精實新聞 2013-09-02 06:43:38 記者 賴宏昌 報導
印度金融市場動盪，投資人為何需要關心？事實上，除了印度基金投資人需要關注外，宏達電(2498)、聯發科(2454)、宏碁(2353)、華碩(2357)、鴻海(2317)股東也該密切留意，因為全球人口最多的民主國家擁有目前最令人垂涎的「Phablet(平板手機：Phone+Tablet)」商機。但，俗話說：「有一好沒兩好！」印度龐大市場背後潛藏哪些總經風險？讓我們繼續看下去！
《印度智慧型手機市場呈現噴井式成長，宏達電不應缺席？》
研調機構IDC指出，2013年第2季印度智慧機出貨量年增166%(季增逾50%)至930萬台，當季三分之二機種屬於200美元以下單價；包括Micromax、Karbonn、Lava、Intex、Celkon等當地品牌皆已佔有一席之地。zdnet.com報導，IDC統計顯示，印度本土品牌佔當地慧型手機市場出貨量比重自2011年第2季的7%、2012年第2季的20%進步至2013年第2季的38%。
Canalys統計顯示，印度智慧機第2季出貨量成長率高居各主要市場之冠、年增129%，勝過中國(108%)、美國(36%)、英國(34%)。Canalys分析師Jessica Kwee指出，印度尚有數億名用戶還沒將功能手機升級至智慧機。
目前排名全球第11大智慧機廠商(註：ABI Research統計顯示，第2季銷售量為663萬台)的宏達電該如何搭上印度成長列車？前印度微軟(Microsoft India)公司董事長Ravi Venkatesan 6月在Bloomberg View發表專文指出，單價50美元的智慧型手機以及每分鐘一美分的通話費才能獲得印度中產階級的青睞。他說，印度消費者已跳過個人電腦(PC)、直接擁抱後PC時代(智慧型手機、行動上網)。Venkatesan說，許多跨國公司只想等到印度市場變得更為成熟之後再介入，但這樣的作法將冒著喪失市佔率的風險。
《德勤：印度手機廠皆自中國或台灣進口主要手機元件》
華爾街日報今年初曾報導，印度目前經常帳赤字的罪魁禍首是進口原油，但預估到2020年將被進口電子產品所取代。印度科技電子產品年度支出預估將由2009年的450億美元升至2020年的4千億美元。Thomson Reuters Datastream統計顯示，截至2013年3月為止印度進口石油金額達9.2兆盧比，黃金、電子進口產品分別達到2.9兆盧比、1.7兆盧比。
印度時報8月6日報導，Simmtronics(印度主機板、記憶體模組廠)常務董事Indrajit Sabharwal指出，不同於競爭對手直接自中國整機進口，Simmtronics的Android智慧型手機晶片將購自台灣或中國大陸，而手機用印刷電路板(PCB)、主機板則是在印度工廠自行生產；公司將可因而省下6%的進口稅、進而降低售價。Sabharwal批評印度政府在促進製造業發展方面還有很大的努力空間。
thehindubusinessline.com 7月14日報導，中國生產成本上揚、進口稅調漲以及盧比的貶值促使許多印度廠商開始評估自行組裝的可能性。目前，印度政府針對售價在2,000盧比以上的手機徵收7%的進口稅；包括Maxx Mobile、Intex Technologies、Lava等印度廠商都有意在當地組裝手機。Lava、Karbonn、Intex等印度廠商已自7月起因應盧比貶值、調高手機售價，漲幅在6-12%之間。
德勤(Deloitte Touche Tohmatsu)董事Sandip Biswas指出，所有印度手機廠商仍持續自中國大陸或台灣進口主要手機元件；供應鏈殘缺不全的結果很可能導致進口品比本地製還要來得便宜。Forrester Research分析師Katyayan Gupta也說，行動電信產品製造需要特殊技能，印度仍缺乏這部分的專業人才。
《Phablet時代來臨！印度版小米Micromax準備稱王，聯發科沾光》
牛津大學出版社在8月28日宣布，線上版牛津字典將納入「Phablet」這個科技新詞。IDC指出，2013年第2季印度市場Phablet(螢幕尺吋介於5.0吋-6.99吋)出貨量年增17倍、佔當地整體智慧型手機出貨量比重升至30%。聯發科客戶Micromax在Canvas系列Phablet熱賣的帶動下、第2季智慧機出貨量已突破200萬台(市佔率達22%)，排名僅次於三星(註：自32.7%降至26%)。
PTI 8月29日報導，Micromax共同創辦人Rahul Sharma在受訪時放話要在第3季超越三星(Samsung)成為印度智慧機市場(註：全球第三大，僅次於中國大陸、美國)的龍頭廠商、出貨量預估將突破250萬台。甫於2012年第4季躍居印度第二大智慧型手機品牌的Micromax今年第1季市佔率為18.8%。就在今年4月的時候，Micromax執行長Deepak Mehrotra還告訴彭博社，Micromax希望在一年後(2014年3月)超越三星成為印度第一大智慧機品牌。
qz.com指出，就像中國的小米(Xiaomi)一樣，Micromax的高階機種比三星、蘋果(Apple)便宜很多：最新推出的A240 Canvas Doodle 2 Android phablet(5.7吋電容觸控螢幕、聯發科MTK 6589晶片組、1.2 GHz四核心處理器、1,200萬畫素照相鏡頭)只賣19,990盧比(300美元)、配備「吹氣解鎖」等酷炫功能。
《印度央行總裁Subbarao匯率成績單：盧比兌美元貶近五成》
如果說累計獲得全球金融雜誌(Global Finance)10次「A」級最高評比肯定的彭淮南是各國央行總裁當中的勝利組，那麼將在9月4日退休的印度央行(RBI)總裁Duvvuri Subbarao就是被擺在光譜的另一端。
2008年9月5日上台的Subbarao是RBI第22任總裁。全球金融雜誌在2009年9月28日給予Subbarao上台第一年的表現打了「B」；2010-2012年分別給予「C」、「B-」、「C」的評價。嘉實XQ全球贏家系統報價顯示，2008年9月5日至2013年8月30日這段期間印度盧比相對於美元貶值了48.3%(註：附圖為美元兌印度盧比月K線圖)！
前面提到印度智慧機第2季出貨量成長率高居各主要市場之冠。然而，盧比相對於美元在7-8月累計貶值10.38%、比第2季的9.68%貶幅還要大。lightreading.in 8月27日報導，過去一個月以來印度主要本土手機品牌都已調漲產品售價、漲幅在5-10%之間；第一大本土品牌Micromax單單在7月就漲價7%，而三星據悉也調漲智慧機售價4-5%。平板廠商Simmtronics也漲價10-15%、藉此降低盧比貶值的衝擊。
印度經濟時報8月21日報導，印度宏碁行銷長S Rajendran表示，資訊科技硬體產業利潤低、根本無力吸收美元匯價的波動。報導指出，桌上型電腦、筆記型電腦、平板售價未來可能會調高6-8%。The Mobile Store(印度最大手機零售通路商)執行長Himanshu Chakrawarti透露，包括三星、Sony、宏達電、諾基亞等品牌都已調漲特定機種售價3-4%。
印度四大消費電子品牌LG、三星、Panasonic以及Videocon也表示，9月份生效的漲價方案升幅可能為2-4%。當美元兌盧比升破59-60關卡時，電冰箱、洗衣機、LED、液晶電視機、微波爐售價已在7月調漲3-5%。9月份的漲價將會是今年來第三度因盧比貶值而調漲。
Thomson Reuters 8月28日報導，印度商工聯合會6月份的問卷調查顯示，主要城市中產階級的月帳單大增15-20%，因盧比貶值代動石油、食用油價格攀高。此外，印度商工聯合會8月份發布的報告顯示，過去三個月以來即便是五星級旅館、高檔餐廳的業績也掉了20%。
9月起印度將進入銷售旺季(「象神節(Ganesha Chaturthi)」、「排燈節(Diwali)」、耶誕節)，廠商漲價會不會嚴重衝擊終端買氣？聯發科等台灣手機零件廠的庫存或訂單是否會跟著受累？
《印度經商環境排名吊車尾，盧比貶值也救不了外銷業？》
就像聯準會(FED)主席柏南克(Ben Bernanke)大半任期都吃餅(丙)(註：2006-2013年評比分別為「C」、「C」、「C-」、「C」、「C」、「C」、「B」、「B+」)、外界也不能將美國所有經濟問題都推給他一樣，Subbarao也不是印度當前經濟困境的罪魁禍首。
根據世界銀行發布的「2013年經商環境報告」，人口數逾12億的印度排名持平於132名(註：總計有185個經濟體接受評比)，在金磚四國(BRIC)當中墊底，排名遜於中國(91名)、俄羅斯(112名)、巴西(130名)。在10項細部評比當中，印度僅有兩項(申請建築許可、財產登記指標)排名呈現上揚、兩項(獲得信貸指標、 執行契約指標)呈現持平；其餘六項皆呈現退步，倒退最多分別是「破產處理(resolving insolvency)」、「電力取得(Getting Electricity)」。
看到這裡，投資人或許可以理解，為何2008年9月5日至2013年8月30日這段期間印度盧比相對於美元貶值近五成，外銷業卻沒顯著受惠。彭博社8月23日報導，今年6月宣布收購美國Cooper Tire & Rubber Co.的印度最大輪胎廠Apollo Tyres Ltd.表示，塞爾維亞、中國和墨西哥將是公司接下來的主要投資地。可見，光是匯率貶值恐怕還不足以讓一個國家的外銷觸底翻揚。
甫於8月26日通過糧食保障法(註：每年花費約1.25兆盧比提供糧食補助給三分之二人口；仍需獲得上議院批准)的印度下議院8月29日再通過土地法案，當中明定企業或州政府若想取得工業用農村土地、需支付相當於市價四倍的價格；取得工業用城市土地則需支付相當於市價兩倍的價格。此外，土地買家還得為地主的遷移費用買單。印度商工會聯盟(FICCI)指出，土地成本不僅將因此項法案的通過而大幅上揚，取得土地所需花費的時間也將拉長4-5年。
信評機構穆迪(Moody`s Investors Service)8月29日指出，糧食保障法將令印度政府財政進一步惡化：印度食品補貼金額GDP佔比將從目前的0.8%升至1.2%。穆迪目前給予印度主權債信「Baa3(僅較垃圾高出一級)」。
2012年全球飢餓指數顯示，印度境內營養不良兒童比例高居全球第二、僅次於東帝汶。世界銀行2011年發布的研究結果顯示，2005年印度僅有41%的貧窮家庭收到政府的糧食補助。Oxford Economics曾指出，2000-10年印度的實質GDP年化成長率居全球第4名。印度雖坐擁「人口紅利」，但碰上糟糕的政府治理、「紅利」可能反成「負債」。
人稱「金磚之父」的歐尼爾(Jim O`Neill)早在2012年6月就已指出，印度在許多生產力指標評比都是墊底。塔塔集團(Tata Group)前總裁拉丹塔塔(Ratan Tata)8月27日在接受CNN-IBN獨家專訪時也提到，領導力赤字讓印度經濟危機更形惡化。他說，政府現在才逐漸意識到，世界已對印度喪失信心。
Reuters Breakingviews專欄作家Andy Mukherjee曾指出，向政府申報年度應稅所得逾20萬美元的印度人不到43,000名，但實際數據可能高達數百萬。印度政府在稅收短缺的情況下只好要求RBI印錢、進而使得印度人更加不願將錢存放在銀行。印度最大民營銀行ICICI Bank預估，當地家庭總計持有價值高達1.1兆美元的黃金。
法新社報導，印度財長Palaniappan Chidambaram去年11月表示，對於擁有龐大貧窮人口的印度來說必要的成長率為8%。印度2013年4-6月GDP年增4.4%、遜於1-3月的4.8%增幅，創2009年1-3月以來最低增幅，主要是受到製造業、礦業分別年減1.2%、2.8%的影響。PTI報導，在此之前，法國巴黎銀行已經將印度今年度經濟成長率預估值自5.2%大砍至3.7%(註：若應驗，將創1991-1992年度以來新低)。
《PIIE：製造業佔印度經濟的比重早在1995年就已觸頂》
彼得森國際經濟研究所(PIIE)經濟學家、「黯然失色：活在中國經濟主導地位的陰影下(Eclipse: Living in the Shadow of China’s Economic Dominance)」一書作者Arvind Subramanian 8月30日在紐約時報發表專文指出，2004年上台的印度政府犯了兩項根本性錯誤：以為經濟成長已經進入「自動駕駛模式」、因而忽略了嚴重的結構性問題；高估自身的財力、大舉推行財富重分配計畫、導致財政/貿易赤字高漲。
Subramanian指出，製造業佔印度經濟的比重早在1995年就已觸頂(17%)、目前約為14%，遠低於中國的34%。發展製造業該有的「透明法令」、「穩固可靠的基礎建設」要素，印度都付之闕如，導致該國沒能善用每個月新增的100萬名低技能工人。印度政府無力給予窮人釣竿(給他們穩定工作)的結果就是每年花費2.7%的GDP在食物、電力、燃料、肥料等補貼上，進而導致財政赤字GDP佔比高達9.0%。Subramanian認為2014年5月大選前印度政府恐難推動改革，當地經濟動盪情勢可能還會持續一段時間。
《謝國忠：盧比若再貶20%印度恐爆發危機》
中國大陸知名經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠早在今年3月FED都還沒透露縮減買債規模意向時就已在財新網(Caixin online)發表專文指出，未來兩年新興經濟體可能會面臨類似歐洲、美國之前所經歷的危機，包括巴西、中國大陸以及印度等大型新興經濟體目前所遇到的難題皆大於2008年。他在8月22日進一步撰文指出，當熱錢離開時，印度、巴西等擁有龐大經常帳赤字的國家被迫透過貨幣驟貶來迅速縮減赤字規模，伴隨而來的高通膨、高利率恐將引發債務危機。
謝國忠認為，巴西、印度目前的處境最為危險，他們的幣值如果再貶20%的話很可能就會爆發危機。嘉實XQ全球贏家系統報價顯示，1997年亞洲金融危機罪魁禍首就是泰銖的重貶，美元兌泰銖在1997年6月至1998年1月期間累計升值逾150%！相較之下，美元兌盧比在2008年1月至2013年8月這段期間累計升值將近80%。
印度經濟時報(Economic Times)8月27日報導，商品投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers)在受訪時指出，國際收支危機(Balance of Payment crisis)將壓抑盧比匯價，印度政府應廢除資本管制、削減補貼支出。宣稱正放空印度的羅傑斯痛批當地政府正為數十年的錯誤政策付出代價。
曾任摩根士丹利(大摩)亞洲區非執行董事長的耶魯大學教授羅奇(Stephen Roach)8月26日在《Project Syndicate》發表專文指出，國際貨幣基金(IMF)統計顯示，2012-2013年印度外部赤字GDP佔比約5%、遠高於2008-2011年的2.8%。
經濟學人(The Economist)8月18日報導，1990-1991年國際收支危機時就已擔任要職的印度總理辛格(Manmohan Singh)似乎未能從過去的經驗學到教訓，過去兩年來不斷對外發布華而不實的經濟預估。即將去職的RBI總裁Duvvuri Subbarao則是說，歷史似乎正在重演，印度好像沒有從上次危機中學到任何教訓。
《英國金融時報：明年大選結果比誰當RBI總裁更重要》
印度上年度經常帳赤字GDP佔比為4.8%。英國金融時報報導，高盛(Goldman Sachs)表示，印度應緊縮財政、貨幣政策，如此才能把經常帳赤字GDP佔比降至可持續的2.5%水準。然而，高盛印度經濟學家Tushar Poddar坦言那是知易行難，因為該國將在2014年5月舉行大選。截至8月中旬為止，印度外匯存底約達2,790億美元、較3月時少了將近140億美元。印度曾在5年前創下單一年度外匯存底暴增920億美元的史無前例紀錄。
經濟學人報導，曾任國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家的拉詹(Raghuram Rajan)是少數對金融危機提出預警的專家，他在2005年的一場演說中曾說創新讓金融市場變得更加危險。此外，拉詹也在2010年對印度發出警語：「絕不能把經濟成長視為理所當然」、「自欺欺人是邁向災難的第一步」。印度外債GDP佔比目前雖僅有21%，但短債比重較高、風險相對上揚。未來一年印度整體融資需求(經常帳赤字加上到期展延債務)為2,500億美元、逼進外匯儲備(2,790億美元)。相較之下，2007-08年印度外匯儲備是整體融資需求的三倍大。
拉詹的高瞻遠矚能夠拯救印度嗎？英國金融時報8月8日的社論給了否定的答案！理由？包括辛格、財長Palaniappan Chidambaram也都是財經界德高望重的人物，但他們都無法阻止印度經濟繼續走下坡。RBI或許可以阻擋盧比短期繼續走貶，但只有政府才能決定外資中長線的資金動向。金融時報認為，明年的大選結果比RBI總裁人選更具關鍵性。
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