國泰台灣貨幣市場基金十二月份經理人報告

在總經方面： 11月景氣對策信號綜合判斷分數下滑1分至38分，燈號維持紅燈；修正後不含趨勢的領先指標上升，呈現連續五個月上升趨勢。景氣判斷分數的9個構成項目中1升6持平2降。分數上升的項目中，海關出口值由黃紅燈上升至紅燈，上升1分；分數持平的項目中，包括工業生產指數、股價指數、機械及電機設備進口、製造業營業氣候測驗點、批發、零售及餐飲業營業額及非農就業人數。分數下降的項目中， M1b及製造業銷售量指數均由紅燈降至黃紅燈，各下降1分。修正後的領先指標不含趨勢指數由10 月102.74上升至103.11， 7個構成項目經去除長期趨勢後，共計4升3降。分數上升的項目包括工業及服務業受僱員工淨進入率、實質半導體設備進口值、外銷訂單動向指數及建築物開工樓地板面積。分數下滑的項目包括實質貨幣總計數M1B、製造業營業氣候測驗點及股價指數。國發會表示，國內疫情保持穩定，加上年底節慶活動商機及政府振興措施帶動，內需消費可望持續回溫；投資方面，國內外半導體供應鏈持續加大在台投資，以及台商回台投資延續，加以綠能投資持續擴增，均有助推升國內投資動能；出口方面，受惠全球經濟持續回升，主要國家相繼推動基礎建設，以及農曆春節前備貨需求，動能可望維持。惟新型變種病毒疫情擴散，部分國家重啟或加大管制措施，且供應鏈瓶頸問題持續干擾，仍須審慎關注後續發展，並妥為因應。展望 12月製造業相關數據基期偏高雖可能導致分數下滑，但仍預期 12月有望維持紅燈 。
 
在債券(利率)市場方面：上週隨市場對美國聯準會升息預期提前，加上經濟數據表現良好，以及美國 Omicron疫情重症率未明顯攀升，均帶動臺債殖利率上漲。 臺灣 10年債111/2殖利率上漲 8.3bp至0.72%; 5年債 111/3殖利率上漲13.0bp至 0.63%。 2021年全年，臺 10年債殖利率上漲40.8bp; 5年債殖利率上漲 46.6bp。年底前資金操作趨於保守，隔夜拆款利率上漲 0.1bp至0.083%; 30天期 CP成交利率持平於 0.33%。 2021年全年，隔夜拆款利率僅上漲 0.1bp。投資展望: 2021年以來臺灣CPI年增率達1.9%；核心CPI年增率達1.3%。雖預期2022年隨油價漲幅下滑，以及菜價趨於穩定，臺灣2022年CPI年增率將較2021年下滑(預估達1.5%)，然而撇除上述兩項因素後，包括基本工資等薪資調漲仍對核心通膨造成上行壓力。尤其近期國內餐飲業價格頻頻調漲，餐飲業成本轉嫁壓力大，支撐臺灣2022年核心CPI年增率維持高檔。 11/22央行總裁楊金龍於立法院財委會表示，「明年全球都在緊縮，台灣也一定朝緊縮方向走」，似乎暗示今年可能將會升息。楊總裁也重申升息三條件，包括 「 國內當前及未來通膨情勢、主要國家升息步調、紓困振興措施情況 」。因此， 解讀央行在五倍券使用效期結束前不會採取升息動作。楊金龍亦直接點出「台灣若率先調高利率、 其他國家沒有升息，反而會導致資金流入、新台幣升值、房價上漲問題」，預期台灣央行跟隨 Fed升息時程可能性大，如此一來便不易出現國際熱錢為套利交易而大舉流入現象。另外，楊總裁亦指出，「若台灣升息一碼對股市影響不大」，或意味升息一旦啟動，至少會升回前年因疫情調降的一碼，分兩季各調高半碼或一次升足一碼都是選項。