《Fund眼看天下》大陸貨幣趨寬鬆 點心債受青睞

精實新聞 2012-07-27 16:13:54 記者 徐伯豫 報導

隨著人民幣交易的自由度提升，與資本管制放鬆，並配合國有銀行及集團的加入，境外人民幣市場日益茁壯，發行者、市場參與者與投資人都愈發多元，其中中國農業發展銀行上週發行15億人民幣二年期、10億人民幣三年期及5億人民幣五年期等共30億人民幣點心債，票面利率分別為2.98%、3.2%、3.35%，該行近期更計畫發行七年期點心債，可望逐步建立完善殖利率曲線。據統計，今年來JPM中國債券指數已上漲14.9%，表現優於股市報酬，據歷史經驗，人行上次調降存準率期間 (2008/8~2009/12)，債市報酬14.5%遠優於股市4.4%。

寶來中國平衡基金經理人顏世龍表示，人行降息，加上香港金管局推出相關政策以提高CNH市場流動性等影響，整體點心債市場上揚，近期香港離岸人民幣市場發展快速；值得留意的是，國內主管機關也已同意企業可到海外發行人民幣債券包含香港的點心債，以香港發行點心債3年期左右的發行利率大約是3%到5%間，主管機關開了這扇政策大門，除了讓台商在內地發展得到重要的集資渠道外，也讓台灣投資人在投資點心債時，能省去因對發行企業不熟悉而產生的信息成本負擔，加上人民幣長期依舊趨升，亦可提供投資人另一個不錯的投資機會及選擇。

施羅德中國高收益債券基金經理人李正和指出，大陸已在6月進入降息循環，據過去經驗顯示，降息政策發酵的期間約3到6個月，且第四季通常為當地消費旺季，預期經濟可在第三季落底；此外，中國PMI指數維持在50以上，據Bloomberg資料顯示，在經濟下滑期間，若PMI仍維持50以上，投資債市的報酬率還是優於股市。

而中國高收益債券收益率為11.47%，高於全球高收益債券指數收益率8.1%，更顯示降息政策對中國債券市場的利多遠大於股市。對投資人來說，想要掌握人民幣升值與中國債市收益題材，此時正是布局中國高收益債的甜蜜時期。

永豐中國高收益債券基金經理人吳艷琴表示，由於大陸地區物價壓力大幅降低，提供中國官方更大的貨幣政策空間，6、7月來已降息2次，包括渣打、匯豐、高盛、巴克萊等金融機構預期，下半年存準率可能會有2到4次的調降機會，調降幅度甚至可能高達200個基本點，另也可能視經濟回復情形再推出降息政策，一般預期下半年應會再降息一次。此外，人民幣匯率也受到降息影響而出現短期波動，然隨著中國經濟在寬鬆政策激勵下逐步回升，人民幣長線而言，仍可望受惠經濟增長而升值。

吳豔琴指出，大陸境外人民幣債券(點心債)市場規模自2010年來快速成長，流通性明顯改善，目前市場已達2,219億人民幣，加計存款證已逾3,000億人民幣；就發行量來看，2011年逾千億人民幣，今年以來已超過770億。儘管相關市場仍屬於剛起步階段，市場規模較小，尚需留意流動性及價格波動等風險，但相較於過去兩年，點心債市場發展成熟度已更加提升，加上低利率環境，更提供參與其境外債券的布局好時點。

除了宏利、元大、匯豐投信以外，今年以來，施羅德、惠理康和及永豐投資也分別募集點心債券基金。由於人民幣從2005年以來保持一路緩步升值，預期此趨勢仍將延續，透過投資點心債券基金將成為參與人民幣升值商機的另一途徑，不僅可以賺取點心債的息收，更有機會賺取人民幣升值匯差。點心債券目前平均殖利率3.9%已高於美國投資級債券3.5%，較高的收益率可為債券價格帶來較多的下檔保護，使得債券表現相對抗跌。點心債券至今仍為零違約率，顯示其具備低風險及高風險溢酬的風險與報酬特性，適合投資人作為核心資產配置。

台灣已核備之點心債基金績效(台幣)