統一中國高收益債券基金八月份操作策略及展望

8月風險性資產明顯走弱，資金轉入公債及投資等級債避險。中國推出LPR機制；期能發揮降低貸款成本、刺激貸款意願引導作用，以提振景氣成長力道。由於川普意外升級對中國關稅威脅，加上中國實體經濟減速，以及多位聯準會官員反對美國降息，人民幣創下1994年匯改以來最大單月跌幅。中國官方藉由信心喊話及多項政策手段，使得本次人民幣貶值並未造成大部位資金外流，但貨幣市場資金成本收緊，也直接限縮債市行情發展。此外，中國以人民幣貶值對沖關稅衝擊，貿易戰未來是否演變成貨幣戰也是觀察重點。上半年財報陸續出爐，加上中國民企信用結構分化趨勢轉變，基金將持續檢視各產業之官方政策趨勢與個別標的財務結構變化進行調整，並動態調整存續期間，以減低基金淨值波動。目前基金整體投組加權存續期間1.57年，票息收益6.35%，前三大產業依序為地產約69.5%、能源6.99%及景氣循環消費6.96%。
匯率避險方面，在川普尚無鬆口調整關稅可能，以及中國基本面疲軟風險持續升高的不利環境下，人民幣可能維持相對弱勢格局，因此基金將動態維持偏低的CNHUSD避險比例。台幣避險比重則在15%~35%間。

主要債市檢討與展望

全球經濟基本面疲軟，擴大內需成為各國施政重點。在此背景下，債市操作彈性空間仍具相對優勢。對中國債市而言，人行後續貨幣政策導向將牽動投資者預期和籌碼配置。此外，專項債擴容、城投債隱性債務置換及完善LPR機制等，對實體經濟融資的量價程度和速度將對信用債表現及行情結構有顯著影響，更需多加關注。