《Fund眼看天下》德國「梅」三開 歐股再打強心針

精實新聞 2013-09-27 18:24:43 記者 徐伯豫 報導

德國大選結果已出爐，確定由梅克爾三度連任，選後對歐洲政策立場可望持續貫徹推動，並加速歐元區加速經濟復甦及整合步伐，歐洲近期最大的政治不確定因素將可消除。投信投顧認為，歐股後勢還是很好，不過QE未來會有縮減的可能，會不會影響到歐債問題，經理人認為，這仍是觀察的重點。

霸菱投顧認為，從投資的角度來看，市場迄今為止對大選結果反應平淡，投資者仍在等待有關籌組聯盟的進一步消息。但隨著政治能見度在未來數週逐漸改善，霸菱認為市場關注的焦點將會回到企業的基本面。

霸菱指出，目前德國企業信心有所改善，國內經濟持續復甦，且美國及中國等主要出口市場的經濟活動亦有所回升，因此認為德國企業的基本面良好，並有望進一步改善。至於變數方面，還是在10月底聯準會的決策，看會不會開始縮減購債規模；當然德國執政黨要怎麼結盟，也是觀察焦點，但整體應該影響不大。

聯博資深歐洲經濟學家達倫．威廉斯(Darren Williams)則表示，除非歐債危機再度爆發，或出現預料之外的外部衝擊，否則歐元區經濟在未來幾個季度將持續擴張。儘管歐元區經濟復甦步調緩慢，但近期經濟數據表現意味著歐洲央行進一步降息的可能性減少。

達倫認為歐洲央行要採取較為緊縮的貨幣政策還言之過早，因為目前通膨水準仍低，所以歐洲央行最快也要到明年底，才有機會進一步調整利率水準。歐洲央行主要的挑戰，在於確保貨幣政策不會受市場的影響而提前緊縮，抹殺剛起步的經濟復甦表現，不過達倫也指出，全球債券殖利率若持續上升，這項挑戰將日益艱難。

事實上，今年第2季起，歐洲經濟就步入復甦格局，而且可望持續至2014年。根據經濟合作暨發展組織(OECD)針對G20發布2013年第二季國內生產毛額(GDP)報告指出，英國GDP成長加快，相較第一季的0.3%，第二季成長已達0.7%；法國則自下跌0.2%後反彈至0.5%，表現搶眼；德國在歷經停滯後成長達0.7%水平，歐元區各國經濟漸露曙光。此外，歐元區企業表現亦較18個月前更為樂觀，Markit採購經理人指數PMI指數已回到景氣擴張分界線之上，歐元區各國經濟信心指數今年來也呈現穩定上升趨勢。

亨德森遠見泛歐股票基金經理人Tim Stevenson表示，歐洲區由德國帶領經濟復甦，目前已擴展歐洲周邊地區也出現復甦跡象，綜合採購經理人指數創下2010年6月以來最高水平，經歷最近一輪經濟困境後，歐洲政府正積極進行改革及重整架構。以法國為例，正推行或考慮中的變革包括引入企業稅項抵免、提高勞動市場的靈活性(容許公司削減工時/工資)及退休福利改革。德國早於10年前便進行類似改革，相比鄰近國家，德國經濟近年相對較為強健，有關改革實在功不可沒，此外，西班牙銀行業今年亦可望退出歐盟救助方案，種種跡象均顯示歐洲邁向復甦之路。

Tim Stevenson分析，歐股目前價值面仍相當低廉，尤其在歐債危機中受傷最重的銀行股已較美國銀行股便宜40%，股價極具吸引力。而且，自2009年開始，美股屢創新高，至今造成美國與歐元區大盤指數的表現已有56%之差距， 類似於2004~2006年的歷史經驗，在美國經濟帶動下，歐洲可望接續成長，演出股市落後補漲行情表現勝出美股。 

從資金流看，Tim Stevenson表示，歐股基金過去兩個月共流入120億美元，創下2009年以來新高，顯示資金流向已開始布局歐洲股市；儘管美國QE終究會在經濟呈現更為穩健復甦下後逐步退場，但上周聯準會暫時按兵不動的舉措，令整體市場資金面持續維持寬鬆的情況，在全球股市資金面仍持續充沛的情況下，已然出現復甦之跡的歐洲經濟可以因此爭取更多調整改革的時間，此將更有利於股市中長期的續航力。 

天利歐洲股票部門主管法蘭西斯‧艾利森(Francis Ellison)指出，歐洲景氣的復甦主要建立在四大驅動力：出口、寬鬆貨幣政策、低通膨，以及金融市場的財富效果；在歐洲央行採取財政撙節下，央行刺激有限情形下，歐洲經濟的復甦表現實為需關注的面向。根據國際貨幣基金組織(IMF)預測，未來兩年(2013~2015)歐洲經濟成長可望成為帶動全球景氣變化的主要來源，預估未來兩年的經濟成長貢獻值為0.35%，高於美國的0.18%。

艾利森表示，回顧2012年表現，MSCI歐洲指數之股利率表現突出，達到3.3%，高於美國標普500指數的1.7%、東證股價指數的2.5%以及MSCI亞太不含日本指數的3.1%。本益比低及高股利率使歐股持續具備投資價值及吸引力。根據歷史經驗顯示，於景氣衰退期後，歐洲企業獲利成長平均會有十年的循環，目前則正處於2009年金融海嘯後的成長初期，因此未來表現可期。此外，經濟衰退後的復甦期間，歐洲股市每股盈餘可望成長，天利投資團隊預測若以目前的企業每股盈餘(EPS)為基準點，至2013年年底，MSCI 歐洲指數企業每股盈餘(EPS)可望成長3%，而至2014年則將成長5%。

展望2014年，歐盟單一銀行業監管機構將啟動，進一步監管歐盟最大銀行，是為歐元區帶來穩定的重要步驟；而後續的結構性改革、銀行業聯盟的發展，將是未來需觀察的關鍵。天利投資建議，需持續留意的項目包含：經濟成長率(GDP)處較低的水平對於某些企業來說仍帶來經營挑戰、公共部門面臨壓力，以及主權風險雖已下降但仍猶存。

元大寶來泛歐成長基金經理人陳建彰則說，就企業獲利面來看，企業獲利能力與歐洲商業活動呈現高度相關，現今PMI連續2個月站上50，且新訂單指數亦來到2年新高，將有助於企業獲利動能提升，預估歐洲企業明、後兩年盈餘都將有雙位數成長。根據統計分析，汽車與銀行獲利能力與PMI呈現高度正相關，在新訂單提升且融資成本持續下降優勢下，建議佈局景氣循環股。

彭博社預估歐元區未來GDP概況

歐股基金近期表現(原幣定期定額報酬)

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