Cocos風暴未歇？投資人急出場、市場欠買家、災難難停

MoneyDJ新聞 2016-02-18 10:36:13 記者 陳苓 報導

德意志銀行的應急可轉債(Contingent Convertible Bonds，簡稱Cocos)風暴，上週引發市場災難，不過這場股災與德意志銀行的基本面或許關係不大，投資人突然警覺到Cocos的風險，才是釀成賣壓的主因。如今大家急於出場，震盪可能還會持續。

華爾街日報17日報導，景氣好時，Cocos被認為和優先債券(senior bonds、破產清算時須優先償還的債務)一樣安全，但是債息更高，引發瘋狂搶購。德意志銀行事件讓投資人一夕驚醒，發現此種債券遠不如想像中保險。Cocos為次順位債券(subordinated bond，清償順序排在存款和優先債之後)，萬一發債者出狀況，債息可能暫停、銀行也不會優先贖回此種債券。

Cocos投資者心態改變，急於出場，但是Cocos買家少，乏人承接，意味賣壓短期內不會消失。這也暴露出Cocos先天不足、後天失調的困境，股民只有在景氣好時才會購買，銀行難以藉此在危難時補充資本，反而會因Cocos大跌，引發外界疑懼，進一步加劇賣壓。銀行的資產調整根本趕不上市場重新評估償債能力的速度。

價格變動時，一般人會先尋找基本面變化，不過這次的次級銀行債風暴，讓外界發現投資人心態和公司基本面一樣，都會引發價格劇震。

英國金融時報、Business Insider等多家外電報導，德意志銀行殖利率7.5%的Cocos價格在8日滑落至歷史低、已不到面值的75%，短短幾週之內就跌掉20%。其他歐洲銀行的Cocos價格也同樣創下新低，其中西班牙最大銀行桑坦德銀行(Santander)、義大利裕信銀行(UniCredit)的Cocos價格分別跌至面值的85%、76.3%。

假如發行銀行陷入困境，Cocos會強制轉換為普通股，吸收銀行損失、進而拉高資本適足率。CreditSights分析師Simon Adamson 8日發表研究報告指出，德銀明年在支付這些Cocos利息時可能會面臨困難，消息傳來重創歐洲整體銀行類股、市場一遍愁雲慘霧。

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