智庫：全球陷巨大變局 疫情加劇下行風險 投資人太自滿

美國極具影響力的智庫「大西洋理事會」(The Atlantic Council)警告，投資人低估了改變全球經濟本質的力量--美中脫鉤引發的「去全球化」(deglobalization)浪潮。與此同時，投資人高估了貨幣和財政刺激的功效，武漢肺炎將加深這些下行風險。

「大西洋理事會」總裁兼執行長Frederick KempeKempe 22日在CNBC發文稱，投資人過於自滿，不了解世界的經濟面和政治面正迅速改變。眾人身處大國競爭和科技變化的新頁，沒有模式能計入這些衝擊。

以民主國家而言，人們對資本主義和全球主義的信心動搖，不再相信這些能讓世界更為繁榮。各國民粹主義興起，今年的美國總統大選，可能由兩位民粹候選人川普、桑德斯捉對廝殺。與此同時，國際間民主和極權資本主義模式相互對抗，雙方或許會發動資訊戰、網路戰，並爆發從貿易戰到制裁的經濟衝突。

2008~2009年全球金融海嘯以來，每次全球經濟瀕臨衰退時，都有力量干預，讓市場免於厄運。投資人相信這次也不例外，貨幣和財政政策雙管齊下，能避免最壞事態。不過萬一他們錯了怎麼辦？全球債務逼近224兆美元，為空前新高，這絕非好事。先進經濟體的公債也創第二次世界大戰以來之最。大西洋理事會的最近報告中，作者Mathew Burrows探索了最壞情境「墜入混亂」(Descent into Chaos)，預測最糟情況下，債務問題會先在中國引爆、再傳播到西方，引發全球經濟崩潰。

Barron`s 14日報導，疫情封城、當局禁止人群聚集，中小企業的營運陷入困境。中國清華和北京大學最近研究顯示，2/3的中小企業表示，手上資金撐不過1~2個月，另外18%說，最多只能撐3個月。換句話說，如果不給予某種形式的金融挹注，85%的中小企業會在3個月內倒閉。

中小企業站在懸崖邊緣，決策者出手拯救，下令地方銀行放寬壞帳門檻，避免中小企業垮台。上海、浙江省、江蘇省等地，要求銀行對壞帳更寬容、並要求銀行降低獲利預期。上海銀行監管當局還告知借貸業者，不要按照標準程序，把逾期60~90天的債務列入不良債權(non-performing loans)。而且萬一貸款企業倒債，當局也要求銀行不要降低信評、或提高利率懲罰倒債者。

然而，中國長期的債務問題，在疫情爆發前就瀕臨轉捩點，多家小銀行遭政府接管，觸發系統流動性吃緊的憂慮。眾人缺乏信心，好幾家小型農村銀行曾出現過擠兌潮。現在政府又要求這些過度槓桿的機構，出面拯救中小企業，不少人質疑此種做法是否明智。浙商銀行前總裁劉曉春(Liu Xiaochun)說，政府施壓銀行發放貸款給企業，未必能解決公司業務暫停和營收減少的問題，反而會增加企業債務成本和後續營運風險。對銀行來說，這種作法會提高信貸風險。

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