阿根廷債市相關評論

事實摘要

10月22日阿根廷總統費南德茲預計將國內十檔私人退休基金(約300億美元)收歸國有，藉以償還短期國債的計畫，令市場擔憂該國是否將會重蹈2001年國債違約的覆轍。阿根廷MERVAL股票指數於10月22日大跌10.11%，再次震撼所有新興市場股債市的表現。

富通投顧評論

富通投顧認為，將十檔退休基金收歸國有的計畫仍需國會同意，但若有過關的可能，此舉短期內也是較趨正面的，因該國將有大筆的國內融資來源可供償還國債，這些退休基金所持有的資產將使阿根廷的融資需求隨之降低。

從市價看來，目前阿根廷的資產價值已高度反映出債券違約的可能性，不過我們認為違約的機會不大，主要是因該國未來兩年融資的需求面仍在掌控範圍內，根據我們的估算，2008年到期的短期債券將有25億美元，而2009年到期的債券約有70億美元；而截至2008年六月的國際存底高達470億，若再加上將退休基金收歸國有後額外的300億美元，將可充分支應短期的資金流動所需。

綜觀阿根廷的基本面，目前外部帳表現仍屬正面，2008年的貿易盈餘預估可達120億美元，八月份的出口成長率也有39%，而在今年六月底該外匯存底也有470億美元。阿根廷所有外債中，將於未來12個月內到期的短期債券總計僅有89億美元，佔總負債額度約12.7%。阿根廷過去表現實屬強勁，整體政府帳務收支因受惠於稅收所得，已連續五年維持盈餘，另外實質所得以及貿易收支表現均穩健成長，因此只要阿根廷渡過此次的短期流動性風險，長期來看未來潛在的成長契機仍存。

從長期的角度來說，這項收歸國有的舉動並非為市場所樂見，除了政府介入所隱含的明顯缺失外，這項舉動同樣也意味著該國在財政政策的制定上需要有更嚴謹的規範。然而，阿根廷政府此番再度祭出將300億美元私人退休基金收歸國有的動作，同時亦宣示了其償還外債，維護國家財務評等的極大決心。在其國家財政收益稱堪穩健情況下，我們對於阿根廷政府能否安然渡過此次短期國債的危機，抱持正面的看法。