被動產線回溫，外資多看台達電Q3營益率走高

精實新聞 2013-07-30 16:46:39 記者 王彤勻 報導

台達電(2308)法說於昨(29日)落幕，儘管Q2毛利率、營益率呈現下滑，因中國製造業景氣轉弱，對Q3的IA訂單看法也轉保守，但外資今出具的最新報告，多清一色看好台達Q3的營益率可望隨著被動元件出貨回溫，以及擺脫Q2一次性折舊認列的影響而走高，多維持台達評等不變，僅略降其目標價。

其中更以瑞銀(UBS)喊出台達Q3被動元件產品線營收可望季增25~30%、抵銷IA訂單的不確定性，看法最為樂觀。瑞銀更逆勢維持台達買進(Buy)評等不變，以及174元的目標價，為各家外資中最高者。

另一外資瑞信(Credit Suisse)指出，台達即使Q2營收繳出季增約12%的成績單，不過營益率卻在連續5季的成長後止步，主要是被動元件設備做了一次性的折舊提列，以及單季費用較高所致。不過，若從Q2營業利益相較於去年同期仍有雙位數成長這點來看，台達長期營益率往上的趨勢，仍是維持不變。展望Q3，瑞信認為，在遊戲機相關出貨暢旺，以及被動元件出貨回溫帶動下，即使IA需求有慮，台達Q3營收仍可望有10%左右的季增率。因此瑞信對台達仍維持優於大盤(Outperform)的評等，但將其目標價從160元降至151元。

高盛則指出，台達Q2營益率走低，主要是針對被動元件的設備做了一次性的折舊提列，不過這個因素Q3就可望排除。高盛也重申，台達可望持續於巨量資料(Big Data)的趨勢中受惠，而長遠來看，即使短線IA需求有波動，但長期成長動能無慮，高盛認為，台達的營業利益與EPS向上的趨勢，可望一路延續至2015年。也因此雖因Q2獲利不如預期，高盛將台達目標價從165元略降至162元，但仍維持其買進(Buy)的評等。

各家外資中，以野村將台達目標價一舉從160元降至146元，並維持中立評等，看法最保守。不過野村同樣認為，儘管IA Q3動能保守，台達受惠於被動元件產品線反彈，Q3營收仍可望有9%的季增率，同時毛利率亦能回歸成長態勢，估計相較於Q2的25.6%，可望提升至26.3%。

至於小摩(JP Morgan)雖對台達維持加碼(Overweight)評等，卻也將台達目標價一舉從160元降至150元。不過小摩仍相當看好台達下半年被動元件產品線(子公司乾坤)的反彈，指出受惠於蘋果新品推出，以及台達朝熱壓電感(hot-pressed choke)等ASP較高的新品轉型等佈局將逐步發酵，加上智慧型手機處理器朝多核、以及3G往4G轉型，估計智慧型手機整體產業今年出貨仍至少會有15~20%的成長，台達也將在此趨勢中受益。

小摩特別點出，Q2針對被動元件設備做了一次性的折舊認列，以及被動元件整體稼動率偏低(估計此部分Q2營收季減達15~20%)，是台達Q2獲利成長幅度平淡的主因。惟在被動元件下半年出貨看旺下，小摩也看好台達Q3營收將能季增10%，毛利率/營益率也可望回溫。

台達繼昨日股價重挫後，今日也在下半年被動元件動能看好下出現反彈，尾盤以大漲5.7%、139元的價格作收。