文．洪寶山
費城半導體指數從川普七月遇刺之後，回測年線支撐五次，分別是8月5日、9月6日、11月15日、11月20日、12月10日，12月13日博通大漲24.43%，帶動費城半導體指數上漲3.36%，第五次突破半年線壓力，但輝達卻跌2.25%，未來AI晶片的多頭指標可能從輝達交棒給博通，在2025年引領費城半導體指數挑戰新高。
博通會複製輝達漲勢？
博通第四季營收140.54億美元，季增率7.5%、年增率51.2%，符合預期。Non-GAAP毛利率779.9%與營益率63.5%，優於市場預期。2024財年博通的人工智慧營收成長220%，達到122億美元，公司預期2025財年第一季AI營收年增率65%，目前正與谷歌、Meta與字節跳動開發AI晶片，預期明年博通的AI晶片的SAM(serviceableaddressable market)為150-200億美元。
博通的展望打消了市場擔憂CSP明年資本支出減少導致AI泡沫化的疑慮，而且博通期待三年後實現ASIC與GPU至少平分天下，甚至取代的展望，讓博通市值登上一兆美元俱樂部，想當初，輝達也是跨過一兆美元市值的門檻，後來就直奔三兆美元市值，博通會複製輝達的漲勢嗎？
客製化AI晶片即將興起
目前AI晶片分三類，GPU、ASIC(客製化)與FPGA(半客製化)，代表性公司分別是輝達、博通與Marvell，以及賽靈思。過去一年八個月由OpenAI的訓練大模型+輝達GPU所主導的生成式AI，在北美四大CSP搶購輝達GPU建構AI雲算力基礎建設有了一定的規模(雖然算力的演進是無止盡的)，但微軟認為下一階段的AI應該是以AI代理(AIAgent)抬頭主導的推理模型為主，也就是針對不同的場景以性價比更高的ASIC晶片來客製化，更符合使用者的需求。這與OpenAI下一階段的發展路線不同，所以訓練大模型對輝達的GPU依舊強勁，但輝達第三季營收結束翻倍成長之後，隨著AI代理主導的推理應用場景增加，博通12月13日給了市場超預期的展望：即谷歌、Meta與字節跳動等在2027年每家採購博通AI晶片(ASIC+網路)合計達到600-900億美元SAM。
而今年谷歌的TPU貢獻80億美元，字節跳動為零，Meta只有一點點，網路約30億美元，合計122億美元，相當於博通給了市場未來三年AI晶片營收年年翻倍的展望，這呼應了輝達黃仁勳在六月時曾表示，現在的AI，你給它一個提示，它會立即生成建議，是一次性的，未來的AI就像人類在各種複雜情境裡做決策一樣，會計畫、分析、決策、檢討優化，是多次互動推理的人工智慧，這些AI將越來越多的用於AI代理。
AI推理計算需求將大幅提升
之前本專欄提到巴克萊描繪AI時代三階段，2025年起進入到AI代理時代，到了2026年消費者AI的日活躍用戶數可望突破10億戶，而企業級AI代理的普及率預估達到5%。巴克萊指出未來AI產品將主要在雲端運行，只有少量應用在手機和PC上進行處理，特別是AI代理在處理使用者查詢時，往往需要多次傳遞請求，預估未來幾年推理計算需求大幅上升，預計AI推理計算將佔通用人工智慧總計算需求的70%以上，推理計算的需求甚至可以超過訓練計算需求，達到後者的4.5倍。
到2025年訓練和推理使用所需的GPU和ASIC晶片將比目前的普遍預測高出2.5倍，到2026年晶片資本支出將比當前共識高出四倍，到2027年將高出14倍。如此龐大的AI晶片需求驅使大型雲服務企業決定自研ASIC晶片，導致輝達目前在推理市場市占率從80%降到2028年50%左右。不過預期輝達GPU在訓練市場的市占率仍是獨大。
ASIC竄起 哪些個股受惠
誠如黃仁勳在2023年對台大畢業生致詞：「run, don't walk, either you're running for food, or runningfrom being food.」這話CSP一定特別有感觸，將近兩年的時間，一邊搶購輝達GPU，一邊尋求輝達GPU之外的第二替代方案，而且可預見的2025年還要繼續搶購GB200晶片，但應用場景與成本的考量下，只要機會來了，ASIC就會竄起來，相信這也是為什麼聯發科從財務投資角度參與世芯-KY私募案，美系外資將世芯-KY目標價上調至3988元，12月16日突破站上年線壓力，收3020元。
不過，ASIC產業進入先進製程時代，「製程風險將大於設計風險」，ASIC須與代工廠密切配合，尤其後段製程、封裝相關流程，涉及載板設計技術，一般無晶圓廠公司較難以接觸，這點就是創意的優勢。另外，IC設計大廠擁有豐富IP資料庫與設計實力，瑞昱具備USB4hub客製化晶片、聯詠高速傳輸TCON(時序控制器)。
金像電作為ASIC晶片的主要PCB供應商，美系外資將目標價調升到253元，12月16日盤中250元算是滿足美系外資目標價，亞系外資盤中加碼調升到290元，企圖挑戰284元前高壓力。