中國獲利下半年將好轉，麥格理評正隆優於大盤

精實新聞 2013-08-23 11:22:37 記者 王彤勻 報導

工紙大廠正隆(1904)上半年獲利雖大幅年增44%、來到6.66億元，不過毛利率的16.86%則是略低於去年同期的17.43%，即是因為中國地區獲利不如預期的緣故。不過，外資麥格理則是出具最新報告指出，仍看好正隆長線的獲利結構將持續改善，下半年在中國大陸的獲利也將能隨著當地製造業景氣觸底反彈而見到回溫，也因此維持正隆的優於大盤(Outperform)評等，並給予其17元的目標價。

麥格理指出，正隆今年上半年淨利年增幅度達44%、來到6.66億元，EPS則達0.62元，主要就是受益於相較中國大陸營運因製造業成長腳步放緩，對工紙需求不如預期強勁，台灣地區獲利仍能穩定成長所致。若從正隆上半年獲利分佈版圖來看，佔獲利比重約85%的台灣地區，稅前淨利年增17%，反觀佔營收比重15%的中國大陸，稅前淨利則大幅年衰了51%。

麥格理進一步分析，正隆上半年於中國大陸營運遭遇逆風，除了有中國當地製造業和出口狀況同時轉弱的影響，某些高階產品的需求放緩也是重要原因，比方製鞋、電子產品所需的紙箱需求就不盡理想。不過根據正隆管理階層的說法，此部分訂單已從8月起見到加溫，麥格理相信，正隆下半年~明年間，隨著中國製造業景氣回溫，在中國地區的獲利將能有所反彈。

麥格理指出，因中國大陸經濟成長趨緩，正隆在當地的擴產策略也轉趨保守；自從2011年後，正隆的擴產重心就鎖定台灣。這步棋也顯示，與其衝高出貨量，正隆更注重生產效率和獲利的改善。麥格理預期，正隆後續的擴產計劃將會鎖定台灣、或者東南亞地區。

正隆目前營收比重仍以工紙(含紙器)為大宗，約佔8成，家紙則佔2成。