股市不再理性？BCA：科技業盈餘殖利率遭美債超越
MoneyDJ新聞 2021-02-23 13:56:03 記者 郭妍希 報導  美國10年期公債殖利率持續攀升，如今跟全球科技企業的預估盈餘殖利率(forward-earnings yield)已經相去不遠。專家認為，這暗示此波因為超低債券殖利率而展開的股市多頭行情，已開始變得不理性。
華爾街日報、Investorideas.com報導，最近幾年以來，全球科技企業的12個月預估盈餘殖利率，通常都會比美國10年公債殖利率超出至少2.5個百分點。
然而，BCA Research歐洲投資策略長Dhaval Joshi表示，最近兩者利差卻跌破這個門檻，為2008年以來首見，這暗示先前因為債券殖利率超低而被合理化的股票漲勢，已有變得不再理性的跡象。(圖見此)
Joshi指出，先前股市的超高估值之所以合理，是因為有基本面因素的帶動。這個因素是最重要的基本面，也就是債券殖利率。
盈餘殖利率是每股盈餘除以公司股價，即本益比的倒數，可判斷股價相對公司的獲利能力便宜或昂貴。
解決這個問題的方法有三種，一是股價下滑，二是債券殖利率下跌，三是每股盈餘成長、改善股票估值。考慮到企業公布財報的季節已經結束，近期內只有選項一、二可行。
霍華馬克斯：許多人低估低利率對股市的影響
Seeking Alpha、Business Insider、澳洲金融評論(AFR)報導，馬克斯2020年8月5日曾在備忘錄中指出，當公債殖利率低於1%之際，若加上傳統的股權溢價(equity premium)，也許盈餘殖利率(本益比的倒數)應達4%。這暗示本益比應該是25倍，因此標準普爾500指數的價位不該只是其每股盈餘的16倍，而是得高出50%。
馬克斯並指出，倘若標普500成分股的整體每股盈餘每年可成長2%，那麼正確的盈餘殖利率並非4%、而是2% (本益比則為50倍)。理論上，盈餘成長率超過債券殖利率及股權溢價總和的企業，其正確的盈餘殖利率應該是無限大。基於上述推論，股市接下來還有很長的路可走。
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