外媒：衰退警示短暫閃燈、但或無須過早恐慌

MoneyDJ新聞 2019-03-25 10:25:13 記者 陳苓 報導

上週五(22日)美國10年期和3個月期公債的殖利率曲線短暫反轉，殖利率曲線被視為可靠的衰退指標，投資人大驚失色，道瓊指數暴跌460點。但是部分外媒指出，投資人或許過早陷入恐慌。

MarketWatch、華爾街日報多篇報導，上週五(22日)美國10年期公債殖利率一度低於3個月期公債殖利率，導致殖利率曲線短暫反轉。部分人士憂心忡忡，避險基金Crescat Capital總經分析師Otavio Costa說，今年底標普500指數的交易價將讓眾人大吃一驚，估計至少從高點重挫40%。

舊金山聯邦儲備銀行報告稱，10年期/3個月期殖利率曲線是最可靠的衰退指標，但是也警告兩者因果關係似乎為雙向，解讀此一預測訊號時需要極為謹慎。為何需要審慎？殖利率曲線反轉時，通常表示投資人預測FED將降息。上週五美國經濟數據欠佳，投資人提高降息預期。聯邦基金利率期貨顯示，市場估計今年底FED降息機率達60%、20%更估計降息次數可能為兩次或更多。

全球金融海嘯之前，此種幅度的降息預期只會讓殖利率曲線略為轉平。但是量化寬鬆(QE)改變債市，殖利率曲線反轉的難度降低。QE之前，美國10年期公債通常有期限溢酬(term premium)，殖利率處於較高水位，以補償投資人長期持有債券的風險。此種時候，殖利率曲線要反轉，市場需要預測劇烈降息。而FED只會在經濟衰退時大砍利率。但是全球金融海嘯後，央行力推量化寬鬆(QE)，長債的期限溢酬幾乎消失，10年期公債和3個月期公債的殖利率利差收窄，只要市場預期FED小幅降息，就足以讓殖利率曲線反轉。

不只如此，即便殖利率曲線提供準確的衰退警告，眾人仍無從得知衰退何時發生。Bianco Research數據顯示，過去50年來，10年期/3個月期殖利率曲線曾六度以上，連續倒掛十天，之後平均要隔311天，經濟才陷入衰退。

美國杜克大學教授Campbell Harvey研究殖利率曲線，強調殖利率曲線平均要倒掛一季以上，訊號才較為可靠，幾天並不夠，更別提上週五的短暫現身。否則的話，殖利率曲線反轉只表示經濟將減緩。部分投資人強調，要等失業率等衰退訊號也亮起紅燈，再來恐慌，現在或許仍為時過早。

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