文／楊靜

「戒慎恐懼，樂觀期待」是目前機構法人普遍心聲；恐懼的是，全球景氣一時半刻沒有太大變化，頂多是大病初癒，需細心調養生息；但大難不死，代表最糟的狀況已過，未來市場將逐季回神，元氣漸增，行情大可樂觀期待。

套句投資法人常說的，「今年經濟會逐季好轉，明年景氣又會比今年更好。」當「希望就在咫尺」，路程卻崎嶇不平時，投資人操作要有以長護短、資金分散概念，才可能在市場震盪往上過程中，穩賺最大利潤。透過下面3 位基金名家分析，投資人可重新檢視布局策略，拿捏進退分寸。

今年股重於債 挑強勢市場布局

「過去一年，投資市場不平靜，歐債問題牽動全球敏感神經，為趨吉避凶，投資人降低風險性資產比重，將資金轉至固定收益型商品。」荷寶投資總經理賴紹宗表示，今年開春，美國股市即帶頭挑戰新高，顯示歐債老問題未持續惡化，基金布局策略大可轉向，從債優於股配置，調整為股重於債。標的選擇上，則以新興市場龍頭、中國為首選。資金方面，賴紹宗指出，去年市場投資心態保守，資金避險需求強烈，統計新興市場股票基金淨流出341億美元，而美國債券市場淨流入1,432億美元；如同過去，景氣晦暗不明時，新興市場即是提款機，而美國債市則成了避風港。但今年來情況改觀，資金開始回流至新興市場，這意味過去被超賣的部分，在歐債問題控制、全球經濟回神下，又悄然回補卡位。

市場籌碼有利於新興國家表現，一般認為今年上演「絕地大反攻」機會高；不過投資人要獲利，重點還是得選到強勢市場。「前兩年受到通膨、歐債、打房及升息等利空因素衝擊，中國股市相對全球市場弱很多。但當抑制通膨成效顯現，歐債問題逐步紓緩，貨幣政策開始朝寬鬆方向調整，利空警報逐一解除後，今年最值得期待的投資重點，就是中國。」賴紹宗說。

根據統計，2月初外資買超中國股市金額達13億美元，創2008年4月以來單周最大量，透過資金流向，最能直接感受陸股動能。「中國政府鼓勵社保基金、養老基金投入股市；另一方面，也加快核准QFII（合格境外機構投資者）的速度，加上貨幣政策轉趨寬鬆，皆凸顯出中國政府做多股市意圖強烈。」賴紹宗表示。

他強調，選擇投資標的，要以本益比仍低，且基本面有支撐的市場為主。像中國股市最大利多就是便宜，目前上證指數本益比還不到10倍，而過去10年平均本益比約18倍，預期今年中國企業獲利成長平均可達近2成，股價相對便宜，空手投資人可把握時機，利用低成本優勢進場。

賴紹宗補充，目前在台灣合法銷售的中國基金，投資範圍包括香港紅籌股及國企股，因此投資中國基金時可留意這兩個指數。像現在紅籌股與國企股也處於相對低點，未來不排除有機會大顯身手。

金磚四國基本面優 看好後市表現

「不論就資金面或基本面分析，今年金磚四國都是投資首選。」永豐投信海外投資部副總經理陳人壽說，儘管歐債問題在短時間內不好解決，但對全球投資市場衝擊已逐漸淡化。接下來，基金布局可朝兩方向思考，一是資金流向，另一是貨幣政策下調空間。

他解釋，歐洲央行推出LTRO（長期再融資操作）及市場預期美國可望實施QE3（第三輪量化寬鬆政策）關係，今年資金行情應不寂寞。像元月以來，新興市場反彈強勁，除了落後補漲因素外，資金回流也是一大關鍵。但要注意，一般認為美國第二季經濟數據若優於預期，聯準會再推出QE3的機會低，不利新興市場日後發展。因此，進入第二季觀察重點，可留意美國經濟指標。

陳人壽研判，第二季美國經濟數據應會放緩，不過就算沒有QE3，也可能會有其他類似措施，只是形式或名稱上的差異而已。況且，即使資金行情力道減弱，金磚四國經濟基本面仍優於其他經濟體，加上貨幣政策下調空間大，包括中國、巴西及印度都還有降息空間，對後市表現有很強的加分效果。

面對未來可能的變數，除資金動能不如原先預期外，近期油價上漲引發通膨疑慮，也是市場上普遍擔心的風險。陳人壽認為，這波油價上漲與供給面有關，並非由實質需求面引起，因此判斷油價持續走高機會不大。「事實上，全球經濟成長動能減緩，拉長時間來看，石油需求會進一步調整，油價攀升只是短期威脅。」陳人壽強調，除非發動戰爭，油價才可能持續飆漲，但今年美國總統大選，在反戰情結高漲下，美國出兵機會也不大。投資人可以審慎樂觀，掌握今年行情。

基金操作部分，建議以中國為首的新興市場為核心，資金配置至少5成；另外，歐洲股市風雨飄搖，但部分企業主要仍受惠新興市場成長，可留意因歐債風暴被錯殺的標的，投資比重約占2成左右；至於美國，由於去年漲多，至今沒有明顯修正，讓人比較擔心。因此，美國投資部位約1到2成，比重不宜太高。稱上的差異而已。況且，即使資金行情力道減弱，金磚四國經濟基本面仍優於其他經濟體，加上貨幣政策下調空間大，包括中國、巴西及印度都還有降息空間，對後市表現有很強的加分效果。

面對未來可能的變數，除資金動能不如原先預期外，近期油價上漲引發通膨疑慮，也是市場上普遍擔心的風險。陳人壽認為，這波油價上漲與供給面有關，並非由實質需求面引起，因此判斷油價持續走高機會不大。「事實上，全球經濟成長動能減緩，拉長時間來看，石油需求會進一步調整，油價攀升只是短期威脅。」陳人壽強調，除非發動戰爭，油價才可能持續飆漲，但今年美國總統大選，在反戰情結高漲下，美國出兵機會也不大。投資人可以審慎樂觀，掌握今年行情。

基金操作部分，建議以中國為首的新興市場為核心，資金配置至少5成；另外，歐洲股市風雨飄搖，但部分企業主要仍受惠新興市場成長，可留意因歐債風暴被錯殺的標的，投資比重約占2成左右；至於美國，由於去年漲多，至今沒有明顯修正，讓人比較擔心。因此，美國投資部位約1到2成，比重不宜太高。

政府做多態勢明顯 陸股應大有表現

「今年我最看好的第一個市場是台股，其次是中國，再來是新興市場。」國泰投信副總經理江志平說，因為地緣政治關係，目前油價漲多，預料去年跌深的俄羅斯、巴西接下來也會不錯；至於印度，近期漲幅已大，儘管長線看好，但仍建議今年先將資金聚焦在台股及中國股市。

他指出，就過去經驗，陸股表現與政策密不可分，今年也將維持這個基調，股市走勢與政策亦步亦趨。像中國為抑制通膨、打壓房市，2009年開始調高存準率，一直到去年12月才調降，代表資金將往寬鬆方向前進。政府做多態勢明顯，加上今年中國領導人換屆有連任壓力，且去年股市跌多，今年反彈還不夠等因素，判斷今年陸股應大有表現。

至於台股，自農曆年後大盤急漲1,000多點，之後指數來回在年線附近測試。江志平認為，國內經濟逐季成長已是市場共識，除非有國際突發狀況，否則指數沒有大跌、看壞的理由。反倒是成熟市場，經濟基本面不如新興國家扎實，在資金陸續重回具實質基本面支撐的區域下，短線可暫時先不考慮。值得注意的是，現階段油價居高不下，未來若價格持續攀升，甚至漲到金融海嘯前每桶140美元，就要小心通膨風險。再來，歐債問題餘波盪漾，對金融市場衝擊有可能未完全反映完畢，接下來只要有一個國家發生市場意料之外的狀況，國際股市就會有較大震盪，後續仍須提高警覺。

江志平建議，現階段空手投資人可先留意台股進場時機，若大盤跌到7,700點左右，先以單筆方式投入三分之一資金，之後再定期定額扣款。至於中國及其他新興市場，也要以定期定額方式平均布局；資金配置部分，台股、中國及新興市場可各占三分之一，並以30個月的時間，作為定期定額投入目標；另外，基金停利點不宜設太低，報酬率約2到3成再贖回，投資效果才明顯。

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