里昂:F-綠悅今明年獲利成長強勁，目標價306元

精實新聞 2014-05-26 10:40:05 記者 侯良儒 報導

外資里昂證（CLSA）出具最新報告指出，BOPA（雙向拉伸對向薄膜）製造商F-綠悅（1262），儘管上半年為去化庫存、削價出售，造成毛利率表現壓力；不過，下半年在原料PA6（尼龍6）報價看跌，且客製化產品銷售占比提升，加上整體供需條件理想、10月有新產能開出的加持下，預估其今明兩年獲利能力將成長〈今年全年毛利率料提升至34.3%〉，給予「BUY」（買進）評等，目標價306元。

回顧F-綠悅首季獲利表現，里昂證認為，儘管該公司首季認列4100萬元的匯兌收益，促使稅後淨利呈現小幅成長。但是，F-綠悅於3月時為去化庫存，下修產品ASP（單價），導致該季毛利率僅33.99%（前季為34.59%），並低於里昂證先前估值。

不過，里昂證指出，就整體需求來看，受惠食品安全意識提升，以及消費者對包裝品質要求，未來3年中國BOPA產業將存在需求缺口。此外，近期該國政府立法改善食安標準，預料將可進一步觸發未來需求。

為迎接日益成長的中國BOPA需求，里昂證指出，F-綠悅10月將有一條新產線開出，屆時其BOPA總產能將能增加5.1萬噸/年、或增加24%，預估可為今年營運添成長動能。

同時間，由於中國CPL（己內醯胺，PA6原料）因供給量將提升、報價料穩步下滑，有助PA6價格隨之向下修正，因此里昂證認為，下半年F-綠悅在產品供給能力提升、且原料成本下滑下，毛利率料能提升，並預估該公司全年毛利率將受此帶動而升至34.3%（去年因產線搬遷、稼動率不足，全年毛利率為27.35%）。

因此，在全年毛利率、供給能力看增，加上整體供需條件理想下，里昂證不僅認為F-綠悅今、明年稅後獲利可望有15.3億元（年增35.8%）、20.66億元（年增35%）的水準，進而給予其「BUY」（買進）評等，目標價306元。