國泰金受惠兩岸銀行保險法規鬆綁及殖利率曲線正常化

精實新聞 2013-11-01 10:45:33 記者 編輯中心 報導

凱基投顧表示，國泰金（2882）版圖橫跨「壽險、銀行及產險」，旗下子公司包括國泰人壽、國泰世華銀行及國泰世紀產險，由於壽險部門獲利可望隨著殖利率曲線正常化而獲強化，不動產增值利益認列到2017年每年可增100億元獲利緩衝以及可望受惠於兩岸銀行和保險法規鬆綁情況下， 根據2014年預估總和評價和壽險部門的1.0倍目標股價隱含價值比和國泰世華銀行1.2倍股價淨值比，給予增加持股評等，目標價50元。

凱基認為，國泰金受惠於壽險投資收益優於預期和銀行提存低於預期下，調升2013年集團獲利29%至334億元，並將2014年集團獲利預估上調27%至360億元，反映銀行著眼於提升交叉銷售，手續費收入成長可期以及壽險的投資收益率假設提高10個基本點。在考量殖利率曲線趨陡情況下，預期國泰人壽的經常性投資收益率將從目前的3.3%升高，主要改善的三個原因：（1）新保費在利率上升循環中投資收益率可增加，2013年以來新資金投資收益率已增加10個基本點。（2）每年約有10%資產需再投資，在殖利率趨陡時重新投資獲取申高投資收益率，估計再投資收益率增加50個基點，2014年獲利可增6% 。（3）積極調整固定收益投資，將海外政府債券轉至高收益率的公司債，負債成本走勢符合管理階層全年5-10個基點下滑幅度的預估，因此，預期負利差至2014年底前將降至10個基本點。另外，在保單組合持續改善，分期繳傳統型保單佔傳統保單銷售的90%以上，使保單毛利提升，再加上預定利率下調，公司新契約價值得以維繫下，凱基預估2013年隱含價值4.5%成長可望達成，2014年隱含價值則將成長10%。

凱基指出，上海國泰人壽在經過8年虧損後，2013年前9個月獲利1億元，終於轉虧為盈。預計增資4億人民幣後，償債能力比率將升至420%，而國泰人壽是唯一在上海設立總部的台資壽險公司，可望受惠於大陸政府對稅收遞延型養老險銷售的支持。由於大陸主管機關受理國泰世華銀行在青島設立第二家分行申請，並鼓勵在上海的自貿試點區設立支行，預期國泰世華銀行在大陸的據點擴張將加速。國泰世華銀行的上海分行2013年Q1-Q3獲利達850萬美元，遠高於大陸設有分行的同業。上海分行資本額將申請提高至20億元人民幣，有助於公司提高承作人民幣業務的能力。