精實新聞 2013-11-06 12:30:05 記者 侯良儒 報導
外資摩根大通（JP Morgan）出具最新研究報告指出，成衣雙雄之一的儒鴻（1476）因第三季超乎預期的財務表現，以及今年以來因客戶結構的改變，於ASP（每單位售價）與獲利見成長，加上明年起新產能開出效應，因此給予該公司「OW」（優於大盤）的投資評等，目標價為350元。
儒鴻第三季營收49.6億元，季增20%、年增40%，超乎摩根大通原先認為年增20-30%的預期。據瞭解，第三季營收強勁的表現，主要係來自ASP的提升效應。因此，摩根大通預估儒鴻第三季的毛利率也將較第二季成長、來到29.5%（第二季為29.3%，第一季為28.3%），淨利（net profit）為6.46億元、季增約2%。
摩根大通指出，儒鴻在2009-2012年織布與成衣的ASP提升約5-10%。今年該公司則在客戶與產品結構皆有調整下，預估ASP將有7%的成長；另外基於儒鴻強大的議價能力，摩根大通更認為2014年儒鴻ASP應會有約10%成長。
就客戶結構方面，摩根大通表示，相較於過去，儒鴻現下擁有更為多元的客戶群。明年起，Nike、Under Armour，以及歐洲、日本的新客戶，將成為主要的營運成長動能。據瞭解，這些客戶平均占儒鴻整體營收約7-8%。
至於過去儒鴻的大客戶Lululemon與J.C.Penney，摩根大通指出，明年除了Lululemon訂單仍將持續成長外，J.C.Penney在儒鴻營收占比應會降低。不過由於J.C.Penney的競爭對手Macy`s與Gap也是儒鴻的客戶，因此該機構認為對儒鴻整體營運影響不大。
摩根大通認為，儒鴻因採「少量、多樣」（small volume, big diversity）的客戶策略，使其不僅不會因某些客戶的衰退而大幅影響公司整體營運表現，同時還能保有ASP與獲利成長動能。
展望明年，摩根大通指出，儒鴻擴張的產能將成為未來成長的動能。該機構預估，2014年儒鴻的織布、與成衣產能將分別成長約8%、36%。就儒鴻本身預估，在新產能開出之後，成衣產能應可來到每個月640萬件的水準（現約每月500萬件）。
因此，基於第三季超乎預期的財務表現，多元的客戶群，ASP的堤升，以及新增產能的未來效應，摩根大通給予儒鴻「OW」（優於大盤）的投資評等，目標價為350元。
