司資產後，股價聞訊重挫。

土耳其上週表現回顧─土耳其ISE指數上週上漲3.2%，企業財報與併購消息成為支撐大盤上漲主要動力。澳洲News Corp決定買下當地媒體 TRGT共56.5%股權，後者股價大漲。四大銀行之一的Akbank年獲利雖然增加，但淨獲利增長速度受到第二季金融市場混亂而出現下降。土國央行預測今年底前CPI年增率為9.1~10.5%，但明年可望降為3.0~6.1%。後續觀察重點便是IMF的撥款─19億美元，是否能在本週便批准。

南非上週表現回顧─南非股市上週受到礦物價格反彈激勵而上揚，JSE指數收高2.7%。上週最大綜合礦商BHP公佈上季產能數據，雖然產量季增率已有改善，但與去年相比仍顯不足，可見得肇因於供給面短缺而高漲的原物料價格，並未讓廠商同受其利。受到南非蘭德(Rand)貶值及農作物價格大漲影響，南非6月CPI年增率從5月的3.9%上升為4.9%，更讓市場認定今年底前南非仍有四碼升息空間，金融股因而走弱。

新興市場股市─拉丁美洲

巴西上週表現回顧─美國將暫停升息的想法激勵華爾街股市勁揚，也帶動鄰近拉美股市出現強勁反彈；巴西Bovespa指數在利多紛陳下，上週勁揚5.3%。除了美股上漲拉抬外資在當地買盤，巴西經濟也陸續傳出好消息。包括7月23日為止的當月貿易順差達39.4億美元，使得央行持續阻升里爾(real)，並且宣佈出口商可於國外保留30%的營業收入而不用在210天內匯入巴西。

巴西7月上半通膨月增率下降0.02%，配合央行會議記錄顯示未來仍有降息空間，激勵國內金融股大漲。第一大權值股Petrobras因油價反彈，又宣佈買回12.2億美元海外公司債，股價止跌回升。鐵礦砂大廠CVRD上週表示即將開採全世界最大鐵礦砂蘊藏礦區Brucutu，其年產量可望增加3000萬噸。Telemar則因寬頻用戶數增加使上季獲利高於預期。

墨西哥上週表現回顧─美股反彈激勵墨西哥股市買氣，加上當地企業財報普遍超出預期，促使Bolsa指數上週收高3.7%並站穩兩萬點大關。大部份墨西哥企業必須在7月底申報第二季財報，因此企業獲利消息主導上週墨股盤勢。最受矚目者首推第一大權值股America Movil，其上季淨利增加33%且擊敗市場預期，該公司並表示今年可望增加2800萬個新用戶，此消息幫助該股大漲。Grupo Mexico表示旗下罷工達四個月之久的銅礦區可望恢復開採，股價反彈。水泥商Cemex則因匯損使上季獲利下降21%，股價因此收低。

生技產業

生技產業上週表現回顧─生技類股上週在美國股市因聯準會橘皮書顯示景氣將走緩，與第二季GDP數字低於預期，暗示降低FOMC在8月升息的機率，與生技公司與大型製藥公司策略聯盟的激勵下，指數又重回700點之上。

上週生技產業主要重點仍在第二季獲利報告，其中血液性癌症新藥開發公司Celgene公司因Revlimid新藥上市的費用大幅增加，使其獲利狀況並沒有如市場預估那樣好，使得其股價27日重挫超過5%，不過由於Revlimid的銷售數字仍優於市場預期，且在增加剛被核准的新應用療項治療多發性骨髓癌，使其仍獲分析師推薦。

另外Encysive公司治療肺動脈高血壓新藥Thelin仍被FDA要求補件才允許上市，使其股價重挫超過40%，不過新血管疾病公司Cardiome則因新藥開發在二期的臨床數據佳，股價因而大漲超過30%。另外學名藥製造公司Momenta因Novartis旗下，以發展學名藥為主的Sandoz與其簽下共同開發彼此四項學名藥，且獲得權利金與未來上市的銷售利潤，股價大漲近40%，而整體生技市場，未來焦點仍將放在財報揭露上。

全球債市

美債上週表現回顧─由於第2季GDP成長率明顯低於預期，使得美債殖利率連續5週走低，其中2年至10年期殖利率都跌至5%的關卡之下；第2季GDP僅較前一季成長2.5%，低於市場預期的3%，民間消費成長率僅2.5%，遠低於首季的4.8%，而住宅營建支出更是衰退了6.3%，顯示經濟成長轉弱的因素與房屋市場景氣的走緩有相當大的關係，除此之外，商業支出表現也不理想，在前季大增15.6%之後，第2季轉而小幅縮減了0.1%，GDP報告進一步地證明美國經濟成長已經放緩，利率調升的緊縮效應逐漸影響到經濟活動，房市景氣放緩削弱就業與消費成長的動能。

然而同時間物價卻出現加速上揚的跡象，第2季核心個人消費價格指數上揚2.9%，勞動成本指數也大增3.6%，通膨壓力似乎持續存在，也增添聯準會制定決策時的困難度，惟物價走勢通常是落後因子，後續應再觀察景氣放緩後是否有助通膨擔憂的疏解。週末在GDP報告公佈後，美債殖利率大幅走低，短券表現突出，2年券殖利率收低在4.98%，一週來跌幅達10個基本點，10年期公債殖利率亦下跌5個基本點收4.99%，殖利率曲線仍維持相當平坦。

歐債上週表現回顧─在經濟數據表現稍弱，及美債走強的帶動下，上週歐債殖利率呈現下跌走勢，長券並為連續3週呈現拉回的格局；能源價格偏高似乎開始對歐元區的企業信心造成一些作用，德國7月份IFO指數由15年的高點106.8拉回至105.6，義大利商業信心指數也出現1年來首度的回跌，惟法國企業樂觀的程度仍維持在5年來的高點，另一方面，歐洲央行(ECB)升息的腳步似乎仍然較為迫切，週末公布歐元區6月貨幣供給額，雖然前月的8.9%減低至8.5%，但仍遠超出ECB設定的目標值4.5%，下月初升息的可能性相當高，也對短債形成較大的壓力。

由於美債殖利率已連續5週走低，上週更多的跡象也顯示景氣放緩，FED即將停止升息，美國長債走勢轉強，也帶動歐洲10年期政府公債的買盤，一週來殖利率下跌4個基本點，收在3.92%，而2年券與10年券利差更是拉近至41個基本點，創下5年來的新低，歐債殖利率曲線呈現平坦化的走勢，顯示市場對通膨風險溢酬的要求有所降低，在已預先反應未來升息的利空後，歐債已有逐漸回穩的跡象。

全球匯市

匯市上週表現回顧─上週美元大幅走貶，主因為經濟數據顯示美國第二季GDP上升幅度低於預期，顯示美國經濟已呈現放緩的跡象，聯準會有望結束為期兩年的升息循環，市場對美元對其他貨幣利差的距離將縮小，上週美元兌日圓下跌1.3%，兌歐元下跌0.3%。歐洲經濟數據方面，德國IFO商業信心指數從6月高點106.8小幅下滑至7月份的105.6；6月份進口物價指數也下跌0.4%。但法國商業信心指數及生產預期仍走強。ECB將於8月3日召開利率會議，由於目前歐元區CPI仍超出ECB所觀察區間，市場認為ECB升息一碼的機率幾乎篤定。

日本方面，由於美國及其他各國紛紛強烈認為人民幣在升值的壓力下，也幫助日圓走強。目前人民幣兌一美元為7.9705，已為中國開放一籃子貨幣政策後的高點，加上中國日前公佈相當強勁的第二季GDP數據，市場認為中國央行有可能緩慢的放寬人民幣交易的價位空間，將有助於亞洲貨幣升殖的空間。

全球重要貨幣對美元之表現(單位%)

	匯價報價	週漲跌幅	月漲跌幅	年初至今
歐元	1.28	0.52	-0.24	7.68
日圓	114.65	1.33	-0.20	2.71
英鎊	1.86	0.26	0.81	8.15
瑞士法郎	1.23	0.33	-0.76	6.56
台幣	32.80	-0.14	-1.21	0.17

油、金價表現(單位%)

	報價(美元)	週漲跌幅	月漲跌幅	年初至今
金價	647.80	4.45	5.16	24.84
油價	73.24	-1.60	-0.93	19.99

註：報價為上週五(2006/07/28)買價

資料來源：Bloomberg，資料整理：德盛安聯投顧

本週重要經濟數據公佈時程

日期	週	國家	經濟數據
7/31	一	美國	芝加哥採購經理人指數
		歐元區	消費者信心指數
		歐元區	CPI預估
		德國	零售數據
		日本	新屋開工
		日本	工業生產
8/1	二	美國	PCE平減指數
		美國	ISM製造業指數
		德國	失業率
		法國	新屋開工
		英國	全國房屋價格
		英國	PMI製造業
8/2	三	歐元區	PPI
		英國	消費者信心
		英國	BOE利率決策
8/3	四	美國	初領失業救濟金人數
		美國	ISM非製造業指數
		歐元區	ECB利率決策
8/4	五	美國	失業率
		德國	工廠訂單

資料來源：Bloomberg