野村投信2025Q2投資展望：股市短線波動度升高 增持債券降風險

美國總統川普上任以來積極推動的關稅政策，雖然常隨著與各國協商結果等各項考量臨時出現變化，但整體方向仍不變，市場擔憂美國經濟走緩甚至衰退，資金也開始轉往歐日或中國等市場。展望第二季，野村投信認為，美國經濟仍具韌性，但股市波動度將因市場情緒而升高，整體持平看待，投資地區宜多元化；債市的波動較低，且可受惠於聯準會降息趨勢，正向看待後市，看好具高殖利率優勢的非投資級債券與新興美元主權債。

野村投信投資長俞鼎基(Guy Uding)表示，近期關於美國經濟恐陷入衰退的聲浪有提高的傾向，但從經濟數據來看，美國經濟具有韌性，其實不必過度擔憂，在川普政策中，監管鬆綁與減稅有助刺激經濟，縮減財政支出、課徵關稅與遣送非法移民則會減緩經濟動能。雖然多項經濟數據有轉弱跡象，例如消費者支出下滑、花旗美國經濟驚奇指數跌至負值，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型雖顯示美國第一季GDP為負成長，但這主要是美國企業擔心課徵關稅而搶先採購，造成今年1月貿易逆差擴大所致，美國經濟動能雖趨緩，預估第一季GDP仍可望有1.8%的年成長率。

由於政策面不確定性仍高，預期第二季美股仍較為波動，看好的股市為歐股、日股以及印度股市。俞鼎基表示，儘管美股的本益比下跌至約21倍，仍不算便宜，長線而言監管鬆綁與減稅將有利企業獲利，且經濟維持成長步調，前景不看淡；惟政策面的不確定性縈繞不去，美股難脫震盪整理格局。歐洲股市今年以來表現亮眼，近幾個月MSCI 歐股指數EPS成長預估上修的幅度超過標普500指數，德國的增加財政支出計畫包括未來10年高達5000億歐元的基建基金以及超過GDP1%的國防支出將被豁免於德國憲法中的債務剎車條款，但歐洲股市仍將面對美國提高關稅以及地緣政治風險，因此主動式選股是較合適的方式。

此外，日本股市因國內需求穩健成長，即使日圓因日銀升息走強，前景依然正向，且從價值面來看，日股屬於物美價廉的標的。印度股市受到財政與貨幣政策兩方的緊縮而出現回檔修正，即使貿易戰亦可能影響投資人信心，但印度出口佔其GDP的比重低於其他國家，受到的影響較低，是其有利因素，隨著印度政府資本支出金額從谷底回升，將有助於印度經濟與股市表現。

野村投信海外股票投資部主管呂丹嵐表示，長期以來投資人一直認為除了美股外，其他市場因經濟成長較弱等因素而不具有投資價值，但是隨著川普上任開始課徵關稅，歐盟、中國等國家祭出反制措施，貿易戰情勢升高，投資人擔心關稅會引起通膨，更擔心美國經濟轉弱甚至陷入衰退，恐慌情緒引起美股轉趨震盪。過去10年美國獨強的情形出現轉變，資金開始轉進其他地區。因此，第二季全球股市的佈局宜採分散配置，除了美股外，包括歐洲、日本、印度甚至中國股市，都可見到選股機會。歐股部分看好評價過低、有機會回復向上的類股，以及受惠財政擴張的類股；日股可望受惠於薪資上漲改變通膨預期，看好風險性資產前景。

野村投信固定收益部主管謝芝朕指出，市場對於美國出現停滯性通膨的擔憂日增，但通膨仍持續下降，經濟成長放緩則是來自於對於關稅的不確定性。聯準會3月的利率會議維持2025年降息2碼的預估，且主席鮑爾對於通膨與經濟相對樂觀的看法，提供債市正向支持。短期內美債殖利率仍處於區間整理格局，大幅跳升的機率已隨著課徵關稅與經濟成長放緩的預期降低。建議加碼非投資級債，除了美國，也看好新興、歐洲與亞洲的非投等債，投資級債方面，短線易受到美債殖利率波動的影響，中長期前景持續看好，以美國、金融債以及新興美元主權債為主，全球短期債券較能抵禦利率波動風險。

附表. 2025年第二季投資建議

資料來源：野村投信；2025/03

【以下為投資警語】

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金可能投資承銷股票，其可能風險為曝露於時間落差之風險，即繳款之後到股票掛牌上市上櫃之前的風險。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端應先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金，須自行承擔匯率變動之風險，若干外幣（例如南非幣）匯率波動較大，其匯率風險即相對較高。若取得收益分配或買回價金時轉換回原持有貨幣之匯率相較於原始投資日之匯率升值，投資人將承受匯兌損失。債券投資風險包括債券發行人違約之信用風險、利率變動之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等。
部份基金或所投資之債券子基金，可能投資應急可轉換債券(CoCo Bond)或具總損失吸收能力債券(TLAC)，當發行機構出現重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致基金持有部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
基金配息不代表基金實際報酬率，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
上述基金可能因投資債券可能產生債券發行機構如於投資期間違約或被調降信用評等，致影響債券價格而產生損失之信用風險，以及因市場利率變化或對於未來利率走勢之預期，致影響債券價格之利率風險。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。
上述基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定，投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之20%，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。定時定額投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
文中所提個股僅為事件說明，非為個股推薦。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本資料係整理分析各方面資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。
野村投信為高盛、晉達、野村基金(愛爾蘭系列)及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。