研究：價值投資摔下神壇、創200年最糟表現
MoneyDJ新聞 2020-10-27 13:32:26 記者 陳苓 報導 價值投資是屢試不爽的選股方式，買家評估企業基本面，要是覺得市場的股票訂價，低於該企業的內生性價值，這個股票就值得買進。巴菲特是最著名的價值投資者之一。不過此種備受推崇的投資方法，最近創下兩個世紀來的最糟表現。
金融時報26日報導，目前價值股包括銀行股、能源股等，成長股則為科技股。2008~2009年金融海嘯過後，價值股持續疲弱，今年表現更急遽惡化，和成長股的報酬差距超越網路泡沫高峰期。今年以來，MSCI的全球價值股指數大跌12%、成長股則飆高近22%。
量化基金Two Centuries Investments主管Mikhail Samonov的研究更發現，價值股交出1826年以來的最悽慘成績。價值因素(value factor)的表現，通常透過敲進最便宜個股、並做空最昂貴個股的模型推算。美股數據只到1927年為止，1826~1926年間，許多美企未定期公布資產負債表，股價數據也較少，Samonov用股息殖利率，判斷此一時期的價值股。Samonov指出，現在價值因素從2007年高點暴跌64%，打破先前紀錄。上次紀錄是在1904年創下，當時價值股自高點重挫59%。
Amundi股票主管Kasper Elmgreen說：「成長股和價值股的離散程度之高，為我們歷來首見。一邊是科技股，眾人皆須遠距工作時，很容易愛上科技股，另一邊是金融股和銀行股」。
價值股報酬與殖利率曲線連動？
華爾街日報2019年底報導，價值股和殖利率曲線出現以往未見的連動性，要是美國長短期公債的殖利率利差擴大、也就是殖利率曲線轉陡時，價值股通常會有較高報酬。投資人和分析師說，此種連動性十年前並不存在，但是從2016年起日益明顯。一些人預測，殖利率將決定未來價值股走勢。
為什麼會有此種現象？高盛多元資產策略師Christian Mueller-Glissmann的解釋是，過往的經濟週期中，央行升息會提高短債殖利率、導致殖利率曲線轉平。不過現在投資人可能憂慮經濟「日本化」，大買長債，也壓低殖利率。Mueller-Glissmann說，一旦殖利率曲線轉陡，日本化的機率降低，投資人可能會認為成長股的溢價太高、價值股的折價幅度太大，帶動價值股攀升。
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