FT：Third Avenue為特例，垃圾債不致崩盤、但恐遭長期凌遲

MoneyDJ新聞 2015-12-15 10:27:35 記者 陳苓 報導

高收益債共同基金「Third Avenue Focused Credit Fund」暫停贖回，美國富豪投資人伊坎(Carl Icahn)警告，高收益債崩盤才剛揭開序幕。然而，部分人士認為市場過度恐慌，高收債(即垃圾債)危機不像次貸，不至於把美國經濟拖下水。

CNBC、金融時報(FT)14日報導，貝萊德智庫(BlackRock Investment Institute)資深主管Peter Fisher接受CNBC訪問表示，隱含違約率大增，通常表示經濟將陷入衰退，但是這次僅揭露了原油業步入萎縮，此一情況人盡皆知。他認為企業固定收益市場不會像次貸債彈一樣，拖垮整體經濟。

Third Avenue停贖、油價暴跌，引發垃圾債的劇烈賣壓。可是Third Avenue資產配置與其他基金迥異，無法作為垃圾債基金代表。晨星(Morningstar)指出，Third Avenue比較類似不良債券的避險基金，該基金半數投資集中在評等B以下的公司債，另外40%投資於沒有評等的企業債。另外，今年Third Avenue虧損為垃圾債基金平均值的數倍以上，獨特的資產配置也讓該基金缺乏流動性。(不良債券/distressed debt，指債務人已違約或非常有可能違約、恐怕難以回收的債券)

值得注意的是，低利環境下，如今散戶持有垃圾債比重高，或許無法忍受報酬淪為負值。過去一年來，Third Avenue虧損連連，引發贖回潮；宣告停贖之時，資產僅剩全盛期的1/4。JPMorgan預估，2016年能源公司違約率將增加近三倍至10%，意味2016年垃圾債違約率將升至3%，2017年會續增至4.5%。不僅如此，能源業之外，實體零售商被網購打到體無完膚，不少業者靠垃圾債籌資，債信品質或許會繼續惡化。FT報導稱，垃圾不至於崩盤，但是可能長期深陷慘況，難以擺脫泥淖。

價值投資權威惠特曼(Martin Whitman)所創立的避險基金公司Third Avenue Management LLC甫於上週四(12月10日)罕見阻擋顧客贖回高收益債共同基金「Third Avenue Focused Credit Fund」，引爆高收債贖回潮，避險基金Stone Lion Capital Partners L.P.隨後也因為受不了投資人大舉提出贖回申請，不得不讓停贖旗下最老牌的高收益債基金。

不過，知名債券基金操盤人葛洛斯(Bill Gross)14日在接受CNBC專訪時指出，高收益債遭到拋售後，目前看起來已經比股票更具吸引力。他說，高收益債的殖利率已達6-8%，優於股票的2%，而他現在寧願選擇一些遭到錯殺的封閉型高收益債共同基金。

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