精實新聞 2013-05-14 18:24:35 記者 徐伯豫 報導
儘管各國貨幣政策持續寬鬆，但復甦效果似乎不彰，在低利、低成長又高波動的投資環境下，投資人逐漸期望以多重資產的投資配置追求報酬率。天利投資多重資產主管暨全球資產配置基金經理人Toby Nangle指出，由不同的面向觀察，目前市場是由充裕的資金行情驅動，尚未真正復甦，且資產輪動快速，分散投資不見得能避免極端事件衝擊，主動式管理的多重資產基金能為投資人提供更為有效平衡風險與報酬的投資工具，在控制波動的同時，提供誘人的正報酬。
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| 天利多重資產主管暨天利環球配置基金經理人Toby Nangle |
今年以來全球投資氣氛轉趨樂觀，但以整體經濟展望來看，全球多數國家成長仍遲緩，根據各界預估，今年國內生產毛額(GDP)成長、以及每股盈餘(EPS)預估皆持續往下修正。為振興經濟，全球央行紛紛祭出量化寬鬆政策，尤其日本採取大規模量化寬鬆政策促使日圓貶值，更敲響了全球貨幣戰爭號角。
天利投資多重資產主管暨全球資產配置基金經理人Toby Nangle表示，由市場上不同的訊息觀察，目前市場行情主要是由全球充沛的資金所帶動，並非基本面的復甦。舉例來看，金屬價格大幅下滑，凸顯需求疲弱；新興市場整體經濟成長率以及企業基本面優於成熟市場，但從指數來看，新興市場表現卻相對於成熟國家下跌，也可看出支撐市場上漲動能並非來自基本面，而是由資金動能所推升。
同樣地，從景氣循環性類股與防禦性類股的表現來看，觀察美股、歐股今年漲勢，一反常態地由防禦性類股領軍，景氣循環性類股的表現相對落後。綜觀來看，經濟前景相對黯淡。
以區域來看，美國與歐洲的經濟前景差距正逐漸擴大。近期美國呈現緩步成長，房地產市場回溫，目前住宅庫存量已降至平均水準以下；2月非循環信貸達1兆9511億美元，年增率自1月的6.9%上升至10.9%，汽車銷售數據也同步走高。
反觀歐洲市場展望則較不樂觀，第一季GDP仍負成長，但不似去年第四季疲弱，而採購經理人綜合指數仍接近2012年下半年低點，延後經濟復甦的時間。而日本市場的部分，雖然首相安倍晉三推出激進的貨幣政策、擴張性的財政措施以及成長策略，政策明確可信，且獲得民眾的支持，但未來仍充滿挑戰。
天利投資多重資產主管暨天利環球配置基金經理人Toby Nangle表示，以該三項政策來看，目前日本股市對貨幣寬鬆政策呈現正面反應，但日本經濟仍不動如山。新的財政政策相當積極，但卻太過短線。為了避免安倍經濟只是曇花一現的通膨上揚，我們需要看到第三項日本政府在政策上放鬆管制、進而有效增加供給面上的改革。
對於債券市場，天利看好澳洲公債，由於澳洲受益於對新興市場大宗物資的出口，加上強勢澳幣，澳洲政府公債實質利率相對於成熟市場而言相對較高。天利的研究顯示，當全球經濟愈不景氣時，澳洲政府公債與全球股市呈現愈高的逆相關，也就是說，全球經濟股市表現愈差時，澳洲政府公債(匯率避險)表現愈好。
此外，澳洲央行利率目前仍算恰當，但當全球成長繼續減緩，澳洲央行將會強勢地降息，預期澳洲政府公債殖利率將會大幅度下降，資本利得將會對投資組合有正面的挹注，減少其在較高全球股票投資的損失。不過，如果經濟快速回溫，將會使在澳洲政府公債上的投資造成損失，但是損失的幅度相對小，且會在較多的全球股票投資組合中獲利。因此，整體來說，納入澳洲政府公債在投資組合中有積極的避險並助於提升整體報酬的機會，且是最便宜的避險方式。
最後，在貨幣配置上，天利最看好美元，不偏好澳幣、日幣與歐元。天利指出，美國推動特殊貨幣政策與擴張性財政政策以提振經濟，使美元與風險性資產呈現逆向關係。不過美國經常帳赤字占GDP比例自2008年起逐步縮減，加上特殊貨幣政策退場，有機會改變美元與風險性資產之間的逆向關係。
從美元指數與S&P500指數的走勢可見一斑，即使S&P500近期創下新高，天利仍看好美元走強。進一步來看美元指數中主要成份貨幣比重最高為57.6%為歐元、次之為13.6%為日幣，美元指數上漲也可看出美元相對歐元、日幣的強勢，且從三個月倫敦銀行間同業拆息利差攀升，凸顯對歐元區債務問題的擔憂；而近期隨著美國經濟數據呈現好轉趨勢，西德州中級原油對布蘭特原油價格的折價呈現逐漸收斂，也可看出新興市場與美國市場需求力道趨近。
