文．洪寶山
7月18日台積電第二季法說會後，外資在台指期大量累積空單未平倉，加權指數從7月17日收盤價23769.8點開始起跌，7月18日留下23650.94~23450.91點空方缺口，後來就跌到8月6日的19662.74低點，合計下跌4107.06點，-17.27%，經過57個交易日，10月15日盤中23353.91高點總算幾乎回到7月18日收盤價23398.5點。
10月18日是台積電第三季法說會，感覺上就好像是第二季法說會後預見到第三季旺季不旺似的下跌，而現在的上漲像是預期後面的淡季不淡。
輝達業績好 等於台積電業績掛保證
輝達的Blackwell架構GPU需求強勁，10月14日收盤價138.07美元，隨時有機會突破前高140.75美元，朝著大摩最新目標價150美元前進。由於輝達的GPU是台積電代工，輝達的業績好等於是台積電業績的保證，對照輝達與台積電ADR從2023年1月3日到2024年10月14日為止的收盤價走勢發現，兩者的相關係數達到0.9769，幾乎是高度相似。
換言之，如果輝達可以挑戰歷史新高，而且台積電ADR也確實已經領先創194.25美元歷史新高，那麼沒有理由台積電現股不挑戰1080元前高；如果台積電能夠創歷史新高，那麼加權指數就沒有理由不去挑戰24416.67點前高。
GB200伺服器 到明年初將陸續供貨
鴻海在10月8日的科技日上表示GB200伺服器將在11月首家生產，換言之，12月到明年1月初其他伺服器廠商(廣達、緯創、緯穎)也將陸續供貨，既然輝達的股價已經動起來，鴻海也站穩200元，廣達突破半年線、278元以下完成築底，其他重要的AI相關權值股如聯發科、台達電、緯創、華碩、緯穎、國巨、智邦等就有機會陸續轉強跟上。
不過這些權值股的作用是確認加權指數在2000~22000點的築底成功，真正能夠讓年底的聖誕老人與紅包行情熱絡起來，還是得靠中小型股的族群輪漲。
AI伺服器最關鍵的四個零組件GPU、HBM、高速傳輸與液冷散熱，台積電漲可能叫好不叫座，尤其是放空台指期的股民更是咬牙切齒。高速傳輸是智邦的800G交換器與400G矽光模組，原本矽光CPO族群走得好好的，結果10月15日加權指數上漲316.75點的過程，先盛後衰，聯亞在午盤過後由紅翻黑打落跌停板，動搖持股信心、引發拋售賣壓，其中原本漲停板的聯鈞突然解鎖直線跌回平盤，振幅10%，幸好收盤仍漲2.63%，如果盤中再直直落的話，說不定會出現多檔放量齊跌停板的恐慌局面。
輝達供應鏈 又獲AMD訂單 有比價空間
就10月14日收盤，技術面雖然有增量收跌，但還維持多頭走勢的CPO股有光聖、聯鈞、映泰、前鼎、眾達-KY、波若威等。好在液冷散熱族群逐漸轉強，尤其是雙鴻、健策與奇鋐這三檔高價股，毛利率分別為28.39%、38.84%與23.02%，上半年稅後EPS分別為11.75元、11.08元與9.16元，淨值分別為85.5元、88.06元與62.37元。
健策因為毛利率最高，股本14.9億元，連續十六年累積配息72.91元，平均4.56元，股價站上千元。獲利與淨值跟健策都差不多的雙鴻，股本更小，僅9.15億元，連續十三年配發股利合計40.09元，平均3.08元，股價跟健策差了739元。而且雙鴻不但是輝達GB200伺服器的供應鏈，也獲得AMD的AI晶片水冷板訂單，具備與健策比價的空間。
千億級ETF 第三季轉向防禦型策略
在九檔千億規模ETF當中，11月要調整成分股的有00940與00878兩檔ETF，在第二季進入到第三季的過程，千億規模ETF的換股動作明顯傾向防禦型，例如0050、00939、00878與006208有電信三雄，00713和00929有台灣大與遠傳，另外也增加了封測族群的比重，例如00940持有日月光投控、欣銓、矽格、頎邦、力成，同時在第二季大漲的鴻海，是主要被調節的標的之一，例如00713、00878、00919、00929、00939等五檔ETF手上沒有鴻海。
其他防禦型的策略如持有金融股、傳產股之外，另外就是持有低波動率的通路股，或是高殖利率但波動率低的中小型電子業績股，例如瑞儀、新普、致伸、群光、精成科、健鼎、台表科、和碩、智易、啟碁、晶技、可成等。大致上，千億級ETF對第三季並沒有明確的方向，所以採取了防禦型策略。
美大選結果 將定調農曆春節前行情
不過隨著台積電10月17日法說會之後，就開啟了美國科技巨頭的第三季財報的序幕，然後接著是11月的美國總統大選，換言之，川普7月遇刺影響了市場提高金融股的資金配置，同時降低了科技股的比重，最終誰將入主白宮，將會對農曆春節前的行情定調。此外，輝達對於GB200開始供貨後的第四季展望是否樂觀，將影響到目前普遍低配的電腦族群能否出現回補行情。
美國八大科技股公布日期(美東時間)如下：微軟與谷歌10月22日、特斯拉10月23日、亞馬遜10月24日、AMD10月29日、Meta 10月30日、蘋果10月31日、輝達11月19日。
按產業觀察持股比例，00919重押半導體48.93%，電腦及週邊僅4.68%，另外航運配置15.8%，電子零組件11.76%。00929也重押半導體(41.46%)，平均配置電腦及週邊17.12%及通信網路14.72%。
AI伺服器若明年Q1淡季不淡 三檔ETF將先受惠
00878採平均配置，半導體24.88%、金融22.91%、電腦及週邊22.28%。00940略看好半導體(29.76%)，但平均配置金融15.5%及電腦及週邊13.82%。00939就很分散，比重最高的半導體僅20.48%，其次是通信網路15.77%，其餘都沒超過10%，航運9.61%居第三。00713比00939更平均分散，通信網路14.06%、金融12.95%、食品11.23%，其餘沒超過10%。
0056看好電腦及週邊(22.66%)與半導體(19.32)，低配金融(11.92%)。006208跟0050的持倉明細類似，也都重押台積電56.8%左右，金融11%左右。也就是說，如果AI伺服器族群在明年第一季淡季不淡的話，那麼00878、00929、0056等三檔ETF將先受惠，00919的回補壓力較大。
在上述的千億級ETF的持倉中，奇鋐、貿聯-KY與鈊象是屬於攻擊型的策略。有奇鋐的是0050與006208，有貿聯-KY的是00939與0056，有鈊象的是00940與00939。世芯-KY如果可以從現在進入築底的話，明年的IP族群就有機會接著電腦族群之後上漲，尤其是IP族群裡面已經有力旺幾乎將創歷史新高。
IP族群現在築底明年有機會
觀察力旺的營收週期可發現，每逢1、4、7等月份營收就會明顯增加，這是因為認列授權金的關係，所以下個月公布的10月份營收可能又有明顯增加的機會，預估2024年稅後EPS約25.6元，2025年稅後EPS約31.7元。
創意是投信連續買進IP的另一檔個股，從10月8日到15日為止，連續五個交易日合計買進1575張，雖然外資正好連續賣出五個交易日，合計1508張。隨著創意N3HBM3E控制器和實體層IP已獲業界的雲端服務供應商及多家HPC解決方案供應商所採用，也積極與美光等HBM供應商合作，為下一代AIASIC開發HBM4 IP，創意在1200元以下築底可望成功。