文／李振南

自從蘋果iphone 5改採內嵌式觸控面板後，一度引發市場對於TPK後市的疑慮。不過從獲利數字來看，內嵌式觸控面板並未全面衝擊TPK。隨著TPK公布第3季每股純益9.46元，累計前三季每股純益達26.97元，穩居台股每股獲利王，市場開始關注TPK何時重登股王…

最近我們公司都在討論一件事情，當股王到底難不難？得到一個令人莞爾的結論，那就是當股王非常難，但是一旦坐過股王的寶座，要再坐第二次股王，似乎就沒有那麼困難了！

看看之前的股王宏達電（2498），2006年曾創下1,220元的天價，隨後回檔到金融海嘯時的256元，又在去年締造出1,300元的歷史天價；看看之前的股后大立光（3008），2006年曾創下766元的天價，隨後回檔到金融海嘯時的167元，又在去年締造出1005元的歷史天價，都是退位後，再次登上股王股后寶座。

而今天故事的主角TPK宸鴻（3673）呢？過去挾著蘋果觸控面板供應鏈之姿，風光掛牌上市股價一舉躍升為股王，去年高點982元，最低來到310.5，近期股價則是在400元上下來回震盪。

內嵌式觸控面板並未全面衝擊TPK

首先，我們就先針對造就TPK股價大幅衰退的原因去分析，由於in-cell內嵌式觸控面板良率仍不高，在組裝上讓鴻海集團的富士康引起不少的抱怨，導致出貨量不如預期。因此，市場也傳出目前iphone5將緊急推出改版的iphone 5S（暫且替它這樣命名），由於各家品牌紛紛推出智慧型手機、平板、觸控NB等新產品，希望在市佔率上搶得先機，在衡量「量產能力」與「良率」的同時，仍將以不同形式的OGS（One glass solution）單片玻璃式觸控面板技術存在。

貼合一向是TPK宸鴻的強項，因此在繼小尺寸邁向全貼合趨勢後，中大尺寸的平板電腦、NB或Ultraboo亦往全貼合的趨勢，TPK將展現最大的競爭力，有利維持與同業的差距。在過去小尺寸或中尺寸為主的GG（兩片式）觸控下，TPK的貼合良率與競爭對手的差距高達15個百分點，如今差距雖然縮減至7-8個百分點，惟如今在中大尺寸的GF觸控的貼合良率上，TPK卻保持與同業約15-20%百分點的差距。

琵琶別抱 改採客戶多元化策略奏效

由於蘋果為市場上領導者地位，必須持續開發高技術，以求保住領先者地位，這就是我們所說的領先者的矛盾，而協助技術研發的廠多半必須要跟隨著一再的投入資本去研發。由於目前那種單片玻璃方案會成為未來觸控主流，仍無法斷定，押注單一客戶的風險實在是很大，攤開TPK近期的客戶名單，可以發現主要客戶蘋果的比重已大幅降低。TPK最大客戶蘋果占第2季營收比重高達72%，第3季已降到55%，另外還有2個大客戶，各占營收比重達10%。

平板、觸控NB訂單接到爆

在本次TPK的法說會上，公司表示中大尺吋面板（指平板與觸控NB用）不夠用了，以今年下半年市場最夯的平板電腦，幾乎都與TPK有業務關係，新一代平板Kindle Fire HD，據了解，TPK在8月份已有大幅交貨，單月出貨量達40-50萬片，預估9-11月都還有穩定訂單；另外，持續熱賣的Google Nexus7，TPK每月也穩定供貨40-50萬片觸控面板；在微軟Surface部分，TPK為繼洋華（3622）的第二供應商，預估今年Surface零組件出貨達500萬片，TPK佔比約達2-3成；而iPad mini的觸控模組供應，則因面板出貨尚未放量出貨量較低。TPK財務長劉詩亮指出，目前全球每10台平板電腦與筆記型電腦（NB）等新品，高達9.5台的觸控是由TPK生產，TPK仍是穩居全球觸控龍頭。

大尺吋觸控產能不夠用啦！

儘管失去蘋果iPhone 5供應鏈商機，但因Win 8非蘋陣營及蘋果iPad陣營持續採用貼合式觸控，讓相關供應鏈越然越旺，觸控面板由小尺寸運用提高至10-15吋以上大面積採用，若觸控面板能順利應用在中大尺寸如NB與AIO上，可預料面積的放大可帶動平均價格的提升，帶給觸控產業新的成長動能。

上一次TPK法說會，業界預估，明年2013年全球觸控筆電滲透率只有7-8%，不過本次的法說會，業界預估大幅提高至20%。主要原因在於目前有搭載觸控與沒觸控功能的NB產品價差不大，新產品將可望受到消費者青睞，觸控NB的趨勢浪潮是擋不住的。

募資完成後 股價明顯低估

TPK上週完成GDR與ECB的募資動作，兩者合計籌資4.66億美元，兩者合計稀釋比例達9.37%，股本由309.3億元擴增為341.3億元。募資前股價因反應股本稀釋利空而表現相對大盤疲弱，如今順利募資完應有機會利空出盡。

本文由金融家月刊提供