房貸再融資創09年高！MBS債供給恐飆 早盤爆巨量賣壓

美國聯準會(FED)本月初緊急降息兩碼，房貸利率隨之下滑，屋主鎖定低利，上週再融資的申請件數直線竄升。此種情況下，不動產抵押貸款證券(mortgage backed securities、MBS)的供給可能激增，11日早盤MBS一度激烈下殺，湧現全球金融海嘯以來罕見的巨量賣壓。

CNBC、The Street、Mortgage News Daily 11日報導，房貸利率一路下滑，引發再融資熱潮。全美抵押貸款銀行家協會(Mortgage Bankers Association、簡稱MBA)11日公布，6日為止當週，30年期固定利率房貸降至3.47%，為2012年12月以來新低。

屋主爭相重設房貸利率。和之前一週相比，上週房貸再融資的申請件數跳增79%；和去年同期相比，件數激增479%。再融資指數大增78.6%、至6,418.9點、創2009年4月以來新高。

屋主再融資，新的MBS債券供給恐爆衝，11日早盤MBS出現全球金融海嘯以來少見的瘋狂賣壓。眾人大舉出清MBS，賣家拼命砍價、推擠出場，價格跳水重挫。這或許是交易者看到再融資案件創高，覺得其他人逃向場外，因此趕緊跟進。MBS跌勢，一度似乎拖累公債，不過接近午盤時，買盤現身，MBS止跌回升。

大批屋主再融資，MBS持有者風險大增。房貸再融資之後，MBS會提早償付，債券持有人會失去好幾年的利息收益。風險大增導致MBS價格折價，和價格呈反向走勢的殖利率上揚。Inside Mortgage Finance執行長Guy Cecala說：「投資人被現況嚇到不在乎殖利率，他們忽視MBS，一心只看公債。」

華爾街日報6日報導，市場恐懼情緒和美國大型銀行對公債需求激增，替債市漲勢增添更多柴火。JP摩根(小摩)研究估計，銀行需要購入1.2兆美元的美國10年期公債，才能抵銷房貸和銀行存款的風險。10年期公債殖利率是房貸和商業貸款等的基準，10年債殖利率從開年時的1.9%，一路下探，銀行更有必要進行「凸性避險」(convexity hedging)。

這是什麼意思？利率下滑時，原本申請固定利率房貸的屋主，會進行再融資，以降低每個月的還款額。如此一來，相關房貸與不動產抵押貸款證券(mortgage backed securities、MBS)持有者(如銀行)，會損失金額較高的支付金流。所以債市大漲時，房貸證券的漲勢，往往不及公債或其它種類債券，此種現象稱之「負凸性」(negative convexity)。

銀行會替房貸等資產避險，以減少損失，此時通常會購買公債。近來利率驟降，銀行對公債需求激增，這是因為屋主房貸再融資的可能性大增，銀行擔心付款額較高的固定收益證券，會提前還款，更需要彌補收入缺口。另外，銀行的消費存款，某種程度上也有類似情況。金融海嘯以來，美國三大銀行小摩、美國銀行(BoA)、富國銀行(Wells Fargo)名下房貸和消費存款大增。2019年底小摩持有2,150億美元的住宅房貸，高於十年前的1,430億美元。富國的存款總額，去年達8,900億美元，高於2016年的7,870億美元。美銀的存款兩年來大增近20%、2019年達9,000億美元。

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