12月份全球市場觀察

股票市場

美國

美國私人消費在第三季出現3.4%的年度增長，這多歸功於舊車換現金計畫，不過好消息是服務與非耐久財的消費也同樣上揚，然而法國巴黎投資預期在未來幾季，美國的個人消費支出成長率將會減緩，原因是美國人對於昂貴物品的消費行為仍未復甦。房地產市場方面，第三季的私人住宅投資自2005年以來首次成長，我們同時也認為在未來將持續成長，而首次購屋抵稅8,000美元優惠的措施至少增加了20萬戶的房屋銷售。股市表現方面，領先指標與超過50的ISM製造業指數，皆有利美股表現，然而須注意的是與此相關的股市漲幅皆已反應，雖然在經濟基本面仍存在不確定性，只要利率維持低水準，加上經濟數據持續改善，股市表現將持續受到支撐。

歐洲

10月份歐元區商業信心回升與採購經理人指數回到50以上，第三季經濟成長首次季增0.4%，結束了連五季以來的經濟衰退。對外貿易方面，受惠於全球經濟反彈，9月份貿易順差更達37億歐元。但另一方面，由於高失業率與薪資成長緩慢，私人消費仍疲弱不振，至9月份已是連續4個月下滑。信用市場方面，M3貨幣供給量與歐洲央行借貸調查皆顯示歐洲央行非傳統的貨幣政策已開始收到成效，但仍須注意的是儘管貨幣供給面已見改善，但需求量仍然疲弱。出口的復甦與具吸引力的投資價格，皆有利於歐股未來走勢。

日本

9月份消費與生產相關指數皆有成長，季調零售銷售也連續3 個月上揚，政府補助購車與購屋的政策發揮了不小的作用。10月底日本央行宣布終止資助企業財務的一些非傳統政策，例如停止購入商業本票等，由於日本央行近來不斷調升對經濟前景的看法，使得這項決定並不令人意外。而因領先指標數據成長速度似有趨緩，這使得法國巴黎投資難以樂觀看待未來日本股市表現。加上強勢日圓對於企業獲利可能造成影響，使法國巴黎投資維持對日本的減碼看法。

新興市場

拉丁美洲：工業生產地穩定擴張與失業率回到金融風暴前水準，使巴西經濟持續復甦。而巴西央行最新的貨幣政策仍維持利率不變，而且由於通膨壓力仍低，預期低利率水準仍會維持一段時間。而近日針對外國投資課稅2%以抑制里拉升值的政策，雖然這顯示巴西政府干預市場的風險升高，但法國巴黎投資相信該政策對於股市的衝擊並不會持續太久。

新興歐洲：俄羅斯多數的總體經濟指標皆指出這個國家正在復甦中，不過腳步仍較其他新興市場國家緩慢，低物價水準有助於降息政策的繼續。土耳其的消費者物價指數持續下滑，使土耳其央行目前仍可維持寬鬆的貨幣政策，然而由於核心消費者物價指數有上升疑慮，法國巴黎投資認為降息循環即將停止。俄羅斯股市由於油價上揚而上漲，但企業獲利能力仍低於其他新興市場國家平均；土耳其則因降息循環接近尾聲，短期股市上漲空間可能有限，因此法國巴黎投資對這兩個國家皆抱持中性看法。

新興亞洲：目前利率議題對於中國來說仍不是問題，這是因為中國的信用市場仍受到政府當局良好的控制，而非由市場力量所主導。房屋建設有利於基礎建設投資，而經濟回溫與政府補助，也使私人消費持續擴張，法國巴黎投資認為近期公佈的採購經理人指數、工業生產與出口訂單數據，皆顯示了中國的V 型復甦。另一方面，印度則因為食物價格上揚，而面臨較大的通膨壓力，加上近期無較正面的消息傳出，法國巴黎投資調降印度的投資比重。

固定收益市場

公債市場：目前的殖利率水準反映出經濟成長的趨緩，但另一方面，經濟環境的改善、對於長期通膨的隱憂以及債券發行量過高等因素，皆可能促使未來貨幣刺激政策的退出。儘管經濟基本面改善，但復甦腳步仍緩，緩慢的成長與低通貨膨脹率在短期皆會抑制殖利率的顯著上揚。美國方面，根據聯準會的聲明，低利率政策應會維持一段時間；歐洲方面，歐洲央行表示利率水準至2010 年底將會維持不變，但退場機制將在不久的未來開始執行。相對於美國公債，我們仍較看好歐元區公債市場。

公司債市場：投資等級債券市場，投資人依舊偏好投資等級債券，這也為利差的縮窄帶來壓力，但經濟的好轉也使得投資人仍維持投資信心。高收益債券市場，企業貸款順利與經濟好轉為短期帶來支撐，但長期仍存在不確定性。

原物料市場

能源方面：隨著石油需求提高與煉製產出減少使存量降低，一如市場預期蒸餾油的庫存下滑，使得油價再次上漲，然而庫存的下跌可部分歸因到不尋常的低煉製水準。另一方面，主要受惠於製造業的復甦，需求似乎有回溫的跡象，不過仍須注意庫存降低的趨勢是否能持續。

基本金屬方面：OECD國家的製造業開始復甦，對於工業金屬的需求將會持續增加，也會支撐價格的表現。不過，剩餘供給產能與仍高的金屬庫存，可能對於未來的價格表現帶來壓力，這也使得現階段的基本金屬市場未來展望較為不明確。