看好長線獲利提升，麥格理升正隆目標價至20元

精實新聞 2013-11-21 11:47:43 記者 王彤勻 報導

工紙大廠正隆(1904)日前公布的Q3財報雖略不如預期，單季獲利季減24.3%來到2.42億元，為近6季的低點，不過外資麥格理出具的最新報告仍是力挺正隆，指出其於台灣工紙市佔高穩、有利於毛利率持續向上，加上在中國大陸的製鞋相關訂單暢旺，可抵銷電子產品毛利率偏弱的不利影響，看好正隆長線獲利結構提升，因此除重申正隆的優於大盤(Outperform)評等外，並將其目標價從17元調高至20元。

麥格理指出，正隆Q3營運狀況雖略不如預期，單季EPS的0.23元，相較於去年同期下滑了33%，不過主要是由於打消中國一次性庫存損失的影響。而若排除此因素的干擾，正隆Q3的EPS則可回到0.37元的正常水準，較去年同期成長約7%。麥格理分析，這主要是受益於正隆於台灣市場獲利結構持續改善，抵銷中國工紙獲利情形不佳的影響所致。

麥格理指出，正隆因在台灣工紙市佔率高穩，因此具備強力議價優勢，若僅觀察其累積前三季於台灣廠的稅前淨利，可發現年增幅度達102%、來到11億元，主要就是受惠於毛利率持續向上所致。麥格理估，正隆在台灣紙板的市佔率上看5成，瓦楞紙箱的市佔率亦達28%左右。而正隆目前也規劃，將擴充瓦楞紙箱產能10~15%，屆時其瓦楞紙箱在台市佔可望進一步提升至3成。

至於在中國地區的營運狀況，麥格理分析，正隆Q3約認列了2700萬元的一次性庫存跌價損失，然而即便排除此部分的影響，正隆Q3於中國地區的獲利仍大幅年衰77%，這主要得歸咎於當地製造業與出口成長力道放緩，以及正隆應用於電子、科技業的產品面臨毛利率壓力。惟麥格理指出，正隆也開始找出應對之道，即是降低電子業相關產品的出貨，並透過製鞋相關的訂單來彌補。麥格理看好，相對於近年的低基期，正隆2014年於中國地區的獲利可望提升至約4.06億元，將能貢獻正隆整體獲利27%。

麥格理也指出，正隆在造紙本業外也有亮點，目前所切入的7個都更案，其中，正隆於南港工業園區的建案進度最快，目前銷售比重已達30%。麥格理估，該建案可望於2014~2015年間，為正隆挹注EPS 0.3~0.4元。