EG利差Q2料顯增，美林喊進南亞、目標價79元

精實新聞 2014-04-16 09:51:23 記者 侯良儒 報導

外資美林證（Merrill Lynch）出具最新研究報告指出，南亞（1303）第1季本業表現疲軟，但業外挹注下、首季獲利季增達47%，第2季主要產品EG（乙二醇），在中國庫存已降，且有許多亞洲EG廠將歲修、供給料趨緊俏加持下，預估該季EG利差將顯著提升，帶動其該季本業獲利可望有明顯成長。美林證給予南亞「BUY」（買進）評等，目標價79元。

南亞第1季稅後淨利達93億元，季增47%、年增34%。美林證認為，雖然該公司本業表現疲軟，不過業外認列台塑化（6505）、南科（2408）的轉投資收益共達42億元，且處分台塑化部分持股獲利25億元，帶動該公司首季稅後淨利較前一季呈現明顯增長。

針對首季本業表現疲軟，美林證進一步分析，其主要產品EG（營收占比近4分之1），因下游聚酯廠復工緩慢，促使中國EG庫存高築，帶動產品利差（spread）以及南亞本業獲利雙雙下滑。

不過，在進入第2季後，美林證指出，在下游聚酯業開工率提升，帶動中國EG庫存走低、報價利差上揚；同時間，也陸續會有亞洲EG廠進入歲修，供給將走向緊俏。預估EG利差在本季中將出現顯著提升，並促使南亞本業獲利（營業利益）成長。

美林證亦表示，基於對EG產業的長期性分析，由於未來2年新增產能有限，EG供給成長率落後於需求，預估全球EG廠開工率可望自2013年的87%提升至90%，而產品利差將自每公噸270美元、成長至400美元。

綜上所述，美林證認為，南亞首季有優於預期的獲利（稅後淨利）成績，而第2季營運表現，在本業獲利受惠EG利差料明顯成長，同時轉投資的DRAM公司-南科業績也估續強，故其給予南亞「BUY」（買進）投資評等，目標價79元。