《Fund投資》高油價撐腰 俄股後市看樂觀
MoneyDJ新聞 2018-10-04 17:34:01 記者 王怡茹 報導 因國際油價持續飆漲，加上美國對俄羅斯制裁造成的衝擊似乎出現淡化跡象，近期俄羅斯股市強勢表態，統計RTS指數近一個月強漲逾1成，在全球主要市場排名第二，其中能源、鋼鐵與金融股成為引領此波反彈的關鍵。展望後市，基金業者表示，俄股在油價維持高檔、企業獲利改善及低本益比等利多支撐下，後續漲升空間可期。
百達投顧指出，在連續四周停止發債後，俄羅斯宣布重啟發行200億盧布政府債券，顯示制裁威脅已在油價高漲下逐漸淡去。先前停止發債是受到主權債可能遭受美國制裁，致推高了殖利率（舉債成本）水準而暫停，相對也是2014年入侵克里米亞事件以來，俄羅斯最長的停止發債周期。
此外，目前盧布相對疲弱和油價走強的局面，亦對俄羅斯的石油出口非常有利，並有助石油企業自由現金流量的表現。舉例而言，以EV/EBITDA（企業價值／息稅折舊攤提前利潤）來看，Gazprom Neft與Rosneft都只有約3.6倍與4.2倍，兩家公司的自由現金流收益率均超過10%，未來可望配發雙位數的股利率。
就風險層面來看，儘管俄羅斯內需產業短線遭逢升息與匯率較弱的逆風，不過仍然具有結構性成長的機會。百達投顧說明，經濟發展仍可以帶來新的信貸擴張週期，銀行與房地產開發商長期成長令人期待。惟經歷4月制裁之後，現階段投資應該更加注意俄羅斯基金持有個股的股東結構，以免承擔不必要的額外風險。
富蘭克林投顧則表示，俄股具低本益比與高股利殖利率之投資優勢，最主要風險則來自油價大幅回落及西方國家制裁。以油價來看，預期在貿易戰議題與伊朗遭美國制裁等多空因素影響下，年底前維持高檔區間機會大，使有利於俄國政府財政及企業獲利。
此外，美國2018年以來數次制裁俄羅斯，使盧布走勢承壓、俄羅斯經濟成長面臨放緩疑慮，但俄國政府歷經過去4年制裁、對於西方制裁已發展出相對應方式，預期實質經濟面影響應可控。
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