MoneyDJ新聞 2024-09-19 16:53:33 記者 陳怡潔 報導
聯準會(FED)上日宣布降息2碼，渣打銀行今(19)日指出，FED政策焦點由抗通膨轉向穩增長，美國經濟將朝向軟著陸發展，且目前沒有出現即將陷入衰退的明顯跡象；在經濟軟著陸配合降息環境下，估有利於股債中長期表現；匯市方面，預期美元會因降息前景而走弱，惟避險情緒可能限制美元跌幅；債市部分，渣打認為，降息為債券提供資本利得前景，但在配置方面，選擇對利率敏感的債券種類可能是關鍵，渣打相對看好對殖利率下降敏感的新興市場美元政府債；同時，因債券市場近期走勢可能過度反映市場擔憂，短線上投資者不需要急於追高。
渣打指出，FED啟動2020年以來首次降息，一口氣降2碼(0.5%)，將基準利率區間從5.25%-5.5%調降至4.75%-5.00%。聯邦公開市場委員會(FOMC)公佈的會後聲明中指出，決策官員對通膨持續向2%邁進的信心增強，並認為實現就業和通膨目標的風險大致平衡；不過，也留意到就業成長放緩，失業率上升的情況，相對也調整了對於美國經濟前景預估，將2024年的失業率預期從6月時預估的4%、上調至4.4%，並將通膨預期從之前的2.6%下調至2.3%。在核心通膨方面，官員們對2024年的預期下調至2.6%，較6月下調了0.2個百分點。另一方面，根據最新的「利率點狀圖」顯示，預期2024年年底將再降息2碼，接近原先市場的預期。到2025年底，聯邦資金利率可能將再降息4碼，而2026年可望降息2碼，預估長期中性利率將落在2.9%左右。
根據美國亞特蘭大聯邦儲備銀行(GDPNow)預估模型，由於消費者支出持續強勁，美國第三季經濟可能成長3%。此外，大多數指標顯示，通膨雖然仍高於聯準會2%的目標，但持續呈放緩趨勢，顯示美國經濟朝向軟著陸發展，沒有出現即將陷入衰退的明顯跡象。不過，對利率敏感的製造業和房地產行業持續疲軟，工資成長亦放緩，油價自4月以來則下跌19%，也反映出需求下滑的情況。美國8月份失業率4.2%，高於1月份的3.7%，每名失業工人的職位空缺不到1.1個，低於疫情前的1.25 個，也低於2022年3月聯準會開始升息時的峰值2個，顯示決策官員試圖實現軟著陸，同時在不出現經濟衰退的情況下降低通膨。
FED主席鮑威爾在會後記者會上則表示，雖然這次降息2碼，但不代表未來會以同樣的節奏降息，利率環境不會回到超低利率時代；此外，他對就業的表述呈前後矛盾；鮑威爾表示如果早在7月決策會議前就拿到那份失業率上升的非農就業報告，FED當時可能就會決定首次降息，但同時又一再強調就業市場表現良好，目前沒有任何經濟衰退或崩潰的跡象，該言論則讓上日美國金融市場上沖下洗，原本FED決議出爐後，股市、債市雙雙走揚，黃金價格一度站上2600美元/盎司關卡、再創歷史新高，美元指數迅速走弱，但在鮑威爾發表談話後，美國十年期公債殖利率從一度觸及3.65%下方回升至3.7%上方，且股市由紅翻黑，終場小幅收低。
渣打首席投資辦公室(Chief Investment Office，簡稱渣打CIO)維持對於美國經濟軟著陸的核心觀點，而軟著陸的經濟前景輔以降息環境，以歷史數據而言將有利於股市中長期表現。
FED降息循環將有利2024年以來美國股市的動力引擎，包括科技和通訊服務行業。目前針對人工智慧的投資尚在基礎建設階段，對於數據中心、軟體開發和高端半導體需求穩步增長，預期未來對AI技術應用層面將進一步擴大；而儘管前段時間科技股漲多後出現修正和波動，渣打CIO認為，該行業仍具備進一步擴展的潛力。
渣打並指出，金融行業亦是本輪寬鬆週期中值得留意的行業。在軟著陸降息的情境下，銀行貸款量可能有所成長，資本市場可能更加活絡並使非利息收入(如金融業手續費收入)上升，也可能抵消淨利息收入的部分跌幅，且該行業評價面尚處合理水平，對於該行業帶來支持。
債市部分，渣打表示，在過去的寬鬆週期中，成熟市場高評級債券多有不錯的回報。然而本次降息啟動前，市場近期已隱含年底前將降息100個基點的預期，美國十年期公債殖利率已跌破自2023年12月以來的支撐關卡3.8%。因此，儘管降息為債券提供資本利得前景，但在配置方面，選擇對利率敏感的債券種類可能是關鍵。
渣打CIO的觀點中，相對看好對殖利率下降敏感的新興市場美元政府債，另外，雖然渣打對成熟市場投資級政府債看法中性，但考量到美國長天期公債年初至今表現落後期限較短的公債，隨著聯準會開始降息週期，美國20年期以上的公債可能提供價格追趕的空間。不過，債券市場近期走勢可能過度反映市場擔憂，短線上投資者不需要急於追高。
除了考量資本利得機會，渣打CIO認為，投資人持有高評級優質債券或許能為投資組合帶來較多的保護。即便經濟前景核心情境是軟著陸，但硬著陸的風險也不容小覷，特別是2024年地緣政治與美國大選為市場增添了不確定性。
關於匯率走勢，渣打表示，回顧歷史上主要貨幣表現，美元通常會在FED首次降息前開始走弱，而日圓、澳幣通常會在FED寬鬆週期開始後小幅走強。渣打CIO在未來三個月內適度的看淡美元，並預期澳幣與日圓將相對受惠。澳洲央行在近期預期維持現行利率水平，將為澳幣提供持續的支持。日本央行在國內經濟數據有所好轉後，對於升息的態度轉為積極，有助於支撐日圓升值走勢。
渣打並指出，雖然美元短期前景偏弱，但有幾個因素可能使美元跌幅收斂。首先是各國央行的利率政策，主要央行中僅日本央行有進一步升息的打算，其他如歐洲央行、瑞士央行、英國央行、加拿大央行、紐西蘭央行等主要央行預期都可能在2025年進一步降息、以支持國內經濟，FED與其他主要央行利差對匯率影響已反應在目前的價格中；而市場持續關注衰退風險，其帶來的避險情緒對於美元是另一個支撐因素。最後，目前美國的企業基本面仍強勁，並持續支持經濟軟著陸情境，國際資金對於美股的支持，可能也將限制美元跌幅。
總結來說，渣打認為，FED進入降息週期之際，投資者應該考慮保持高評級債券的配置，靈活調整股票投資，並密切關注外匯市場和黃金的走勢。這些策略將有助於投資者在市場變動中保持穩健的投資組合，並在即將到來的降息週期中管控風險、掌握機會。
