大摩估智原下季仍淡；下波動能看LED/智能電網

精實新聞 2013-12-12 10:11:06 記者 王彤勻 報導

ASIC與IP服務商智原(3035)因搭上4G LTE基地台建置、中國大陸4G釋照題材，股價表現在過去兩週內相當強勢。外資大摩(Morgan Stanley)出具最新報告提醒，市場似乎因此對智原短線表現懷抱太高期待，惟智原明年Q1營收動能恐仍偏弱。不過，整體而言，大摩因智原4G LTE相關ASIC訂單長線動能看好，並看好智原明年營運將會回復成長，而對智原維持優於大盤(Overweight)評等。大摩並指出，LED照明、智能電網等，可望成為智原的下一波成長動能。

智原雖由於消費性電子、多媒體、PC週邊等產品進入傳統淡季之故，單季營收估將呈現下滑，惟因有4G LTE基地台通訊訂單持續放量支撐，估計Q4營收季減幅度將維持在10~15%之間；而毛利率相較於Q3的45.8%，則在高毛利的LTE出貨暢旺、以及遞延的NRE(相較於ASIC屬高毛利)將於Q4認列的雙重利多帶動下，可望衝高至50%，Q4營益率則估在與Q3的15.3%相仿的水準。日前智原公布的11月營收，也微幅月增3.28%來到5.48億元。

關於中國大陸4G釋照對智原後續營運的挹注效果，大摩分析，並不認為此舉在未來的1~2季之內，就會對智原產生具體的營收貢獻，主要是智原於4G LTE的ASIC終端客戶，還需要時間去爭取中國電信運營商的認證，且即使取得認證之後，智原後續拿到ASIC訂單的比重也還待觀察。

大摩估，目前4G LTE的ASIC訂單固然成為智原的成長新希望，佔智原營收比重約10%左右。但除非全球4G LTE基地台大幅加速佈建腳步，又或者智原的終端客戶明顯增加市佔，否則明年4G LTE ASIC的營收，佔智原營收比重最高應不至於超過兩成。而整體而言，大摩認為，智原明年Q1營收相較於今年Q4，也會因淡季因素而持續衰退。

大摩指出，智原的下一波成長動能，應是目前醞釀中的LED照明和中國智能電網ASIC訂單，而等這些訂單正式進入量產，估計各可為智原多貢獻5~10%的營收。不過因上述專案要通過終端客戶認證都需要頗長時間，大摩估，此部分量產時間點最快也要等到明年Q2~Q3，意謂智原明年Q1營運表現仍將偏疲弱。