《DJ在線》十年河東，十年河西，SI產業翻身
MoneyDJ新聞 2019-04-17 11:31:34 記者 鄭盈芷 報導 從.com時代的高峰、到網路泡沫，系統整合(SI)產業由紅轉黑，經歷失落的10年，「十年河東，十年河西」，恰似最佳的寫照，不過產業永遠有風水輪流轉的機會，十年後又是另一番景象--伴隨著台灣經濟成長率自2016年轉正、連續三年維持正成長，尤其半導體與金融等產業都維持不錯的獲利表現，帶動整體IT支出成長，系統整合產業開始走上復甦道路，去(2018)年更有大綜(3147)、普鴻(6590)兩檔新股掛牌，再加上台積電(2330)擴廠，前瞻基礎建設、政府帶頭撒錢，系統整合產業去年下半年起營運普遍都出現明顯的增長，今年上半年仍維持不錯的產業能見度。
業者各顯神通，走出自己的一片天
經歷產業洗牌，能夠生存至今的廠商，大多都是某個領域的專精佼佼者，除了最基本的軟硬體整合能力，對不同產業Domain Know-how核心掌握更是關鍵。
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系統整合產業代表廠商
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聚碩(6112) |
國內加值服務通路大廠，代理Cisco、IBM、Oracle等一線國際大廠品牌 |
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零壹(3029) |
國內加值服務通路大廠，代理Vmware、Netapp、Nvidia等30多個品牌，1/3為獨家代理 |
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精誠(6214) |
系統整合龍頭廠，金融資訊系統市占率高 |
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敦陽科(2480) |
系統整合老牌大廠，具豐富金融、半導體、電信產業經驗，國內洗錢防治系統市占超過5成 |
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中菲(5403) |
主力為銀行、證券等金融業軟體，金融業信託資訊管理系統方面擁有80%的市佔率 |
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資通(2471) |
聚焦金融、企業電子化，外匯電腦整合系統、海外分行核心系統市佔率居冠，少數有能力提供ERP、MES業者 |
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關貿(6183) |
國內最大應用服務供應商，通關網路服務市占率達8成 |
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新鼎(5209) |
隸屬中鼎集團，少數可橫跨石化、煉油、能源、交通與高科技產業之系統整合廠，並具備工程自動化統包能力 |
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大綜(3147) |
銷售伺服器主機、個人電腦裝置與網路系統，前十大客戶包含國內知名晶圓廠、IC設計、封測廠、石化大廠等 |
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普鴻(6590) |
聚焦金融銀行業，財金支付、企業支付產品、票交所代收代付領域市佔龍頭 |
(資料整理:鄭盈芷/MoneyDJ) |
產業鏈上游為歐美大廠把持，SI強化加值服務
系統整合產業鏈上游為原廠，也是整個產業鏈中最肥的一塊，中游則是代理/通路商角色，像是聚碩(6112)與零壹(3029)，下游才是系統整合、經銷商，由於產品代理業務獲利相對有限，系統整合廠大多都強調加值型服務，包括產品設計、顧問諮詢、客戶教育與售後服務等。
產業商機：新應用、雲端普及化與前瞻基礎建設
台灣整體資訊服務產業每年雖僅維持個位數的溫和增長，不過面對科技日新月異，以及各種新應用崛起，包括Fintech、大數據、AI、物聯網、智慧製造等等，加上近年雲端逐漸普及化，也造就新一波的IT資本投入。
另外，企業積極尋求第二成長曲線，數位轉型也成了熱門議題，系統整合業者形容，企業面對數位轉型的態度是不爭先、但恐後，只要能看到轉型效益、大多數企業都願意買單，像各種雲端應用如快速增長就是一個不錯的例子，多數系統整合業者都看好，今年雲端應用需求仍有不錯的增長空間。
值得關注的是，因應企業投資環境漸趨複雜與法遵等要求，資安也是近年相當火熱的議題，而跟隨全球金融趨勢，洗錢防治系統也是重要的投入領域；此外，前瞻基礎建設4年預計投入4200億元，其中的數位建設則預期4年投入461億元特別預算，若搭配既有年度科技預算，則總共將投733億元，也為產業挹注活水。
系統整合獲利表現穩定，股利大方給
精誠(6214)為國內系統整合龍頭，透過整併與收購突破系統整合產業成長天花板，2018年合併營收來到195.56億元的歷史新高，今年可望突破200億元關卡，改寫系統整合廠新里程碑。精誠也持續看好雲端、Fintech、金融支付等新應用浮現，加上政府前瞻建設帶來的商機，今年仍計畫維持配息5元的穩定表現，現金股利有望連5年守穩5元上下。
至於曾經當過台股股王的老牌系統整合大廠敦陽科(2480)，EPS則已連5年成長，去年成長動能來自半導體建廠大案，今年在金融業法遵、資安、反洗錢也看到不錯機會，由於公司客戶數超過3300家，國內1000大企業有半數為其客戶，營運相對穩定。今年擬配息3.49元，可望創下掛牌以來新高，並且連續7年維持2元以上現金股利。
系統整合產業需求成長也帶動中游的聚碩、零壹業績加溫，零壹3月合併營收創高，零壹隨著代理產品與加值業務擴展，自2009年起，營收持續呈現穩定增長表現，今年營運主要動能來自IT基礎架構、網路暨資訊安全、雲平台與應用。零壹今年配息也可望創高，並且連續4年維持1元以上的配息。
聚碩去年合併營收來到111.86億元創高，3月合併營收則為歷史第三高，公司以代理「CIO」(Cisco、IBM、Oracle)聞名，在雲端解決方案與服務也不缺席，並擁有超過千家的系統整合與經銷商客戶，應用產業廣泛。聚碩營收規模接近零壹的兩倍，但目前股本僅11.12億元，還略小於零壹，考量代理產品與業務持續擴大，公司持續維持適度的股票股利發放彈性，而聚碩EPS則已連4年穩定成長，公司則可望連9年維持2元以上的股利發放表現(含股票股利)。
新掛牌的大綜與普鴻去年EPS則都有4~5成的年增幅，今年配息表現也不差；另外，資通為國內少數長期耕耘MES領域的業者，智慧製造趨勢推波助瀾下，去年MES開始進入回收期，帶動去年EPS彈升75%達1.21元，資通可望連續9年配息1元以上。
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2018年度預計配發股利
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股利 |
以昨日收盤價估算現金殖利率 |
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聚碩(6112) |
現金1.5元、股票1元 |
4.2% |
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零壹(3029) |
現金1.5元(新高) |
5.36% |
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精誠(6214) |
現金5元 |
7.35% |
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敦陽科(2480) |
現金3.42元(新高) |
6% |
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中菲(5403) |
現金3元 |
7.88% |
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資通(2471) |
現金1.2元 |
6.35% |
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關貿(6183) |
現金1.66元(新高) |
4.7% |
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新鼎(5209) |
現金2.7767元 |
6.47% |
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大綜(3147) |
現金1.7元(新高) |
3.55% |
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普鴻(6590) |
現金1.5元 |
4.2% |
(資料整理:鄭盈芷/MoneyDJ) |
系統整合廠自金融海嘯以來，經歷近十年的爬坡，營運都調整到了較好的水準，上半年大致都維持不錯展望，雖然下半年仍需持續關注整體企業展望、國際情勢變化，不過就雲端、資安、智慧製造等領域則可望維持成長趨勢。
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