散戶抄底大買石油ETF！專家：原油正價差恐削減報酬
MoneyDJ新聞 2020-04-21 15:33:11 記者 郭妍希 報導 美國最大石油ETF「United States Oil Fund」(代號為USO.US)上週才剛吸金15億美元，專業交易商直指，不少散戶試圖抄底，認定一旦防疫措施解除，原油市場即可快速復甦。然而，油價本週一(4月20日)卻再度慘跌，報價甚至轉為負值、為史上頭一遭。專家警告，原油如今出現嚴重正價差(contango，代表即期交割的原油報價遠比數個月後交割的原油便宜)，可能會讓買進石油ETF的投資人蒙受損失。
英國金融時報20日報導，專業交易者指出，許多散戶都在試圖抄底。然而，原油期貨每個月都會到期，跟一般股票不同，許多散戶或許不了解箇中意義。Vontobel Asset Management原物料部門主管Michel Salden警告，石油ETF必須在旗下原油期貨到期時辦理轉倉，可能引發虧損。
為何如此？倘若原油市場出現正價差，就代表ETF管理者得低價賣出即將到期的原油期貨、高價買進下一個月的期貨合約，以維持手中期貨部位。盛寶銀行(Saxo Bank)原物料策略長Ole Hansen警告，USO這款做多石油的ETF，主要持有的是近月原油期貨，在基本面止穩前每月都會暴露在轉倉引致虧損的風險之下，預估這個過程可能會花上數個月。
值得注意的是，2009年油價跌到30美元附近時，投資人也曾大舉買進USO。然而，油價接下來12個月雖然飆漲將近三倍，USO報酬卻追不上油價漲幅，主要就是因為每個月都得損失轉倉成本。
芝加哥商業交易所(CME Group)資料顯示，截至4月17日為止，USO持有的部位相當於1,465萬桶預定6月交割的西德州中級(WTI)原油期貨，是總未平倉量的1/4以上。專家透露，USO的原油期貨部位大到足以在轉倉時影響不同月份的原油期貨價格。
barronˋs.com 20日報導，根據美國商品基金(US Commodity Funds, USCF)呈交至美國證券交易委員會(SEC)的公告，主要投資近月原油期貨的USO，會把20%的資產轉進到期日在兩個月以後的期貨合約。對投資人來說，這代表USO對原油市場的追蹤狀況不再跟過往相同，但這麼做有機會減緩近期波動。
公告顯示，USO過去僅投資近月原油期貨、直至到期前兩週為止，然後USO便會把原油期貨轉倉至下一個月。在變更條款後，USO旗下會有80%資產繼續採相同策略，但會有20%資產投入下個月的期貨合約。「基於這些更動，USO的投資目標或許無法達成，也就是每股資產凈值(NAV)每天的波動，可能沒辦法跟上輕甜原油現貨報價(即原油期貨報價加上USO旗下擔保品的利息、並減去USO的費用)。」
彭博社數據顯示，投資人才剛在上週買進16億美元的USO、創史上最高單週流入額。
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