《Fund消息》匯豐中華：金磚四國投資亮點再現

全球經濟成長趨緩，金磚四國也難逃景氣放緩的命運，巴西和印度面臨改革壓力，中國經濟成長出現低於8%的成長數字，俄羅斯則存在著經濟過熱風險。相較於二線的新興國家股市表現有急起直追之勢，金磚四國似乎一直在區間整理，匯豐中華今(26)日特邀請金磚四國基金經理人剖析情勢，經理人一致認為，金磚四國成長前景與基本面都具吸引力，且政府各自有更多空間刺激經濟，尤其在成熟國家極寬鬆的貨幣政策啟動下，將使資金追逐新興市場資產。

匯豐環球投資管理拉美區執行長巴培卓(Pedro Bastos)表示，歐債危機造成巴西外需疲軟，加上國內投資活動受景氣不確定性與進口成本上升拖累，預料內需與政府支出將成為經濟支撐。隨著8月底許多消費優惠政策陸續到期，且近期有鑒於景氣尚有須提振的空間，9月初再推出多項政策，包括削減部份消費品稅、汽車稅等延長景氣刺激政策，並以持續標售供民間參與的公共建設投資，讓基建持續為未來幾年的重頭戲。

長期而言，巴西當地固定收益資產相當具有吸引力。根據彭博資訊統計，對應於美國及歐元區為負實質利率，巴西的實質利率約2%，在全球名列前茅；而和其他新興股市相比，巴西股票價值面亦相當便宜，預估本益比約11倍。

俄羅斯方面，匯豐俄羅斯基金經理人道格拉斯‧海弗爾(Douglas Helfer)說，短線上，總統大選過後，政治不確定因素逐漸消除，且許多重大計畫將著手執行。相較於成熟與新興市場，及其本身歷史平均，俄羅斯股市正處於深度折價階段。就長線來看，全球對能源與原物料的穩定需求，經濟基本面強勁、低負債與財政、經常帳雙盈餘的環境下，國內消費與投資仍有成長空間。

至於在負面消息頻傳中，仍然成為今年以來新興亞股中最受外資青睞的印度股市，匯豐印度股票投資團隊基金經理人費里許(Viresh Mahta)認為，印度政府態度轉趨積極，對於外資採取更為開放的態度，並重啟基礎建設的計劃，包括史上金額最高的基礎建設(900億美元的工業走廊)、引進日本技術及金融相關知識技能的西方走廊、和60億美元的黃金高速公路計劃，這都將有助刺激經濟。再加上經常帳赤字改善、成長趨緩與通膨降溫，有利進一步的寬鬆政策，以及本益比約在14.8倍，低於2008年以來的平均15.8倍等因素，應可望成為支撐印股的主力。費里許持續看好非必需消費品、工業、原物料類股。

至於世界第二大經濟體中國，匯豐中國股票投資團隊基金經理人趙漢龍 (Michael Chiu)說，在持續2年多的嚴厲房地產調控下，近幾個月住宅銷售開始持續成長，反映出強勁的潛在需求。且儘管中國正面臨經濟成長趨緩的困境，但和全球主要經濟體相比，中國財政體質仍顯強勁，尤其外匯存底高，足以抵擋外部金融環境變動的風險。此外，7月份、8月份中國通膨均未超過2.0%，由於利率政策與通膨走勢息息相關，因此通膨走弱將能提供人行更多降息與降準空間。

另外，中國目前股市價值面指標低於長期均值的1個標準差以下，而過去5年類似情況僅發生在金融海嘯期間。中國股票亦提供優於當地10年期公債的殖利率，將吸引壽險業相關的投資法人有可能為了追求更高的殖利率而轉向中國股票；就歷史經驗來看，當股票殖利率優於債券殖利率時，未來12個月的報酬相對具吸引力。

金磚四國經濟及投資指標