巴克萊：聯發科併晨星，毛利率/營益率恐稀釋

精實新聞 2013-12-03 13:36:50 記者 王彤勻 報導

手機晶片大廠聯發科(2454)和F-晨星(3697)的合併案，於11月29日獲中國大陸商務部放行，並敲定於明年2月1日正式合併。對此，外資德意志證券雖正面解讀，惟巴克萊所出具的最新報告，則特別點出雙方合併後，聯發科毛利/營益率可能略有稀釋的風險。巴克萊估，F-晨星於2014年毛利率、營益率相較於聯發科約低了1個、5個百分點，因此併入F-晨星也會稀釋掉聯發科的毛利率/營益率。

不過，巴克萊指出，雙方於2014年2月1日合併後，F-晨星估計在2014年Q1、Q2，各可為聯發科增加15%、22%的營收，以及6%、9%的額外獲利挹注。

惟整體而言，巴克萊仍維持對聯發科的正向看法，重申聯發科的優於大盤(OW)評等，以及445元的目標價，並維持聯發科與台積電(2330)、日月光(2311)為巴克萊亞太半導體首選，主要係聯發科包括八核心晶片以及4G LTE的動能可期。

巴克萊表示，聯發科與F-晨星合併雖終於拍板定案，不過聯發科仍須在往後三年期間遵循以下條件：第一，雙方的手持裝置與無線通訊業務可以合併，不過F-晨星的機上盒及LCD TV控制晶片業務仍須獨立。第二，聯發科可將F-晨星的業務營收、獲利100%併入財報當中。第三，聯發科與F-晨星獨立的機上盒與LCD TV控制晶片業務之間，不得有任何合作或情報的交換。第四，倘若聯發科有意併入其他的LCD TV控制晶片廠商，必須另外取得主管機關的同意等。