CLO大買家收手 美企剉！日農林中央慘賠 暫停投資

美國「擔保貸款憑證」(Collateralized Loan Obligations、簡稱CLO)的大買家抽腿！日本農林中央金庫(Norinchukin Bank)表示，持有的CLO大虧4,000億日圓(37億美元)，決定停止投資此一市場。

華爾街日報27日報導，CLO是打包成證券出售的企業債，此一市場規模7,000億美元，農林中央金庫是最大買家，持有10%的CLO、大約7.7兆日圓(710億美元)。該行主要投資AAA等級的CLO，今年3月31日為止的財年，農林中央金庫的CLO損失4,000億日圓。

不過3月底以來，CLO市場反彈，虧損應該有所減少。巴克萊數據顯示，3月31日時，農林中央金庫持有的同類CLO，每1美元面額值95美分，5月中時升至每1美元面額值97.5美分。農林中央金庫之外，富國銀行(Wells Fargo)、摩根大通(JPMorgan Chase、小摩)也是CLO大買家，第一季末為止，分別持有300億美元的CLO，不過富國和小摩都未公布CLO的虧損金額。

農林中央金庫執行總裁奧和登(Kazuto Oku)表示，該行不會在CLO市場進行新投資。他說：「我們將分兩階段檢視風險：多少美企會破產或申請第十一章保護，接著是多少AAA等級的CLO會受影響。」目前農林中央金庫尚未把CLO損失反應在財報上，該行說資產組合其他部份的未實現獲利，抵銷了相關損失。近幾週來，三大信評機構穆迪、標準普爾、惠譽把低評等CLO的1,600多檔債券，列入可能降級名單。

Forbes去年12月報導，近年來槓桿貸款(leveraged loans)激增，對高負債公司來說，此類貸款的利率低於垃圾債(即高收益債)，借貸成本更低廉。對銀行來說，槓桿貸款無須擔憂債務違約，因為此類貸款被打包成「擔保貸款憑證」(Collateralized Loan Obligations；CLO)，出售給退休基金或是大學捐贈基金等機構投資人。

槓桿貸款令人憂慮，一大原因由槓桿貸款衍生而來的CLO，和引爆全球金融海嘯的房貸證券工具高度相似。美國房市泡沬時期，房貸也被打包成類似CLO的工具對外出售，名稱是「擔保債權憑證」(Collateralized Debt Obligation，簡稱CDO)。美國次貸泡沫破滅後，許多CDO違約，讓投資人蒙受重大虧損。

目前美國未清償的垃圾債總額為1.5兆美元，槓桿貸款總額為1.2兆美元。兩者相加，規模與2008年破滅的房貸擔保證券泡沫相當。不只如此，目前80%垃圾債和槓桿貸款，都是對投資者保護較少的「低門檻」(covenant-lite)合約。此類合約給予發債者過多空間，傷害投資人權益。

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