《Fund消息》歐洲變天 歐股基金逆勢淨流入

精實新聞 2012-05-14 18:31:27 記者 陳怡潔 報導

「反撙節」勢力興起促使歐洲政局大變天！從荷蘭內閣總辭、法國總統大選變天、希臘反對財政撙節的政黨取得多數席位，歐債發展再添變數。但從股市表現和資金流向來看，歐股已有利空出盡味道，道瓊歐洲600指數上週僅小跌0.4%，同期美國道瓊指數跌逾1.6%、MSCI新興市場指數重挫3.12%。根據EPFR最新資金流向統計，上周歐股基金逆勢淨流入27.28億美元，終結連續六週流出；反觀全球新興市場與各新興區域股票基金全面淨流出，美股基金更大失血，單周流出高達65億美元。

儘管資金普遍流出股票型基金，但新興債與高收益債基金上周仍獲資金穩定流入，連續4周吸金，顯示歐洲政壇變天，並投資人雖對股市怯步，但仍願意投靠信用型債券，摩根資產管理即預期，因未來貨幣政策寬鬆預期大增，將會使信用型債券的收益更具吸引力，後市資金動能看好。

摩根多重收益基金經理人奈爾‧納托(Neill Nuttall)表示，歐洲政壇變天，儘管市場投資氣氛再受衝擊，但首先從衡量歐洲銀行業資金緊俏程度的Euribor-OIS利差觀察，上周五仍持穩於個38基本點，不同於2010、2011年歐債危機升溫時的情況，顯示本次法國、希臘變天並未波及銀行業，對股市的負面衝擊可望減輕。

儘管美股基金上周大失血，但納托分析，過去美股與投資級公司債之間的信用利差呈現91%負相關，代表美股大跌前，通常利差會異常擴大，但目前並未發生此現象。反而從中國人行於上周六再度下調存準率2碼來看，美、歐貨幣政策都仍有更趨寬鬆空間，如推出第三輪LTRO等政策，看好將正面提振股市。

隨資金偏好信用債市趨勢不減，納托指出，目前高收益債、新興市場債相對美國國庫券信用利差分別為649與352個基本點，且近期走勢相對股市穩定，若未來市場風險偏好止穩回升，兩者信用利差都仍有收斂空間。

以高收益債表現來看，摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克 (Robert Cook)強調，同樣經歷金融海嘯遭逢修正，美國S&P500指數至今尚未回復到2007年的1562高點，但高收益債券由於總報酬包含價格表現與債券配息收入，JPMorgan全球高收益債指數早在2009年8月即已收復海嘯前高點272，且一路續創新高，截至5/11價位已來到411點，看好未來在利差收斂下，仍將有利高收益債價格走高。

摩根新興35基金經理人吳淑婷說明，儘管3月份以來，消息面波動與資金進出都持續干擾新興股市，但根據過去10年盈餘衡量企業獲力能力，即景氣循環調整後的本益比來看，新興股市目前處於低檔價位，比美股、歐股、港股都更具投資價值，且不似日股仍有評價下修(de-rating)疑慮。

相對成熟股市，新興股市在2006年以前大多呈現折價， 但2006年以來則為常態性溢價，此趨勢意味著新興股市更具成長潛力。吳淑婷進一步表示，全球經濟已呈現觸底回升，目前製造業經理人指數(PMI)多數都處於50以上的擴張階段，以過去10年來，PMI指數與MSCI新興巿場指數相關係數高達0.82來看，新興股市上檔空間值得期待。