股市泡沫翻版？陸債泡泡狂吹、年底前崩盤機率1/5

MoneyDJ新聞 2015-10-12 07:21:42 記者 陳苓 報導

中國才剛脫離股災陰影，不少人喊出後市看漲，但是投資人棄股轉債，可能引爆災難！中國股市泡沫剛破，債市泡沫卻隱然成形，德國商業銀行(Commerzbank)估計，今年底債市崩盤機率高達1/5。Banco Bilbao更悲觀預估，陸債跳水，會把新興市場一併拖下水。

彭博社9日報導，德國商業銀行6月還認為中國債市崩盤機率幾近於零，如今一改先前看法，估計年底前有20%崩盤機率。中國證券商興業證券(Industrial Securities)和華創證券(Huachuang Securities)也警告說，債券價格衝上六年新高、發債量破歷史紀錄，漲勢無法持續。

中國債市規模達人民幣42.2兆元，和4個月前暴跌股市出現相同徵兆，如估值膨脹、投資人槓桿暴增、企業獲利減少。德國商業銀行資深經濟學家Zhou Hao表示，北京當局陷入困境，若不介入，債市將泡沫化；但是真的插手，債市可能重演股災悲劇，因為快速去槓桿導致崩盤。

6月中以來，陸股狂瀉，投資人轉戰債市。債券估值水漲船高，投資等級企業債和政府公債的殖利率溢價，降至97個基點，接近2009年低點。槓桿也一夕攀升，投資人借錢買債的工具---債券附買回協議，比率大增。Chinamoney網站稱，債券附買回協議的交易額，從1月飆漲83%、9月增至人民幣39兆元。企業獲利則江河日下，過去12個月來，上海證交所的上市公司有16%虧損；負債為市值兩倍者，也增加兩倍至347家。

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria認為，最糟情況下，債市由漲轉跌對中國經濟衝擊，遠大於股市重挫，並會加劇資本外逃。Banco Bilbao亞洲首席經濟學家Xia Le指出，股災只反應出市場對中國經濟的憂慮，債市崩盤則代表憂慮成真，企業債務違約，可能會在新興市場引爆嚴重賣壓。

巴倫(Barronˋs)財經網站9月30日報導，殖利率走低、利差縮減，今年前三季的發債量增至人民幣8.7兆元，較去年同期飆升67%。德國商業銀行(Commerzbank)分析師Zhou Hao警告，儘管債市大漲有基本面因素，如股市不穩、投資人避險等，但中國債市已經亮起紅燈，主因企業獲利下滑，信貸利差卻創歷史新低。

中國債市過熱，最明顯例子是高負債企業也能輕鬆籌款。榮盛房地產(RiseSun Real Estate)債台高築，卻能發售數十億人民幣債券，享受五年低利。企業沒錢卻狂舉債，景氣出現任何風吹草動，就可能引爆倒債危機，戳穿泡沫。

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