撰文者／賀先蕙
2012年日本股市強彈， 進入2013年依然強勢。截至1月18日為止，日本東證指數（TOPIX，為東京證交所一部上市企業之股價指數）連續10週上漲，是自1989年12月以來的最長連續上漲紀錄。若投資人想參與這個市場，日股該怎麼買？《Smart智富》月刊專訪施羅德投信日本股票投資主管前田正吾、花旗投顧副總裁王進彰，以及綜合高盛證券、美銀美林證券等知名外商的最新研究，為投資人解答投資日股的關鍵3問。 Q1：日股近期漲多，還能搶進嗎？日股今年還有機會嗎？ A1：短期不建議搶進。今年仍有機會，可分散進場。 針對這個問題，長期關注日本股市的花旗投顧副總裁王進彰分析，日股近期已漲多，不排除有修正的可能性，「一個市場，漲了30％、40％，你不太可能預期他用原來的速度繼續再往上漲，所以我認為日股即使最近做個休息或修正都不為過。」 日圓貶多對進口造成壓力 日股可能面臨短期回檔 1月18日日圓兌美元匯率收在90日圓，短期已經達到多數機構的2013年日圓匯率預測上緣，2個月內貶值已經超過10％。而日本截至去年11月為止，進口仍大於出口，貿易赤字高達9,534億日圓。王進彰認為，短期之內日圓貶多，對進口物價勢必造成壓力。日本近期內要繼續透過日圓貶值帶動日股不容易。 Q2：投資日股，會不會賺了股市、賠了匯率？ A2：現在進場，匯率已接近今年的穩定水平，不至於賠到匯率。 多數機構對2013年日圓兌美元匯價的預測是介於87∼95日圓之間。以1月18日日圓兌美元匯價90日圓來看，目前日圓已趨近平均值，再貶值的空間已不大。反之，多數機構預測今年日股仍有雙位數上揚的空間（就指數來看）。兩相權衡之後，雖然股票上的獲利會被匯率吃掉，但應該不至於倒賠。 Q3：日本基金該選大型還是中小型？哪些產業較看好？ A3：可考慮波動低、報酬率高的中小型基金。工具機和醫療產業看好。 如果單從報酬率和波動度來考慮，過去1年、3年、5年的日本大型股基金（根據晨星分類，截至1月11日止）的平均標準差（衡量基金波動度）大於中小型股基金；且平均報酬率反而比中小型股基金來得差。因此，單從這兩項因素看來，中小型股基金是一個不錯的標的。不過要注意，中小型股基金的平均基金規模只有大型股的一半，在市場出現極度緊張的流動性困難下，大型股基金仍會較穩當。投資人還是要考慮自己的風險屬性和資金用途來決定如何投資。 【延伸閱讀】法人買賣日股動向，可作為進出場參考 王進彰強調，日股投資人可以密切觀察外資和日本國內法人的買進狀況。他指出，根據歷史經驗「出場的訊號，就是日本國內法人、退休基金、個人都買超日本……，且小型股的漲幅開始大於大型股的時候，那時候投資人就要犧牲一點報酬率（出場）。」根據東京證交所的數據，截至1月11日為止，外資仍買超日股達2,360億日圓、國內法人賣超日股達3,160億日圓，可以說尚未出現警訊。若投資人有興趣，可到東京交易所的網站查詢內外資買賣狀況（網址www.tse.or.jp/english/market/data/sector/index.html#title_1。本網頁為英文，可下載每週統計表）。 本文由Smart智富月刊提供
因此，在漲多且可能面臨短期回檔整理的情況下，現在並不適合一般投資人單筆搶進日股基金。不過因為多數機構都預測今年日股還有2位數以上的上漲空間，不妨先用定期定額布局進場，若遇到下跌再適量加碼買進。
再由價值面來看，即使日股近來漲多，但若以股價淨值比（PB）來看，價格仍然合理。根據東京證交所的數據，截至2012年12月底，全體掛牌企業的PB為0.8倍，仍然小於1999年以來平均值1.1倍。有30多年日股經驗的施羅德投信日本股票投資主管前田正吾就強調，「日本大概是全世界唯一一個PB比小於1的……，我不覺得有任何根本的原因讓日本整體市場PB比是在1以下。」
根據《彭博》（Bloomberg）報導，高盛證券（Goldman Sachs）在1月7日將其對東證指數12個月的目標價由原本的930提高到1,000。以1月18日東證指數收盤為911.44來看，今年還有9.7％的空間。美銀美林證券（BofAMerrill Lynch）則在1月11日預測東證12個月目標價為1,250，推算有37％的上漲空間。
至於哪些類股比較有潛力，前田正吾相當推薦日本的「新興跨國企業」（emergin gmultinationals），包括工廠自動化的工具機產業和醫療產業。這些企業至少有一半的獲利來自海外，且快速成長。挾堅強的技術能力和海外市場市占率，這類型企業的長期潛力相當被看好。
最後，提醒對日股有興趣的人，要注意自己的「逃生路線」。前田正吾提醒，日本是個波動很大的市場，「日本企業的盈餘波動通常比國際景氣循環更嚴重，因為當經濟轉弱時，日圓會轉強，需求更加衰退，日本企業會遭到雙重打擊。」因此日本的主要市場，中國和美國的需求，若今年下半年仍沒有轉強，日本股市卻繼續攀高時，投資人就要注意了。