MoneyDJ新聞 2015-11-24 13:21:56 記者 郭妍希 報導
聯準會(FED)前主席柏南克(Ben S. Bernanke)在2013年6月引發QE減碼恐慌(taper tantrum)，使得美國長天期公債殖利率在接下來一段時日飆升了100個基點，當時就有流動性的疑慮傳出。英國金融時報(FT)23日則直指，美國公債市場的流動性已經大幅惡化、嚴重程度是2013年債市爆發減碼恐慌以來的新高紀錄，接下來市場是否會出現動盪、值得密切關注。
根據報導，在FED頻頻預告會考慮在12月升息的情況下，投資人開始拋售手中的美國公債，而負責承銷美國公債的主要交易商(primary dealers)在經營環境變得困難、資本規定趨嚴的壓力下，卻愈來愈無法如實扮演為投資人仲介公債買賣的角色。這導致已發行(off-the-run)公債對新發行(on-the-run)公債的折價幅度高於以往。
公債在發行一段時間後，市價會隨到期日接近而下滑，因此相對於新發行的公債通常會出現折價情況。不過，舊債對新債的折價幅度目前偏高，卻顯示市場流動性相當吃緊。在此同時，FED即將升息、時序接近年底等因素，也讓衍生性金融商品的成交量下滑。
另一方面，外國央行為了支撐自家貨幣，紛紛出售手中較舊的美國公債，則讓情況更加惡化。銀行目前持有的美國公債部位已從7月的200億美元暴增至600億美元，凸顯銀行無法處理債券供需嚴重失衡的處境。
流動性低迷，讓市場劇震的機率大增。美國10年期公債殖利率曾經在2014年10月15日盤中瞬間大跌近40個基點、道瓊工業平均指數當天盤中也重摔了460點，雖然表面上的原因是美國零售市況比預期疲軟、伊波拉病毒擴散，但華爾街日報當時曾引述交易商指出，避險基金急著認賠出場，顯然是股、債市震盪擴大的原因。彭博社報導，JP摩根(JPMorgan Chase & Co.)執行長(CEO)Jamie Dimon甚至認為，10年期公債殖利率瞬間大跌近40個基點堪稱史無前例、「每30億年左右才可能出現一次」。
為何全球央行印出如此多的鈔票、但金融市場卻面臨流動性短缺的困境？人稱「新末日博士」的紐約大學經濟學教授魯比尼(Nouriel Roubini)6月1日在《Project Syndicate》撰文解釋說，高頻交易者(HFT，High Frequency Trader)利用電腦程式跟隨趨勢做買賣、使得羊群效應日益明顯。另外，債券僅透過櫃檯買賣的特性，使其流動性欠佳，但開放型債券基金卻又允許投資人在隔夜賣出這些缺乏流動性的資產、導致價格重挫。
更有甚者，2008年金融海嘯爆發後政府對銀行的監管趨嚴，使得通常扮演造市者的銀行逐漸淡出、導致市場缺乏穩定的力量。魯比尼警告，總體經濟的流動性超多、但金融市場的流動性卻嚴重短缺，這兩個相互衝突的元素產生了一顆定時炸彈，完美風暴即將來臨。
＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。
