附買回市場遭Fed迷昏！專家：殖利率曲線斜率將陡增

MoneyDJ新聞 2019-10-28 11:59:47 記者 郭妍希 報導

聯準會(Fed、見圖)兩週前宣布每個月購買600億美元的國庫券、緩解短期借貸市場的壓力。Bianco Research創辦人Jim Bianco認為，附買回市場雖暫時被Fed下藥迷昏，惟這並非長久之計。Fed購債行動火力全開，殖利率曲線斜率未來將陡增。

The Market 25日報導，Bianco在接受專訪時指出，聯準會(Fed)10月底應會降息、為今(2019)年以來第三度，屆時他們會重複先前所做的，也就是宣稱要停下降息腳步，因為他們從一開始就不想降息。問題是，Fed根本無法解釋降息的理由。市場要求他們這麼做，Fed不敢挺身對抗，是真正原因。也就是說，只要市場想降更多息、Fed就會這麼做。

Bianco並說，殖利率曲線的倒掛(即短債殖利率高於長債)現象解除，跟Fed決定每個月收購600億美元國庫券息息相關。Fed為殖利率曲線前端(即短債)創造新需求，進而壓抑前端的殖利率。Fed內部認為，即使決定擴張央行資產負債表的銀行存款準備金，卻不應將之稱為量化寬鬆貨幣政策(QE)。然而，殖利率曲線前端的反應，卻跟Fed實施QE、刺激經濟時完全一致。基於這些原因，他對於殖利率曲線最近解除倒掛的現象毫不意外。

Bianco警告，等Fed把購債行動火力全開後，殖利率曲線的斜率將變得更加陡峭，且速度非常快、角度也很陡，就像前輪離地(wheelie)的摩托車特技一樣。這通常會在殖利率曲線倒掛解除後出現。

他直指，當殖利率曲線做出這種特技時，經濟通常已在趨緩中，這也是市場及Fed意識到他們犯了錯、經濟比大家想像疲弱許多，需要更多貨幣刺激政策之際。

為了紓解短期融資市場的壓力，Fed正在為系統挹注更多流動性。對此，Bianco說，附買回市場已被Fed下藥迷昏、只有臣服的份(drugged into submission)。這雖暫時治療了症狀，問題卻未解決。情況變得愈來愈複雜，沒人知道未來如何演變。若大家知道解決的辦法，問題從一開始就不會發生。

Bianco直指，暫時性地挹注資金，雖可將症狀緩解一陣子，但Fed這麼做的時間愈久(例如長達數月甚至數年)，就愈有可能引發別的問題。市場遲早得斷藥。放鬆銀行的管制應能有所幫助，但這似乎不在主管機關的考量之內。

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