《Fund投資》市場情緒保守 三大信用債近一周同步流出

MoneyDJ新聞 2015-10-05 18:15:51 記者 徐伯豫 報導

美國最新非農就業人數低於預期，加上美國聯準會對於升息的態度趨於謹慎，使得市場分析師再度下修美國10年期公債殖利率估值，根據彭博調查，分析師的估值從8月底調查的2.56%下調至2.45%。而據美銀美林EPFR截至9/30資料顯示，高收益債連續四周淨流入後，近一周轉為淨流出15.1億美元；新興市場債更已經邁入第十周淨流出；投資級債近一周的淨流出也有18.4億美元（見表），顯示市場情緒偏向保守。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2015/9/30；單位：億美元

受到商品交易巨擘嘉能可先前傳出倒債疑慮，加上美國最新非農就業人口人數不如預期，市場觀望氣氛濃厚，風險性資產表現普遍疲弱。根據美銀美林EPFR截至9/30的資料，高收益債連續四周淨流入後，上周轉為淨流出15.1億美元；新興市場債從前周淨流出1.2億美元，擴大到上周淨流出的13.5億美元，為第十周淨流出；投資級債亦從淨流出8.2億美元增加至18.4億美元，顯示市場情緒偏向保守。

德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，彭博調查指出，隨著美國聯準會對於升息的態度趨於謹慎，市場分析師再度下修美國10年期公債殖利率預估，從8月底調查的2.56%下調至2.45%。而歐元區9月通膨數據不如預期，加深歐洲央行可能擴大量化寬鬆期待，德國指標10年期公債殖利率過去一周見持續下跌，邊陲國家的義大利與西班牙10年期指標公債殖利率亦分別回落，創下5月來低點。

而受到利差大幅擴張影響，全球投資級公司債過去一周也呈現下跌。美銀美林指出，近期市場大規模的發債計畫，加上資金流出投資級債，導致利差大幅擴張。不過，預期後續供需面將相對平衡，且預計在總經環境持穩後，海外投資者可望重回債市。

此外，大宗商品公司嘉能可淨負債300億美元，一度造成其公司債價格下挫。許家豪認為，嘉能可號稱擁有70多家銀行擔保約值500億美元的信用證，可用流動性約135億美元，並表示將減債100億美元。由於大宗商品交易中，銀行擔保信用證代表幾乎無信用風險與對手風險，因此嘉能可公司債價格已顯著回升，但仍處於高收益債的水準，宜觀察後續債務的發展。

而在高收益債部份，許家豪表示，商品價格走弱的負面因素，衝擊高收益債市表現。美銀美林全球高收益債券指數9月下跌2.61%，不僅是近兩年來最大單月跌幅，6月至9月連續四個月走跌，也創下指數自1998年成立至今最長連續下跌紀錄。不過，隨著價格修正，日本政府退休基金GPIF將開始投資海外高收益債券，根據統計，該退休基金截至6月底於海外債券投資比重約為13%，預計未來將提高至15%，並可望對高收益債提供支撐。

富達全球技術策略分析總監傑夫‧賀夫曼 (Jeff Hochman)同樣看好高收益債的投資價值，他認為，如果美國10年期債券殖利率在3.25%以下，結構性多頭市場依然活躍，且至少在未來12個月內不可能攀升到3.25%以上。因此他建議減碼政府債券，並看好高收益債(不含能源)仍能提供誘人的報酬，主要係違約率仍在低點，加上近期利差擴大，相對若股市再度反彈，利差擴大情形則將不會持續，也就是說，後市有利高收益債表現。

至於新興市場債，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可‧哈森泰博表示，隨著新興國家資產跌價已深，若美國聯準會貨幣政策能有較明確方向且能採取溫和漸進升息，再加上中國經濟能有回升跡象，則可望帶動資金重返新興市場資產，並使新興債匯市反彈。

許家豪表示，以個別國家來看，巴西目前仍面臨諸多經濟挑戰，但預算赤字已出現改善跡象。巴西8月基礎預算赤字由前月100億里爾降至73億里爾，遠低於經濟學家預估的110億里爾，因此激勵巴西主權債利差過去一周逆勢收斂超過30個基點。