負利率債券佔全球兩成GDP！BIS：情況變得有點麻煩

MoneyDJ新聞 2019-09-23 14:29:59 記者 郭妍希 報導

素有「央行的央行」稱號的國際清算銀行(Bank of International Settlements；簡稱BIS)警告，負利率太過盛行，已來到「有點麻煩」(vaguely troubling)的地步。

路透社、Zero Hedge報導，BIS 22日在最新發布的季度報告中警告，美國聯準會(Fed)、歐洲央行(ECB)及中國人民銀行(PBOC)等重要央行重回寬鬆模式，讓全球殖利率轉負的債券規模膨脹至超過17兆美元、創歷史新高，這大約等於全球GDP的20%。

BIS貨幣暨經濟部門主管Claudio Borio直指，就連十年前金融海嘯最嚴重之際，人們也無法想像市場上會有這麼多負利率債券。「當難以想像的事情成為日常，情況也會變得有些麻煩。」

日本、瑞士多數公債的殖利率都已經轉負，德國、荷蘭也不惶多讓，就連經濟有疑慮的義大利等國，短債殖利率都同樣轉負。

Borio警告，貨幣政策的效用已嚴重消褪，或許無法對抗全球衰退問題。「貨幣政策能發揮效用的空間已進一步收窄。一旦經濟真的衰退，貨幣政策勢必需要幫手助陣，尤其是各國尚有操縱空間的財政政策。」

Borio並表示，「擔保貸款憑證」(Collateralized Loan Obligations；CLO)令人憂心，此乃全球金融市場的明顯弱點。貸款市場正在快速膨脹，放貸標準卻持續惡化，複雜的金融產品則遮掩銀行面臨的風險，跟2008年全球爆發金融海嘯前極為相似。

BIS報告指出，雖然CLO跟觸發2008年次貸危機的擔保債權憑證(collateralized debt obligations, CDO)不太相同，風險沒那麼高，但投資人四處追尋殖利率、已讓放貸標準惡化，未來可能會引發更大的虧損。

根據BIS估算，全球在外流通的CLO規模已來到7,500億美元，2007年CDO的在外流通規模則只有6,400億美元。

根據英國金融時報、Zero Hedge 2018年12月13日報導，槓桿貸款(leveraged loan)由於支付的利息較高、又屬於浮動利率，近幾年在利率低迷的環境大受投資人歡迎。銀行會將槓桿貸款打包成CLO、賣給一般投資人。

所謂「槓桿貸款」，指的是信評低於投資等級的企業，以公司資產作抵押、向銀行取得的貸款，目的是要進行槓桿併購等操作。一般來說，槓桿貸款因違約率較高，支付的利息也高於一般貸款。

歐洲央行已經坦言需要財政政策的幫助。根據ECB 9月12日發布的推文，總裁德拉吉(Mario Draghi、見圖)直指，我們對退休金產業及相關服務非常擔憂。負利率是貨幣政策的必要工具、它創造了許多正面效益。我們要如何加速發揮這些影響、進而推升利率？答案是財政政策。

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