憂ROE今明年將見頂，小摩調降光寶科評等

精實新聞 2013-07-22 11:50:13 記者 楊舒晴 報導

光寶科(2301)於今年1月底公告以現金交易方式全數收購建興電股權(建興電也於7/12終止上市)，摩根大通證券出具最新研究報告指出，估計合併建興電將帶動光寶科今年ROE達9.9%(去年8.4%)，明年則達10%，但考量到建興電淨利從2010年開始見到逐年衰退，這恐將使得光寶科ROE於2013~2014年見頂後，從2015年起出現下滑，因此將光寶科評等從「中立」調降至「落後大盤」。

小摩表示，受惠於合併建興電所帶來的ROE快速增長效益、應用於中階智慧型手機相機模組產品的業務強勁成長等利多因素帶動，光寶科今年以來的股價已經上漲超過30%。相較於去年最後1天交易日(12/28)收盤價為38.55元，光寶科上週五(7/19)收盤價已經攀升至51.2元。

小摩認為，雖然光寶科的相機模組產品於中階智慧型手機(三星、宏達電(2498)、中國品牌廠等)享有一定的市佔率，但隨著蘋果即將推出低價iPhone搶市，預計光寶科相機模組的業務將面臨到壓縮，並且也使得產品價格面臨下降壓力。

此外，小摩指出，光寶科今年除LED、相機模組等業務收入快速成長外，其餘60~75%業務收入表現相對不佳。舉例來說，受到產業市況始終低迷影響，約佔公司營收比重達50~60%的PC/ NB相關業務(如電源、NB鍵盤、儲存)不會見到營收有亮眼表現；而約佔營收比重達10~15%的光寶移動則是因為主要客戶Nokia正進行產品轉型、其他客戶貢獻有限情況下，今年營收預計將年衰20%。

光寶科今年接下來的營運表現除仍會面臨上述挑戰外，小摩表示，光寶科透過現金收購方式，將建興電持股從40%增加至100%，這將有助於ROE快速上升，估計光寶科今年ROE將達9.9%，也預估光寶科今年每股盈餘將達3.9元(去年EPS 3.33元)，但考量到建興電獲利從2010年逐年下滑，這恐將拖累光寶科從2014年之後的ROE表現，因此將光寶科評等從「中立」調降至「落後大盤」，目標價為40元。