巴克萊：穩懋競爭轉劇+毛利率遭壓 大降目標價
精實新聞 2012-08-27 11:11:36 記者 羅毓嘉 報導 砷化鎵晶圓代工廠穩懋(3105)在上週舉行法人說明會後，巴克萊證券雖重申對穩懋的「中立」評等不變，但基於庫存修正恐對穩懋毛利率產生壓力、來自聯穎光電與宏捷科(8086)的競爭轉劇、Avago自製產能比重升高，以及穩懋在發行GDR後股本將進一步遭到稀釋等4項理由，將穩懋目標價由原本的46元大幅度下修至35元。
巴克萊證券在最新出爐的報告中指出，穩懋雖將Q2庫存的升高歸咎於逢低買進的黃金原料，惟巴克萊認為穩懋仍有部分庫存壓力，乃是來自客戶拉貨減緩所致；巴克萊預估庫存修正壓力恐導致穩懋Q3合併營收季減約5%，下滑的產能利用率勢將衝擊到穩懋後續毛利率走勢，同時Q3底擴充的1成產能(2000片/月)若無法獲得有效填補，Q4毛利率將依舊承壓。
同時，佔穩懋營收比重3-4成的最大單一客戶Avago，在日前釋出其自家晶圓廠所擴充的產能(2000-4000片/月)將在2013年上半年到位消息，儘管穩懋強調強勁成長的總體PA市場，以穩懋的技術和產能，仍有信心從其他客戶補足Avago的訂單，惟巴克萊直指，Avago擴產將使得穩懋後續成長動能受限。
另一方面，針對聯電(2303)轉投資的聯穎光電投入砷化鎵代工的業務，穩懋雖表示截至目前為止似乎還沒有看到實際的產出，對於穩懋自身的影響性也還要再評估，巴克萊則表示，穩懋競爭對手宏捷科認為「聯穎將是可敬的對手」，且巴克萊認為聯穎在中國射頻元件市場可能與穩懋直接競爭，從2013年下半年起恐將對穩懋產品價格與毛利率構成負面威脅。
除產業面的各種負面影響，巴克萊同時也指出，穩懋發行8000萬至1億股的GDR作為募資之用，將對穩懋的EPS產生約12%-15%的稀釋；基於此4大理由，巴克萊雖重申對穩懋的「中立」評等不變，但將穩懋的目標價由46元大砍至35元，下修幅度達24%。
今年Q2，穩懋合併營收達到31.48億元的單季新高，季增25%，單季稅後盈餘4.26億元，季減6.3%(認列晶電轉投資評價損失)，單季EPS為0.66元。而累計上半年，穩懋合併營收則為56.65億元，年增41.6%，稅後盈餘8.81億元，較去年同期成長了103%，EPS為1.36元。
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